作者:Techub 精选编译撰文:Ignas,DeFi Research编译:Glendon,Techub News「到 2025 年,比特币(BTC)将达到 25 万美元,以太坊(ETH)将达到 1.2 万美元。」这是我刚刚编造的一个预测,它可能会成真,也可能不会。实际上,大多数预测皆是如此。尽管有些预测是基于一些数据的,例如 VanEck 提供的预测有理有据,而 Cathie Wood(ARK Invest 首席执行官)则以做出数字惊人的大胆预测而闻名。她预计到 2026 年比特币将达到 50 万美元,到 2030 年将达到 100 万美元。至于 Michael Saylor,他更是预测到 2045 年比特币的价格将达到 1300 万美元。以下是 DLNews 对 2024 年预测的总结:
来源:DLNews但是,价格预测到底能提供有多大的帮助呢?实际上,它除了能让你的持仓信念更加坚定,继续持有(HODL)之外,并不能给你提供多少具有可操作性的见解。对此,我提出了一种不同的思维框架,或许可以让你成为更好的投资者,其不仅适用于 2025 年,也适用于未来。「有哪些重要的真理,是很少有人赞同你的?」这是彼得·蒂尔(Peter Thiel)提出的颇具挑战性的问题,因为对我们来说,顺应现状往往比独立思考要容易得多。Matti曾在评估 Zee Prime Capital 的投资时推出了一个问题框架:「如果你听到当前的讨论和叙事,你认为什么是显而易见的真相,什么是明显的谎言?又有哪些是不明显的真相,以及不明显的谎言?」在上一轮周期中,显而易见的真相例子有:
- 更高的利率不利于加密货币
- 战争不利于加密货币
还有一些明显的谎言:
- 加密货币超级周期
- 比特币是一种通胀对冲工具
- (3,3)合作是可持续的,且可以长期存在
明显的真相叙事很容易识别,Matti 解释道:「明显与不明显之间的区别可以被重新定义为流行与不流行的,或是基于现有数据分为可知与不可知的。发现不明显的真相叙事需要独特的洞察力,而明显的真相则一眼就能看到,但仍然不能百分之百确定,因为没有什么事情是绝对的。它们之间的界限并不一定是二元的,也许更偏向标量。」正如他所言,不明显的真相和谎言叙事更难识别,但它们为即将发生的事情提供了洞察力,尤其是当这些叙事变得显而易见时,人群就会蜂拥而至,FOMO(害怕错过)开始出现。而我们希望可以站在 FOMO 的起点。在上一轮周期中,一些不太明显的真相叙事:
- UST 崩盘只是时间问题
- FTX 是一个犯罪组织
- L2s 导致流动性碎片化
以及不明显的谎言叙事:
- SOL 已死
- 游戏是加密货币的天然产品市场契合点(PMF)
- 新的 L1 交易已经结束
以下是 Matti 博客文章中的一些示例:
要超越市场表现,你必须找到「已经存在但是鲜为人知,或不被很多人看好的想法和叙事」。我将 RWA、DeFi 期权、Soulbound Tokens(SBTs)和 Instadapp(INST)确定为潜在的反叙事交易机会。虽然 DeFi 期权和 SBTs 并未取得什么进展,但 RWA 和 INST 表现相当不错。这里的关键,依旧是时机。INST 花了一年半的时间才实现显著的上涨。从事后来看,识别这些真相和谎言很容易,但预测未来却很难。接下来,我将分享一些有关当前周期的一些真相和谎言叙事。首先,从我认为显而易见的部分开始,然后再讨论具有挑战性的不明显的部分。为了获得更多见解,我还向加密货币行业的一些人士征求了意见。以下是 2025 年的简要框架。
被广泛接受且基于可观察证据的事实或结果。
在过去的一年里,人工智能在加密社区(CT)中占据了主导地位,并可能持续至 2025 年。加密货币爱好者渴望获得 AI 代币,但可供选择的并不多,其中 TAO 是首选。但随着 AI 代理的激增,这一切都发生了变化。现在,我们已拥有一些在 X 上发布内容或在 Polymarket 等平台上进行交易的加密原生 AI 代理,以及帮助启动这些 AI 代理的工具。因此,我相信 AI 与 Crypto 将会长期共存,这是一个显而易见的真相。但这并不意味着 AI 代理代币会继续飙升,当前的 AI 代理很简单(例如 AIXBT 只是扫描数据和其他人的意见来重新表达)。而 2025 年将是 AI 代理超级周期,也是一个明显的谎言。然而,泡沫最终会激励创新,就像 DeFi 在 DeFi 泡沫破灭后继续成熟一样, AI 代理也将会持续存在。
