原文作者：rektGEMS
在过去的几周里，我们看到了社群中围绕 ETH LSD（Liquid Staking Derivatives）形成的热烈讨论。作为一个链上开发者，我花了一些时间寻找具有很高上限的小众 LSD 项目，让我们来看看吧。
在本文中，我将围绕以下几点展开分享：
· 为什么看好 LSD 协议
· 解读一下 Lido、Rocket、StakeWise、Frax Finance 以及其他协议
· 介绍一下 Stader Labs 以及代币 SD
· ETHx
· DeFi 合作伙伴以及收益挖矿
· Token 经济学
· 与其他 Token 的对比
上海升级计划于今年 3 月或 4 月进行，届时将支持 ETH 质押提款，最有可能会发生的事包括：
1 LSD 会有更健康的锚定 -> 维持锚定的支出更少
2 更多的 ETH 将被抵押 -> 协议将获得更多收入
3 人们从顶级项目中取消质押，并使用另一个协议重新质押，以实现更好的去中心化。Lido 目前是规模最大的 ETH 质押协议，拥有近 30% 的市场份额。而 Lido、Coinbase、Kraken 和 Binance 合计占有 56.1% 的市场份额。
以上三点都为 LSD 协议提供了强大的推动力，本文中，我们将重点关注 Stader Labs。
SD/ETHx - 310 万美元市值 / 4600 万美元 FDV
Stader Labs成立于 2021 年，是最大的 LSD 协议之一，在 6 条链上共计拥有 9300 万美元 TVL，他们最近宣布了他们自己的 ETH LSD --- ETHx，将于今年 2 月推出。
Stader Labs 目前在 Polygon 和 BNB Chain 上都是排名第二大的 LSD 协议，仅仅落后于 Lido 的 stMATIC，还有 Ankr 的 ankrBNB。即使没有 ETH 的 LSD 功能，Stader Labs 的 TVL 在所有 LSD 协议中也能排到第八名。
ETHx 白皮书将于下周发布，但该团队让我们提前了解了模型设计。
· 采用许可和非许可运营商的混合模型；非许可运营商将有绑定要求，许可运营商则是低/无绑定要求。
· 使用 DVT（分布式验证器技术）降低无许可节点操作员的绑定要求，团队目前在 ssv 测试网中，并将在正式上线后与其他 DVT 服务商合作。
· 创新的 IMO 设计实现了可扩展性和去中心化之间的平衡。
此外，DeFi 的可组合性和收益对于 LSD 的采用至关重要，这也是我认为 Stader Labs 的 ETHx 将占据重要市场份额的原因。包括 Aave、Balancer、Qi Dao 在内的 30 个 DeFi 协议都与 Stader Labs 建立了合作关系。
LSD 是一种很好的资产类型，可以用作抵押品。事实上，stETH 作为 AAVE 主网上唯一支持的 LSD 资产，这件事对 stETH 采用的普及有不可磨灭的推动作用。stETH 在 Aave 和 Euler Finance 上都是供应量最大的资产，仅在 Aave 上就有 12 亿美元规模的供应量。
为什么上线 Aave 对 ETHx 很重要？Aave Polygon 上有两种流动质押的 MATIC，一种是来自 Lido 的 stMATIC，另一种就是来自 Stader Labs 的 MATICx，后者甚至有更高的供应量。也许 ETHx 在发布后的某个时间点上线 Aave 真的是一件情理之中的事。
在近期的AMA中，Stader Labs 团队表示他们将在 ETHx 上线后寻求与更多类似 Euler Finance 和 Liquity 的项目合作。
现在就加入 Stader Labs 吧，目前在他们的国库中有超 2300 万美元资产（地址未公开但我已经核实），其中超过 90% 是 Stablecoin。想想吧，一个市值仅 310 万美元的项目，一条疯狂的赛道。一旦 ETHx 推出，该团队就有足够的资金来制定更高的质押收益。
SD 的 Token 经济学和分配情况
Stader Labs 团队在 2021/2022 年从 Coinbase Ventures 等风投手中筹集了 1650 万美元的种子资金和 2350 万美元的 IC0 资金，这为他们提供了足够的资金和资源来继续建设。
而你不必太担心早期投资者会抛售。参与 IC0 获得的 Token 现在已经完全解锁了，种子轮投资者仍有约 75% 的锁仓，但目前的价格比种子轮低 50%，不要认为他们会在未来有明确的利好时出售，尤其是在本月即将上线 SD 质押的情况下。
也许很快，你就可以在主网上质押 SD 以获得 xSD 参与治理并赚取协议费用（治理论坛中有一项关于费用转换的提案）。
Stader Labs 将收取约 5% 的质押奖励作为费用，据团队称，目前该协议的年收入为 120 万美元。在 ETHx 推出后，这个数字应该会有所增加。
值得注意的是，一旦 Stader Labs 实施收益分成，这将是第一个开启费用转换的主流 LSD 协议。
与其他 Token 的对比
从市值上来看：
SD - 310 万美元
FIS - 1570 万美元
pSTAKE - 1720 万美元
Stafi 和 pSTAKE 的市场份额很小，DeFi 集成也很少，但仍以 SD 5 倍以上的价格交易。
短期来看，目前 SD 的通货膨胀程度以及团队如何控制排放量也很重要。SWISE 有很大的 FDV/mcap 比率，但并没有阻止它在 3 天内涨 2 倍。Stader Labs 团队将于近期在治理论坛上发布月度排放计划。
我对 Stader Labs 的最后一个担忧是透明度，诸如国库地址、排放率、收入之类的东西应该很容易在网站/文档上找到，但我没找到。然而，联系团队后我发现他们态度很好，并承诺将在未来变得更加透明。
总而言之，我认为 SD 的潜力非常大，值得关注。
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