作者：Che Kohler 编译：Cointime Lu Tian

随着比特币逐渐成为一种成熟的资产类别，它已从互联网和P2P市场的幽暗角落转向加密货币交易所，如今又进入了上市公司和受监管实体的领域。尽管整个过程仍然颇具神秘色彩，但发生了显著的变化，如使用各种渠道的客户以及他们能投入到比特币市场的资金规模。

如今，如果我们想要购买比特币，通常有两个选择：使用P2P市场或中心化交易所。人们关注交易所订单簿，主要是因为这是零售业者的首选场所。然而，购买比特币并不是接触市场的唯一途径。

实际上，接触比特币的方法有很多，每种方式都有其独特的优缺点。您可以通过托管人持有现货比特币，也可以选择自行托管。此外，您还可以拥有比特币ETF或GBTC等封闭式信托；或者选择持有比特币矿业公司的股票，以及交易期货等衍生品合约。

比特币期货是一种衍生品合约，允许交易者预测比特币未来的价格走势。期货合约在交易所进行交易，并根据合约发行人的规定以现金或比特币结算，因此，交易者通常可以选择是否接受标的资产。

为什么交易者喜欢期货合约？

期货合约提供了一些传统现货市场无法获得的创造性金融工具，使交易者能够承担更多风险，并进行价格投机。如果判断正确，这种风险可能带来巨大的上涨空间。

期货市场吸引了一些希望对冲现货市场风险的参与者，但也吸引了那些希望以小赌注获得巨额回报的零售交易者。

通常情况下，这些零售交易者一无所获，从而使发行人受益。

杠杆效应

期货合约允许交易者用相对较小的投资来控制大量资产。这是因为期货合约以现金结算，而不是实际标的资产。例如，如果购买了10个比特币的期货合约，可能只需要支付合约总价值10%作为保证金。这意味着只需投资1个比特币就能控制10个比特币。

流动性

期货合约在流动性较高的市场上进行交易，意味着总是有买家和卖家。这使得快速、轻松地进入和退出头寸变得容易。

透明度

期货合约在受监管的交易所上交易，这意味着所有价格和交易数据对公众都是可见的。这使得交易者能够轻松追踪市场并做出明智的交易决策。

波动性

期货合约通常比其他投资类型更波动，这意味着可能获得更高的利润。然而，也意味着可能面临更高的损失。

对冲

期货合约可用于对冲标的资产的价格变动。例如，如果是一位担心玉米价格的农民，可以购买玉米期货合约来锁定农作物的价格。这可以保护免受比特币价格下跌的损失。

什么是永续期货合约？

期货合约最初起源于农产品，如小麦和大豆，后来扩展到石油等其他商品。这些合约由生产商和批发商使用，他们同意以固定金额交付收获或货物。它允许生产商和批发商锁定价格并避免可能出现的波动。

尽管这些合约对这些行业有帮助，但事实证明，不感兴趣交易商品的人可以利用它作为推测特定市场价格的工具来赚钱。

因此，现在存在各种资产的期货合约。

传统期货合约有一个到期日。当合同到期且必须交付产品时，合同通常以现金结算，以避免实物交割。

2014年，交易所推出了永续期货合约，并通过传统合约引入了比特币。一年后，第一家提供BTC/USD交易对的永续期货交易所开始交易。

永续期货合约（有时也称为永续合约）与传统期货合约非常相似，但主要区别在于合约没有到期日，并采用了维持市场所需的融资模式。

永续期货交易允许交易者在没有预先指定交割日期的情况下买卖标的资产，从而减少了重复创建多头或空头头寸的需求。然而，由于没有到期日，交易对手风险更高。

永续合约的运作方式是，当交易者购买永续期货合约时，实际购买的是合约本身，而不是比特币或美元，尽管这些是交易者希望参与的基础交易对。交易者以固定价值的合约参与，并试图持有并尝试获利。

由于交易者可以无限期地持有合约，因此建立了一种融资机制，以确保永续价格与现货价格保持一致，以激励交易者持续参与未来的投机活动，而不是简单地等待合约到期。

融资利率为正

当交易者持有合约且资产的永续价格高于现货价格时，融资利率为正。在这种情况下，持多头合约的交易者需要向持空头合约的交易者支付费用。

融资利率为负

若永续价格低于现货价格，资金费率则为负，此时空头头寸的交易者需向多头头寸的交易者支付费用。

融资模式并非完美

资金支付的金额取决于永续价格与现货价格之间的偏差程度。由于融资机制的周期性和滞后性，永续期货市场的价格与现货市场的价格可能存在较大差异，吸引了追求溢价的交易者。

永续合约的风险

永续期货为交易者提供高杠杆，无需不断调整头寸并在保证金和现货交易中对冲风险，然而，如果您希望持有某个头寸，它们可能会向您收取费用。

永续期货通常在离岸加密货币交易所进行交易，缺乏监管，意味着交易者的权益无法得到保障。此外，订单匹配的方式几乎不受监督，违约者可能不会因不当行为而受到惩罚。

由于某些司法管辖区对加密货币监管较为宽松，一些交易所提供极高杠杆率的永续期货交易，这成为了这些交易所吸引用户使用其平台的手段。

永续期货与意见领袖

永续期货受到许多意见领袖的欢迎，他们通过推广波动性交易来盈利。这些影响者会关注市场新闻，借助某些媒体事件来制定交易故事或“策略”。

接着，他们会在社交媒体上制作内容或发布公告，设定如何操作该新闻的场景，并引导粉丝前往离岸交易所购买永续期货。

由于许多粉丝都是缺乏经验的交易者，面对相当复杂的产品，他们往往容易被清算。因此，部分利润又回到了这些意见领袖手中，使他们能够维持奢华的生活方式，并继续向一批新的毫无戒心的投资者推广这一策略，让他们误以为可以通过杠杆快速致富。