Solv Protocol——集成化的Web3金融市场

从本质而言，我们可以将Solv Protocol视为是一个集成化的Web3金融市场，其主要用于创建、发行和交易Web3场景下的定制金融资产。Solv Protocol最大的特点在于其托管的数字资产由ERC-3525标准提供支持，该标准下的代币结合了ERC-20代币的量化属性和NFT的描述性特征，因此也称为半同质化代币。

而在Solv Protocol生态中，最为核心的两款产品就是债券市场和ERC-3525半同质代币标准。

1、债券市场

Solv Protocol构建了一个可以连接TradFi和DeFi的链上债券市场，从面向群体角度出发，该市场具有两种类型的债券：机构债券和DAO债券。

Bond for Institutions（机构债券）是一种债务SFT，其专为寻求引导流动性、实施市场中性交易策略或基金运营的做市商，以及风险投资或资产管理协议等的加密机构量身定制。

DAO债券类似于机构债券，不过它具有嵌入式可兑换性，这意味着贷款人可以在某些情况下将债券转换为借款人的代币抵押品。该种债券一般为具有资金多元化和其他一般融资需求的DAO或协议采用。

2、ERC-3525半同质代币标准

ERC-3525半同质代币是一种通用且与资产无关的代币标准，其为所有权、价值、权利、地位和身份等数字表示提供支持。ERC-3525由Solv Protocol开发，该标准重写了数字资产交易的生成，提高了交易效率并增强了市场完整性。有了它，债券、公司股权、资产支持证券、房地产和可再生能源等传统非流动性资产可以变得可分割、可在链上代表并可在公开市场上自由交易。

债券市场

Solv Protocol构建了一个可以连接TradFi和DeFi的链上债券市场，其由两个组成部分，分别为Issuances和Trades。

1）Issuances

Issuances为借款人发行债券以筹集资金提供了一种无需许可的初级市场解决方案，并为投资者提供了一个投资固定收益资产的平台。Issuances平台的运作方式与传统的一级市场类似，不同之处在于Solv为散户和机构投资者提供了公平的投资环境。借款人还可以选择将发行人列入白名单。

Issuances平台上的债券上市通常会活跃几个小时到几天的时间，在此期间，投资者可以购买其中意的债券。

2）Trades

与销售时可以访问的Issuances平台相反，持有债券的用户可以在24/7全天候可用的未经许可的二级市场上兑现其资产以获得流动性。持有可合并资产的投资者可以在出售资产之前合并或拆分资产。与在NFT市场中一样，债券所有者可以为上市设定自己的价格，而卖方则需要为所售价值收取1.5%的固定费用。

回到债券层面，从债券性质角度出发，我们可将其划分为两种类型的债券：债券凭证和可转换债券。

1）债券凭证是一种债务SFT，专为做市商、风险投资或资产管理协议或寻求引导流动性、实施市场中性交易策略或基金运营的DAO等加密机构量身定制。

2）可转换债券的运作方式与债券凭证类似，不同之处在于它具有嵌入式可兑换性，在某些情况下，借贷方可以将债券转换为借款人的代币抵押品。该种债券一般为具有资金多元化和其他一般融资需求的DAO或协议采用。

债券凭证和可转换债券的模式为链上货币市场的参与者提供了获利的可能性。同时，与DeFi借贷池相比，点对点借贷还有资金使用方面透明度的优势。

在Solv，每个借款人都必须在发行债务之前全面披露资产将如何使用以及使用多长时间，从而有效地保护投资者免受信息不对称或任何幕后交易的影响。

除此之外，Solv Bond还提供可转换为资产的固定收益资产。它使投资者不仅可以以有竞争力的利率获得回报，还可以选择将其全部或部分债券换成资产。通过这种方式，投资者可以直接受益于代币化借款人的未来估值，同时获得稳定的收入。

接下来，我们将具体介绍债券凭证和可转换债券的特性和运作方式。

债权凭证和可转换债券

1、债权凭证

债券凭证是首次将TradFi与DeFi和Solv的债务SFT连接起来的链上债券，专为做市商、风险投资或资产管理协议或寻求引导流动性、实施市场中性交易策略或基金运营的DAO等加密机构量身定制。