我仍然惊讶于这么多人认为 ETF 是看跌的。有人认为,「ETF 中的 BTC 是传统金融(TradFi)的包装的一部分,也是一匹会从内部摧毁比特币的‘特洛伊木马’。」对于以太坊而言,ETF 可能会提供比所有锁定在 L2 中的 ETH 更强劲的看涨动力,因为 TradFi 会将其加密货币投资组合的一部分分配给比特币和以太坊。数字将会持续上升。
这是Stacy Muur从上一轮周期延续下来的见解。在这个周期中,稳定币可能最终会超越加密货币交易,扩展到金融科技领域。PayPal 已经推出了稳定币 PYUSD,Revolut 正在推出自己的稳定币,甚至 Visa 也可能推出稳定币,尽管这可能会对其利润率产生影响。
这个观点也是由Stacy Muur提出的。「在这一点上,我的想法是,90% 的协议在发行代币之前的整体指标都更好(HYPE 和 F 代币是例外)。因此,在代币上线之前,产品比 TGE 后更‘受欢迎’。」DeFi Made Here 对此表示认同,正如他所言:「9/10 个链 / 项目都是垃圾,没有有机使用,只有私人交易支撑的虚假 TVL。」我分享这一观点是为了提醒大家,我们从事的是一个非常小众的行业。就像风险投资(VC)一样,我们不能指望所有的投资都能产生巨大的回报。事实是,大多数代币都无法存活太久,而且会呈下降趋势。我们的任务是找到能够改变游戏规则的优秀代币。
低流通量、高 FDV(完全稀释估值)的代币发行造成了巨大损害,使得投资那些本身非常优秀的协议变得不值得。但我依旧对 2025 年的空投持乐观态度,因为人们的预期已经回归现实,空投热潮也已过时。可以预见,Hyperliquid 或许不是这个周期内最后一次大规模空投。并且,现在还不是停止点击按钮的时候。
这是我们从低流通量、高 FDV 代币发行中学到的另一个教训。风投的「护城河」正在逐年缩小。随着 Echo 和 Legion 等公私募平台的兴起,项目现在可以从多样化的加密原生投资者群体中筹集资金。要知道,许多风投公司除了提供资金和在演示文稿上放个公司 logo 外,几乎不提供任何帮助。相反,吸引加密原生投资者参与其中,会让他们对自己的投资成功产生更强的利益关联。当然,一些不太知名的项目仍将依赖于风投资金。但寻找「100 倍的成功机会」已经不再是 VC 的专属权利。看涨。
有一个词应该时刻让你保持警惕:「超级周期」。Memecoin 超级周期曾风靡一时,直到包括一些「已死亡」的代币如 XRP 和莱特币在内的古老代币卷土重来。现在,AI 代理成为热门话题。但这一叙事最终会相对于尚未引起所有人关注的新叙事,逐渐失去吸引力。随后,人们的注意力将会转移到新的叙事中……
这一观点来自 CryptoKoryo,他擅于跟踪叙事价格表现和轮动。他的结论很简单:「轮动总是在所有人都入场后发生。」简而言之,每当有人说「项目x、y、z(如 SOL、TAO、HYPE 等)将主导这个周期」时,这很可能是个谎言。
另外,散户现在不再那么傻了:他们可以使用 Phantom 钱包,并在 Reddit、TikTok 和其他任何地方找到新的叙事。事实上,一个不那么明显的真相是,加密货币原生用户最终可能会购买来自 TikTok 而不是加密社区的代币。
2024 年,我开启了一段新的旅程:成为多个 DAO 的代表,包括 Aave、Lido、Instadapp、Arbitrum、Paraswap 和 Uniswap。转折点是在 Compound DAO 的攻击事件中,攻击者设法通过了一项投票,分配了价值 2400 万美元的 COMP 代币。问题在于,DAO 过于冷漠,代币持有者根本不了解这次投票。实在可悲。通过与 Stablelabs 的 Doo 交流,我得到了一些见解,同时他的见解也证实了许多人的质疑观点:
- DAO 并不是真正去中心化、高效、透明的,也不是由「聪明的钱」来运营的;(Techub News 注,「聪明的钱」是指在金融投资领域中那些具有先知先觉和快速反应能力的资金。)
- DAO 资金是有限的,可能会破产;
- 大多数 DAO 通常仍由创始人或核心团队领导,且基于人际关系;
- DAO 可以是保护主义的,也可能具有保护主义倾向。
以 Uniswap DAO 为例,它根本不知道 Unichain 正在开发中。为什么这很重要?我们不能继续欺骗自己和社区;当前的 DAO 模式不可持续,需要被彻底颠覆。谁能从根本上改善 DAO 模式,谁就能够创造一个新的成功业务。
那些不易察觉或不被广泛认可的见解,需要更深入的理解或独特的分析。
