混乱是阶梯。

自伊朗冲突爆发以来，比特币表现亮眼。自 2 月 28 日美国和以色列开始空袭以来，比特币上涨了 12%，而标普 500 指数下跌 1%，黄金下跌 10%。

2026年伊朗冲突期间比特币、黄金和股票的表现

来源：Bitwise Asset Management ，数据源自彭博社。统计区间为2026年2月27日收盘至2026年4月10日。

这波反弹让许多人措手不及。毕竟比特币属于风险资产，不少人原本认为，在地缘政治冲击引发的避险情绪下，它理应下跌。各类专家纷纷试图给出解释：有人称地缘政治对比特币毫无影响，也有人指出战争往往会引发货币超发，而这长期来看通常会推高比特币价格。

这两种观点都是错误的。

比特币在本次危机中的强势表现，直接源于这场冲突本身。在本文中，我们将详细解析背后原因，并说明这如何帮助我们更清晰地判断比特币未来的潜在走势。

双重押注

买入比特币，相当于同时下两笔赌注。

第一，你押注比特币会成为 “数字黄金”，在规模达 38 万亿美元的价值储存市场中与实物黄金展开竞争。这是比特币当前的核心应用场景，在我看来这是一笔极具吸引力的押注。正如我在早前报告中所分析的，比特币只需占据该市场 17% 的份额，价格就能达到 100 万美元。

但买入比特币还意味着第二重押注：或许有朝一日，比特币能够扮演传统货币的角色。

我将这第二重押注比作价外看涨期权。如果比特币被更广泛地用于国际结算，这一期权就会兑现收益。

问题在于，在比特币诞生后的大部分时间里，这一前景都显得极不现实。直到几年前，全球金融体系还几乎完全依赖以美元为核心的支付通道，利用比特币这种波动性极高的新兴技术开展国际贸易，在当时看来完全不切实际。

直到……

美元霸权地位下滑

2022 年俄乌战争爆发后，局势开始转变。美国及其盟友将俄罗斯主要银行逐出以美元为基础的 SWIFT 国际支付系统，时任法国财政部长将此举称为 “金融核武器”。将一个国家剔除出 SWIFT，实质上等于将其与全球经济隔绝。

但事实并非如此，因为其他国家并未坐视不管。尤其是中国，迅速填补了这一空白，基于中国的结算通道开始快速发展。俄乌战争爆发前，人民币结算仅占俄罗斯外贸总额的不到 2%；到 2024 年初，这一比例已升至近 40%。据俄罗斯财政部长透露，如今中俄双边贸易超 99% 以卢布和人民币结算，完全无需使用美元。

在俄罗斯被剔除 SWIFT 时，我就曾推测，美元霸权的瓦解或许会为比特币打开空间。如果各国出于政治原因不愿使用美元，那么它们自然会倾向于选择一种去政治化的替代方案。

这就将我们带回了当下。

用比特币支付

上周，伊朗石油部门一位发言人向《金融时报》表示，伊朗将对通过霍尔木兹海峡的所有船只收取每桶 1 美元的通行费（相当于每日 2000 万美元），而重要的是，这笔费用将以比特币收取。

该消息引发了关于规避制裁与洗钱的新担忧。批评者称，比特币交易几乎瞬时结算，难以被拦截或冻结。此举或许反映出伊朗认为，使用比特币洗钱比传统货币更便捷。

尽管制裁相关风险值得密切关注，但现实情况更为复杂，部分担忧其实站不住脚。一方面，比特币并不能规避制裁：任何向伊朗支付比特币的企业，必须获得美国财政部许可，否则将面临严厉处罚。此外，据区块链分析公司 Chainalysis 近期文章指出，“区块链与生俱来的透明性，使得监管机构与合规团队能够近乎实时地追踪资金流向”。相比这种对全球所有人永久公开的账本，洗钱有更简单的方式。

伊朗最终会坚持使用比特币，还是通过中国完成资金流转，目前尚不明朗。但可以确定的是，在一个愈发分裂、美元霸权逐渐消退的世界，各国正逐步将比特币这种去政治化货币融入全球贸易体系。

期权理论

这就是我将比特币比作价外看涨期权的原因。

期权价值上升通常源于两种情况：一是触及目标价格的概率提升，二是标的市场波动性增加。

概率层面的逻辑显而易见：如果一只股票现价 100 美元，你持有行权价 120 美元的看涨期权，当股价涨至 110 美元时，期权价值自然上升。

波动性层面的逻辑不那么直观，但同样成立。如果一只股票现价 100 美元，但波动性突然翻倍，其触及 120 美元的概率也会随之上升，仅仅因为价格波动幅度变大了。

伊朗局势的演变，让这两种情况同时发生。中东战火爆发后，全球货币秩序的波动性显著上升。我认为，仅此一点就提高了比特币成为全球货币的概率 —— 进而使其成为更具价值的价外看涨期权。

而随着伊朗上周的宣布，全球距离将去政治化货币融入金融生态系统又近了一步。尽管背后的局势令人不安 —— 冲突已在经济、政治与人道层面造成巨大损失 —— 但这揭示了一个重要现实：当国家间陷入对立，使用比特币这类去政治化货币的动机就会增强。

重要意义

这一趋势的关键意义在于，它揭示了比特币未来的两大核心逻辑。

第一，我们应越来越多地将其视为地缘政治混乱的对冲工具：撼动全球联盟格局的国际变局，会加剧世界金融秩序的波动性，从而提升比特币作为看涨期权的价值。

第二，这意味着我们此前的目标价设定得过低。国际交易是一个规模极其庞大的市场。如果比特币同时承担价值储存（类似黄金）与货币（类似美元）的双重角色，那么单枚 100 万美元的目标，或许只是起点。