债券凭证提供具有信用增级可选性的零息债券，包括抵押品、保险和托管服务，这为建立发行信用状况和快速贷款流程带来最大的灵活性。机构借款人可以通过债券凭证发行债务资本，在无代码前端自定义关键财务条款。因此，实际上，债券凭证就是一种NFT，它代表了贷方对基础债券的金融债权。

ERC-3525债券凭证利用了ERC-721代币的描述性特征，提供可视化、可定制的金融术语，如面值和到期日，以及ERC-20代币的量化属性，使贷方能够投资在Solv的公开市场上以任何金额或现金持有他们的头寸。

2、可转换债券

可转换债券是Solv的债务SFT，适用于任何具有原生代币的实体发行债券以引导流动性、支付运营和费用，或使国库多样化。由于可转换债券嵌入了可转换性，投资者能够通过其接触到借款人代币的上行空间，从而增加了投资于现在提供进一步回报的债券的动机。

要发行可转换债券，借款人必须以足够数量的原生代币（或任何代币）作为抵押品支持发行。可转债发行人与债券凭证中的信用增级选择权是相同的。

3、优势

债券凭证和可转换债券的模式的好处是显而易见的。

1）有利于建立链上信用

由于所有的发行和还款都在链上进行，借款人将通过链上债务交易的不可变路径来建立他们的信誉。随着DeFi在未来的发展，这种链上信用将对借款人在债务资本市场上获得更好的条件变得有价值。同样，贷方也将建立良好的贷款执行链上记录，并对正在寻找经验丰富的贷方的借款人更具有吸引力。

2）构建投资者和贷款人生态系统

债券凭证发行人可以访问Solv平台上广泛的投资者和贷方网络，包括一些顶级基金、做市商、资产管理公司和传统金融机构。

3）构建一站式债权融资平台

债券凭证市场的参与者将能够在Solv平台上以较低的成本获得必要的债务资本基础设施，包括第三方托管、保险提供商等。

4）二级市场流动性

债券凭证是半可替代的。这意味着如果贷方希望在债券到期前获得早期流动性，则可以将它们拆分成多个NFT，并选择部分或全部出售。

5）链下价格发现

债券凭证的借款人和贷款人可以在债券发行或拍卖之前进行链下价格发现。

ERC-3525半同质化代币

以太坊基金会于2022年9月5日批准了ERC-3525半同质化代币作为其第35个ERC代币标准，并将半同质化代币（SFT）与现有同质化代币（ERC-20）和非同质化代币（ERC-721）置于同等地位。

ERC-3525是一种通用的全资产代币标准，其结合了ERC-20代币的量化属性和ERC-721代币的描述性特征。具体而言，它结合了ERC-20的基于_value的量化操作和ERC-721基于_token ID的不可替代性方面，以及对更通用的分类机制（如用于金融场景或业务目的的_slot）的额外创新。

通常情况下，ERC-20可以代表货币、公司股票和积分系统；ERC-721可以代表艺术品、收藏品和数字商品。而ERC-3525是与某些价值相关的所有权的通用数字表示。ERC-3525 SFT可以代表的资产范围从礼品卡、忠诚度积分和支票等简单工具到债券、期货/期权合约、ETF、ABS或土地所有权等更重型的东西。

ERC-3525由Solv Protocol开发，该标准重写了数字资产交易的生成，提高了交易效率并增强了市场完整性。有了它，债券、公司股权、资产支持证券、房地产和可再生能源等传统非流动性资产可以变得可分割、可在链上代表并可在公开市场上自由交易。

结语

某种意义上，ERC-3525的出现也许将会使得DeFi走向NFT化，同时使得NFT DeFi化。

在笔者看来，ERC-3525标准提供了一种相当有趣的思路，而这种模式可能会为Solv Protocol带来一些世俗上的成功。因为在某种程度上，ERC-3525标准的诞生是符合市场的发展规律的，即提高资产的利用率以及细分领域的精深化。

目前，ERC-3525的产生时间还短，应用范围也相对固定，而其之后是否还会有其他方面的用例，我们可以拭目以待。