贝莱德(BlackRock)的加密货币负责人并不认可那些「坚信比特币是一种风险资产,并根据失业率、非农就业人数或 ISM 制造业指数数据进行交易」的加密货币评论员/研究人员。因为,比特币不可能同时是数字黄金和高风险资产。贝莱德在其 2024 年的研究中声称,比特币是一种独特的多元化资产,具有以下特点:
- 比特币的高波动性,使其成为一种「风险资产」。然而,比特币面临的大多数风险和潜在回报驱动因素与传统的「风险资产」有着根本的不同,这使得它不适合大多数传统金融框架——包括一些宏观评论员采用的「风险偏好」(risk-on)与「风险规避」(risk-off)框架;
- 比特币作为一种稀缺的、非主权的、去中心化的全球资产,使得一些投资者在恐慌时期或在某些地缘政治动荡事件发生时,将其视为一种避险选择。
- 从长远来看,比特币的采用轨迹可能受到对全球货币稳定、地缘政治稳定、美国财政可持续性和美国政治稳定性担忧程度的影响。这与传统「风险资产」与这些因素的关系通常呈反比。
比特币有时会在重大宏观事件开始时遭遇抛售。然而,混乱、动荡、以及潜在的货币印刷对比特币来说却是利好的。
危险在于,评论员继续将比特币描绘成一种高风险资产,这会让那些将比特币视为数字黄金的传统金融业感到困惑。
几乎每个加密货币项目都会在某个时刻发行代币。想一想:哪个 DeFi 协议在没有代币的情况下无法运作?Uniswap 没有 UNI 也能完美运行,Aave、Maker、Fluid、Ethena……所有这些协议都可以在没有代币的情况下正常运行。然而,它们都有代币,为什么?是为了治理?社区?还是筹款……实际上,我在 2022 年的一篇帖子中回答了这个问题。
几年前,发行代币确实需要一些实用性证明,但现在不再需要了。Memecoins 最大程度地改变了这种认知,Arkham 推出的 ARKM 代币也起到了一个关键作用。如果分析平台可以推出代币,那么任何加密项目都可以:钱包、扩展程序、营销机构……
随着 Nansen 和 Kaito 未来的代币发行,这一趋势仍在继续,但 2025 年肯定会更加疯狂。任何能够吸引注意力的事物都可以代币化。实用性并不重要,重要的是注意力、社区和用户。实际上,这是 Aylo与我分享的一个见解,即注意力和价格是相关的。因而我对 DeFi 协议的建议与此相呼应:点击按钮,注册任何正在获得关注的分析工具,分享你的推荐,并避免「为什么需要代币」的讨论。它需要一个代币,因为这使我们(早期用户和创始人)变得富有。
这是由 Defi Made Here 提出的一个辛辣观点。这里的中心化并不是指区块链去中心化或是自我托管。正如 DMH 所说,「很少有协议拥有大部分的 TVL,很少有风险提供者为同一项目工作,并对每个项目都有既得利益,等等。」以下是未经编辑的引用:
- 摩根大通在美国的市场份额约为 12%,而 Aave 拥有 50%-70% 的市场份额;
- L2s 是数十亿规模的未受监管的多签钱包;
- Tether 是一个千亿级规模的多签钱包;
- Chainlink 几乎完全控制了 DeFi 中的所有价值;
- 不同的协议为同一风险评估团队支付薪水,它们之间显然存在利益冲突。
因此,该观点认为,与 CeFi 相比,DeFi 中的业务和 TVL 集中度更高。正如 USDC 崩盘所表明的那样,依赖少数几个参与者可能对 DeFi 造成损害。话虽如此,我仍对 DeFi 持乐观态度。随着市场的成熟,将有更多的参与者进入这个行业,风险也会随着时间的推移而降低。
随着新参与者和用例的出现,加密货币稳定币市场的格局正在发生变化,USDT 在其中的主导地位即将终结。目前,Tether 在交易和抵押品方面处于领先地位。
然而,未来的趋势将集中于两个快速增长的领域:储蓄产品和支付。TradFi 正在进入链上储蓄市场,而金融科技和 Web2 现有企业正在进军加密货币支付领域(如果 Visa 推出稳定币,它将成为一位主要参与者)。尽管这些类别在今天相对较小,但它们在未来两年内可能推动超过 500 亿美元的新资金流入(根据 Ethena 的预测)。Ethena 和 Sky 已经在储蓄领域处于领先地位,而 sUSDe 也将受益于传统金融的整合。在支付方面,TON 生态系统正在利用 Telegram 的网络构建无缝的加密原生解决方案。可以看到,稳定币之战正在从交易和价值存储(SoV)主导转变为储蓄和支付的创新,这标志着加密货币新时代的开启最重要的是,MiCA 等加密货币监管法规正在将 Tether 赶出欧盟和其他市场。
代币费用切换往往是代币持有者的首要需求。然而,收益分享并不是解决代币价格问题的万能药;它只是代币看涨叙事之一。还记得两年前的「realyield」(真实收益)叙事吗?
