作者：Cointime Lu Tian

伴随着 ETH 2.0 升级，LSD 成为了 2023 年最大的加密货币趋势，有望成长为一个千亿市场体量的赛道。 LSD 全称为 Liquidity Staking Derivatives，即流动性质押衍生品，通过代币化使抵押资产变得更加流动，这些代币可以在整个 DeFi 生态系统中用于借贷、交易和抵押，因此质押者可以在不损失质押资产流动性的情况下赚取收益。

LSD 是一种优质生息资产，但与任何 DeFi 产品一样，它自带了金融风险，并在风险中蕴藏着充满诱惑的收益。首当其冲的，便是收益率的波动性。

LSD资产的收益率由三部分构成：基础质押收益、交易打包小费和mev收入。三项收入与链上活动的频繁度紧密相关，在过去的一年里呈现了正负翻倍的波动性。

Meta Defender 发现了这一特性，并设计出了基于 LSD资产收益率的衍生品协议，让用户可以在收益波动中套利，或对冲波动风险。

Meta Defender： LSD 收益率衍生品交易平台

Meta Defender 是一个用于 LSD 资产收益率衍生品交易的去中心化平台，核心产品包括利率波动永续合约和利率期权产品。正如用户在GMX等平台上对ETH等主流币进行的杠杆交易一样，Meta Defender实现了“资产收益的杠杆交易”。

根据目前的公开资料显示，Meta Defender将首先推出它的利率期权产品，用户可以购买期权来对冲 LSD 资产收益率的波动。同时，他们还可以作为期权卖方，为平台提供流动性并获得期权认购费和生态合作方奖励作为回报。

我们来看看 Meta Defender 的利率期权产品是如何工作的。

首先，Meta Defender 构建了一个基于 LSD 收益率的期权交易市场，让用户从期权交易中获利或对冲风险。期权是一种金融衍生品，它赋予持有者在未来特定日期以约定价格买入或卖出某项资产的权利。当我们购买期权时，我们本质上是在押注 LSD 收益率的未来价格。 例如，当你购买了LSD收益率看涨期权，如果 LSD 收益率的价格上涨，我们可以选择行权从而获利；如果 LSD 收益率的价格下跌，我们只损失了期权认购费用。

由于期权交易中，买方享受权利，卖方承担义务，因而平台必须给予期权卖方（流动性提供者）更多的激励，才能实现双方收益预期的平衡。

Meta Defender 选择与LSD收益协议 Pendle 生态系统集成，Meta Defender的LP资金自动转换为Pendle的流动性，并以Pendle LP的形式进行行权时的支付。由于Pendle LP的价值稳定在0.5ETH左右，在ETH本位下完全可以作为价值稳定的支付工具。但这样一来，Meta Defender的LP（期权卖方）就可以在期权认购费之外，同时享受Pendle生态系统的交易手续费、$Pendle 代币奖励和Pendle LP native yield等多种外部真实收益。

除了提供收益率对冲之外，Meta Defender 还借鉴了convex的优势，提供收益率优化服务。当Meta Defender将大量LP的资金转化为Pendle LP，它就成为了Pendle生态系统中巨大的流动性提供者，Meta Defender本身将会持续不断地收到$Pendle代币奖励。一方面，Meta Defender 会自动将这些 $Pendle 奖励锁定成为 vePendle，以进一步提高自己的$Pendle挖矿apr。 同时，Meta Defender每收到一枚$pendle，就会1:1地发行一枚$defPendle并分配给LPs。$defPendle是可以自由流通的，因此，从流动性提供者的角度来看，则可以在不损失$Pendle流动性价值的前提下获得收益加速。

Meta Defender 是给谁用的？

Meta Defender 适合任何想要保护 LSD 收益率免受波动影响或提高收益的人，这包括长线LSD资产投资者。

我该如何使用 Meta Defender ？

要使用 Meta Defender，我们只需要创建一个 MetaMask 钱包并将其连接到 Meta Defender 网站。 连接成功后，我们就可以开始交易期权或向 Pendle 池提供流动性。

