核心速览

- Hyperliquid永续合约未平仓总量正式突破100亿美元，跻身全球第三大永续合约交易所，加密资产、美股个股、大宗商品、IPO前置合成标的交易规模同步暴涨；

- 依托HIP-3协议搭建的去中心化永续市场日均交易量稳定30亿美元，平台彻底跳出加密原生赛道，完成跨传统金融业务扩张；

- USDC储备孳息分成机制落地，Circle、Coinbase向平台上缴九成储备收益，海量新增现金流加持平台加大HYPE回购销毁，代币基本面迎来质变。

一、平台底层架构：自研链上CLOB，性能碾压主流公链DEX

Hyperliquid于2023年2月正式上线，主打原生链上中央限价订单簿（CLOB）永续交易，区别于市面上绝大多数公链DEX：后者大多采用链下撮合、中心化排序提速，而Hyperliquid依靠自研双层架构，实现链上原生高效撮合，兼顾去中心化与CEX级交易体验。

平台底层分为两大核心模块：

1、HyperCore核心交易层：搭载自研HyperBFT共识机制，交易延迟低至亚秒级，单链最高每秒处理20万笔订单，承载全品类合约撮合、资金清算、风控校验，为全生态交易提供底层算力支撑；

2、HyperEVM兼容虚拟机：适配以太坊全系开发工具栈，开发者可无门槛部署借贷协议、定制化DEX、稳定币及链上应用，打通交易生态与DeFi生态互联互通。

截至目前，Hyperliquid全平台永续合约未平仓持仓突破100亿美元，坐稳全球第三大永续交易所席位。其中社区依托HIP-3自建的去中心化合约市场，独立贡献40亿美元持仓，传统金融合成资产，成为平台增量资金核心来源。

二、资金费率深度对比：波动更大，但多头长期成本行业极低

永续合约依靠资金费率锚定现货价格，费率高低直接决定交易者持仓成本，也是用户选择合约平台的核心指标：费率为正多头付费、费率为负空头付费，每小时定时结算，长期持仓累积成本差距极大。

结合2026年1月至今行业数据，Hyperliquid费率特性呈现两极特征：

1、费率波动率显著偏高：BTC永续合约资金费率波动幅度，为币安同类合约1.95倍、Deribit同类合约3.32倍，短线持仓资金成本不确定性更高，适合波段交易、不适合高频短线躺仓；

2、多头长期持仓成本行业顶尖：过去半年，平台BTC永续多头平均资金费率仅0.00135%，全行业排名第二，仅比行业最低费率平台Deribit高出0.01个基点，中长期多头持仓性价比优势突出。

三、两大治理提案落地，完成全品类金融产品布局

1、HIP-3：无许可共建市场，打通加密+传统全品类交易

HIP-3协议下放市场创建权限，支持开发者无许可搭建去中心化永续DEX，平台仅设置准入门槛：运营独立合约交易所，需质押50万枚HYPE（约3350万美元），依托高质押门槛筛选优质团队，规避恶意上线空气标的、操纵盘面风险。

目前HIP-3生态交易热度远超原生加密交易，核心热门赛道分为三类：

① 大宗商品与股指：原油、纳指100、标普500流动性最强，超六成原油、近半数标普500成交量诞生于美股休市时段，用户可全天候博弈地缘、数据、财报行情；

② 美股科技个股：英伟达、微软等AI龙头合成永续交易体量持续走高；

③ IPO前置合成标的：SpaceX（SPCX）预IPO永续热度登顶，6月12日合约持仓突破2.5亿美元，成为全网最大SpaceX衍生品交易阵地。

2、HIP-4：零清算事件预测市场，新增专属对冲工具

依托HIP-4上线链上事件预测市场，打造差异化产品，区别于合约自带爆仓、保证金机制，预测市场无清算、无需保证金、盈亏固定，是绝佳的风险对冲工具。

运作逻辑直白易懂：平台锚定具体时间、具体价格、外部事件设立标的，用户押注结果赚取固定收益。例如平台此前上线BTC 6月12日收盘价站稳62579美元标的，市场定价胜率高达87%，持有BTC空单的交易者，可买入看涨预测头寸，低成本对冲下跌风险，完善组合风控体系。

四、USDC生态重构：孳息分成落地，HYPE迎来永续现金流赋能

从原生稳定币USDH迭代至全域USDC，是Hyperliquid本年度最重要的生态变革，彻底改写平台收入结构：

1、稳定币迭代历程：2025年9月社区投票发行原生稳定币USDH；2026年5月Coinbase收购USDH资产，全域迁移至USDC，用户支持1:1等值兑换，USDC正式成为平台合约、现货、预测市场默认计价保证金资产；

2、双向质押约束机制：Circle、Coinbase作为USDC协同发行方，双方各质押50万枚HYPE履约，若储备服务、铸兑服务出现故障，质押代币直接罚没，保障资产兑付稳定性；

3、重磅孳息分成规则：全新AQAv2稳定币机制规定，USDC国债、隔夜回购储备产生的收益，90%需上缴Hyperliquid协议。按生态流通50亿美元USDC测算，平台每年可稳定获得1.6亿美元被动孳息收入。

五、现金流赋能代币：HYPE回购销毁逻辑全面升级

此前Hyperliquid仅依靠平台交易手续费，二级市场回购销毁HYPE；USDC孳息收入落地后，平台新增大额稳定现金流，规划额外销毁价值4.5亿美元HYPE，通缩力度大幅加码。

同时HYPE贯穿生态全流程，刚需属性拉满：

① 生态准入：搭建HIP-3交易市场必须质押50万枚HYPE；

② 权益赋能：质押HYPE减免交易手续费、参与链上节点验证；

③ 生态媒介：HyperEVM全网交易手续费，仅支持HYPE支付。

生态总结

Hyperliquid早已跳出普通链上合约DEX定位，依托自研高性能链上订单簿，叠加HIP系列治理协议，集齐加密永续、美股大宗商品、IPO合成资产、事件预测四大交易品类，打造全天候全品类链上金融平台。

而USDC储备孳息分成，为平台带来脱离交易行情的被动收益，彻底打通“HYPE质押-生态扩张-现金流回购-代币销毁”正向闭环，在全行业DEX中，基本面稀缺性大幅提升，后续传统资产交易量、USDC存量规模，将直接决定HYPE长期价值上限。