事实上,由于加密货币的收益/市值比率异常高,大多数协议产生的收入并不足以使代币价格大幅上涨。我认为费用转换不会影响代币的涨幅;但它设定了代币最低交易价格的底线。如果收益分成有效且收入可观,那么代币在某个时刻就会变得值得购买。
我认可这一观点。但这个更像是一个预测,而不是事实/谎言。我之所以会提到这一点,是因为加密社区普遍认为 2025 年将是卖出的年份,很可能是在第四季度初。
但事情真能这么简单吗?须知在 2023 年,普遍的共识是以太坊的表现将在 2024 年超过比特币,而 Solana 将会消亡。但事实并非如此。因此,与大多数共识交易一样,我相信会有一些因素打乱牛市周期,可能会推迟或是延长它。
我认为,以太坊表现不佳在很大程度上是由于其用户体验不如 Solana。这一问题是显而易见的。
- 以太坊比 Solana 更慢且更昂贵
- L2 数量的增加导致流动性和用户体验碎片化
- 与在统一的 Solana 上构建不同,开发人员必须为其应用程序选择一个特定的 L2 才能成功
如果你使用 Metamask,这种糟糕的用户体验会非常明显。好在用户体验/界面(UX/UI)正在日渐改善。
OP 超级链以及 Polygon、zkSync 等类似的联盟正在提升后端用户体验。另外,如果 Delphi Digital 关于「Fat Wallet」理论的预测成立,那么用户体验问题最早可能会在 2025 年就得到解决。「Fat Wallet」理论通过将钱包定位为解决效率低下问题的关键,以解决以太坊 L2 用户体验问题。
随着协议和应用程序「瘦身」,钱包成为前端聚合器,并可以通过链抽象简化跨链和流动性管理等交互。而利用整合订单流支付(PFOF)并提供分发即服务(DaaS),钱包也可以简化对 DApps 的访问,减少摩擦,并改善交易执行。
此外,钱包还利用它们与用户的紧密联系,创造了更直观、更无缝的体验,解决了高昂的转换成本,并建立了更顺畅的 L2 入门流程,最终推动了用户的采用。目前,随着 AI 代理的兴起,用户体验得到改善,因为代理可以为人类执行所有必要的跨链操作。
这是一个有趣的观点。有些人觉得它显然是错误的,而另一些人则认为它是正确的。这就是为什么我把它放在「不明显谎言」类别的原因。目前,由于 PENGU 空投及其对整个 NFT 领域产生的重大影响,「NFT 已死」似乎是一个显而易见的谎言。但我们必须清楚,除了少数例外,NFT 在过去一年里一直在亏损。不过,我正在展望 NFT 的下一个大事件。在我看来,2024 年是比特币序列(Bitcoin Ordinals)和 PENGU 同时兴起的一年,我期望 NFT 能够超越头像和文化图标的范畴。也许 NFT 可以在 AI 时代不断进化,提供无可争辩的证据,以证明照片是原创的,而不是由 AI 创建或修改的。可以肯定的是,NFT 给人一种停滞不前的感觉,但事实并非如此。我们需要构建一些革命性的东西。
你可能不同意我的看法,这很好!这意味着你有机会从一些尚未成为共识,但很快就会成为共识的叙事中赚钱。建设者需要超越「显而易见的」事物去寻求不那么明显的真相,来构建持久而有意义的项目。流行词和流行叙事(例如加密领域的「热门话题」)往往会导致建设者出现表面化的努力,而缺乏真正的创新。Matti 在他的博客文章中给出了很好的建议。对于创始人:
- 将努力与真正的好奇心和第一性原理思维结合起来。
- 避免仅仅根据流行趋势或叙事来进行项目构建。
对于大多数投资者:
- 评估创始人的愿景是基于表面明显的真相叙事,还是基于更深层次的独特见解。
- 基于不那么明显的真相叙事,更有可能产生突破性的产品和公司。
综上所述,具备区分明显/不明显的事实和谎言的能力,投资者将可以支持那些真正具有潜力的想法,而不仅仅是跟风炒作。
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