加密市场整体衰退之际，几乎所有加密 VC 的资管规模都在随之缩水，行业进入残酷的出清周期。但在这个背景下，一个成立不到 5 年的加密风投基金成为不折不扣的例外，在一片收缩中走出独立增长曲线。​

根据《财富》记者上周从美国 SEC 拿到了一批未公开的加密 VC 财务披露文件，数据显示 Paradigm、Pantera、a16z crypto、Multicoin 等头部机构的管理资产规模（AUM）在 2025 年全线缩水，其中 Multicoin 缩水超过一半。

唯一逆势增长的是 Haun Ventures，一家成立仅 4 年的风投基金，其资管规模从最初的 10 亿美元逐年增长至 2025 年的 25 亿美元。

在惨淡的加密市场，这绝非运气使然。去年，市场消息称 Haun Ventures 接近完成新一轮 10 亿美元基金募资，这些成立都反映出 Haun Ventures 及其创始人 Katie Haun 独特的投资策略已经通过市场和 LP 的检验，迈向头部 VC 之列。

鲜明的创始人风格与背景

Haun Ventures 的不同，从一开始就埋下了伏笔。

创始人 Katie Haun 并不是典型的加密投资人。她曾长期担任美国联邦检察官，从事金融犯罪调查十余年，并创建了美国政府首个加密货币特别工作组。2018 年，她成为 a16z 的首位女性合伙人，并共同领导该基金的加密货币基金，还曾进入 Coinbase 董事会，从而兼具政策视野、机构资源与实战经验。

这种经历使其对加密行业的理解，并不是单纯从“技术潜力”或“市场规模”出发，而是从合规边界、系统风险与制度嵌入能力出发。这种背景带来的影响并不显性，却足够深远。

值得注意的一点是，Haun Ventures 是加密行业唯二以创始人名字命名的基金之一，这体现出该基金鲜明的创始人主导风格。另一家以创始人命名的 VC 则是 a16z。

在创立初期，Haun Ventures 也并非完美无缺，同样踩过市场热潮的坑。回看投资记录，Haun Ventures 一度将 NFT 作为投资重点领域，在 2022 年上半年就投资了 Opensea、Autograph、ZORA、Highlight 等至少 4 个 NFT 项目。

但随着 NFT 等概念的泡沫快速破裂，Haun Ventures 展现出极强的纠错与迭代能力，从 2022 年下半年起迅速收缩战线，显著降低出手频次，以极致审慎应对市场下行。

根据 RootData 数据，在 2022 年下半年以及 2023 年整年，这 18 个月中 Haun Ventures 公开披露参与的融资轮次只有 6 个，平均每三个月才出手一次。

截至 2023 年 6 月，Haun Ventures 合伙人 Rosenblum 在一次采访中表示表示，该公司的投资几乎在数字代币和传统股权之间平分秋色，并且已经将约 30% 的资金投入了约二十几个项目，其中包括公开交易、流动性强的代币。这些代币包括比特币和以太坊等知名加密货币，以及与项目相关的小市值代币。

当时，比特币价格长期在 1.5-3 万美元的价格区间徘徊，此后在 2025 年最高涨到 12.6 万美元，这也为 Haun Ventures 带来非常可观的投资收益，较大程度上弥补了在 NFT 等领域的投资亏损，成为规模增长的重要基石。

关键转变

从 2024 年开始，Haun Ventures 的投资策略开始出现明显的转变，投资重心转向支付、开发者平台等 B 端解决方案公司。

在当时，这些方向并不性感，它们缺乏暴涨的故事，也难以在短时间内制造市场情绪，却恰好踩中行业从投机向实用转型的关键节点。

在这一年，Haun Ventures 投资了稳定币支付平台 Bridge、加密原生基础设施平台 Conduit、加密协议经济安全解决方案 Chaos Labs、Solana 开发平台 Helius、加密支付平台 BVNK 等近十个 B 端公司。

而在投资风格上，Haun Ventures 尤其钟爱领投。根据 RootData 数据统计，在其公开参投的 39 个融资轮次中，领投次数达到 22 次，领投率超过 56%，这在一线 VC 中位居第一名。这体现出 Haun Ventures 对其投资组合具有非同一般的信念感，乐于以巨额资金支持高潜力早期项目。

如今来看，支付已经成为加密领域估值溢价最高、退出路径最明确的赛道。Haun Ventures 的提前布局，加上向来领投的风格，使其获得非常可观的投资退出收益。

2024 年 10 月以来，Haun Ventures 超过 5 个投资组合公司被并购，其中多个支付公司实现高倍数回报。例如，Haun Ventures 曾以 2 亿美元估值领投稳定币开发平台 Bridge，最终被收购的估值超过 11 亿美元。Haun Ventures 曾以 7.5 亿美元的估值领投加密支付平台 BVNK，最终被收购的估值超过 18 亿美元。

在加密资产退出渠道日益收窄、二级市场流动性高度向头部集中的环境下，Haun Ventures 证明了另一条路的可行性：以股权的方式投资那些能解决真实支付痛点、具备传统金融兼容性的公司，通过并购实现高倍数退出，比守着一堆流动性极差的代币更符合资本效率。

从追热点 NFT，到均衡配置代币与股权，再到聚焦 B 端支付与基础设施，Haun Ventures 的进化路径，正是加密 VC 从投机导向转向价值导向的缩影。Katie Haun 的合规背景、基金的快速纠错能力、审慎的出手节奏、高领投比例的重仓策略，叠加对真实应用与退出路径的精准把握，共同构筑了穿越周期的护城河。​

当行业泡沫退去，靠故事与杠杆扩张的机构纷纷缩水，以合规、稳健为底色的 Haun Ventures，成为加密寒冬里最确定的赢家，也为整个 VC 行业指明了下一阶段的生存与增长逻辑。