受伊朗冲突进一步升级的前景震动，债券市场正为最坏的战争结果做准备，交易员已开始对冲美联储在未来几周内被迫紧急加息的风险。

3 月 26 日，据彭博报道，在追踪美联储政策的期权市场中，目前已经出现了与担保隔夜融资利率（SOFR）挂钩的押注需求。这些交易的逻辑指向美联储最快在两周内加息，如果债券市场在 4 月 29 日政策会议前大幅增加加息押注，这些头寸将获得丰厚回报。

这一对冲紧急加息的举动标志着市场预期的急剧逆转。仅在一个月前，市场还预计到今年年底美联储将进行多达三次、每次 25 个基点的降息。然而，自 2 月 28 日战争爆发以来，掉期市场的交易员已将 12 月前加息的概率定价在 50% 左右。

报道指出，预期的剧变使得短期美国国债面临进一步重新定价的脆弱境地。随着地缘政治局势的演变，突发的通胀风险正对近期重仓国债多头的投资者构成直接威胁。

通胀担忧引发多头平仓

随着油价飙升引发对通胀重燃的担忧，交易员已经开始解除大量美国期货的多头头寸。

Constitution Capital 利率交易台主管 Jeff Schuh 表示，SOFR 期货的抛售以及整个国债收益率曲线的上升，让大型基金感到措手不及。

Jeff Schuh 指出，虽然最新的押注并不反映市场的基准情景，但它们确实表明，人们越来越担心通胀的快速上升将使近几个月做多国债的投资者面临风险。

Schuh 将这类对冲交易描述为一种低成本的风险管理工具，称其「90% 的情况下能让爆仓风险看起来更可控，是管理利率风险的廉价应急手段」。

目前，利率掉期市场仅定价 4 月 29 日政策会议加息 3 个基点，即加息 25 个基点的概率为 12%。然而，期权市场的异动凸显了投资者对尾部风险的高度警惕。

美联储权力交接增添政策变数

当前高度不确定的地缘政治环境，令交易员在研判美联储政策走向时面临前所未有的困难。市场不仅需要评估冲突走向对通胀的传导路径，还需同步消化美联储领导层即将更迭带来的政策变量。

然而，在当前通胀风险重新抬头的背景下，新主席能否迅速推动降息，仍存在极大变数。Jeff Schuh 表示：

「即便 Warsh 即将执掌美联储，利率走向的不确定性，以及他需要多长时间才能凝聚共识或形成『多数』支持降息，目前仍完全悬而未决。」

这意味着，无论美联储最终走向加息还是降息，政策路径的能见度已大幅下降，市场对极端情景的对冲需求短期内难以消退。