Meta Defender 利率期权特性解读

（1）永续的期权池

除了每周特定的pause day，用户在Meta Defender平台上可以在任意时间购买利率期权，并自由订制期权的有效期。相较于中心化衍生品平台上，期权买方只能被动接受平台给定的期权到期日，这是一步极大的创新。而从期权卖方角度来说，每卖出一笔期权，Meta Defender就锁定相应的期权保证金。但未锁定的部分可以随时提取，我们将在后面的章节详细讲解这一部分。

（2）去中心化治理与ve（3，3）模型：

Meta Defender 的治理框架被设计为尽可能的去中心化，平台鼓励用户积极参与平台治理，并逐步走向社区自治。 这意味着所有提案都要经过社区投票，所有决定都由社区整体做出。

将Meta Defender 的$DEF token锁定为veDEF，锁定期越长，他们的 ve 代币的奖励和投票权就越大。用户可以参与协议的治理，通过投票的形式来共同决定平台的发展方向，比如如何对平台流动性和$DEF激励进行再分配。作为回报，veDEF持有者将可以分享一部分协议收入。

（3）用户权益NFT化：

Meta Defender 利用 NFT 来表示期权和流动性凭证。以下是当前平台使用的三种类型 NFT：

在 Meta Defender 平台中，期权 NFT 是一种代表 LSD 资产收益衍生品期权的非同质化代币 (NFT)，它使得用户能够享受更高的灵活性和交易的便捷性。

期权 NFT 可在用户之间进行转让，平台允许用户自由出售或交换这些期权。然而，仅当持有者成为期权的受益人时，他们才能申请赎回。只有当期权 NFT 的持有者选择在约定的价格和时间内行使期权时，他们才能从其操作中获得利润。

平台用户可以将资产存入平台智能合约中，为期权交易提供深度，降低价格波动，并确保市场流动性。当用户向平台提供流动性以支持 LSD 资产收益衍生品交易时，将获得承销流动性凭证 NFT 作为证明。承销流动性凭证的持有者可以从市场上的交易中获得相应的收益，作为提供流动性的报酬。这些收益可能包括期权认购费用、平台代币奖励、Pendle生态代币奖励等。除了收益之外，承销流动性凭证 NFT 还具有可转让性，允许用户在平台上或其他 NFT 市场出售或交换这些凭证。

在承销期权未到期且未被行权之前，承销流动性凭证中的部分流动性将被锁定在 Meta Defender 的智能合约中，直到到期。一旦行权，冻结部分将被支付给行权者作为行权收益。但流动性提供者可以随时取出资金的未冻结部分，并形成了第三种NFT：

当一名流动性提供者将未冻结的部分资金取出后，它的流动性凭证NFT就自动转换为“历史流动性凭证”，管理着它有待解冻的资金。和期权NFT、流动性凭证NFT一样，它可以在用户之间转移。

如果在此期间，被冻结的资金所对应的期权发生了行权，这些资金仍然会被支付给行权方；反之，当这些期权以未行权状态一一到期，历史流动性凭证中锁定的这些资金也会分批解冻。

风险与警示

Meta Defender 还处在早期发展阶段，它也存在一系列风险和挑战。首先，作为一个新兴平台，其流动性和市场深度可能不如其他相对成熟的平台，因此在买卖期权时你可能较难以很快的速度或以最理想的价格成交。同时，作为一个去中心化平台，这意味着 Meta Defender 不受与中心化交易所相同的监管， 用户可能更容易受到欺诈攻击。 此外，平台的技术问题、LSD 资产价格波动以及投资损失风险也是用户需要关注的方面。

为了预防这些风险，在 Meta Defender 平台投资时请谨记两点：做好研究，小额投资。请务必先了解平台的运作原理并仔细阅读服务条款和隐私政策再进行投资，同时，作为平台的新用户，建议先从小额投资开始，随着对平台的熟悉程度逐步提高，再逐渐增加投资。