原文链接：Bitcoin Shifts Up A Gear

本文来自：Checkmate，Glassnode  编译：CoinTime Candice

比特币本周表现出色，在传统金融和银行系统面临挑战的背景下，反弹了35.8%。在本文中，我们将探讨比特币似乎正在转变一个档次，并从深度熊市领域中反弹出来。

比特币经历了历史上表现最好的几周价格行动之一，本周收盘上涨35.8%。历史上只有124个交易日出现过较大的7天涨幅，从2015年开始只有16天出现过。几乎所有的例子都发生在牛市趋势中，尽管通常是在运行的后期阶段。

BTC的强劲表现是在传统金融和银行系统面临挑战的情况下出现的。人们对小型银行在数字银行挤兑时代的脆弱性的担忧仍然很高，美国联邦储备委员会、美国银行之间正在建立新的流动性融资机制，并与其他中央银行建立互换线。

以此为背景，我们将探讨投资者在链上的反应，并通过几种方法证明比特币市场似乎正在转变齿轮，走出深度熊市领域，并走向类似于过去早期牛市的结构。我们将从以下几个角度分析比特币。

链上动力

我们将从观察链上活动空间开始，“多多益善”的简单概念通常适用于此。随着越来越多的人在比特币经济中进行互动和交易，这通常与采用率、网络效应和投资者活动的增加有关。

本周的月平均交易量已经达到309.5k/天，这是2021年4月以来的最高水平，并大大突破了年平均水平。只有不到12.2%的日子里，比特币的交易活动较多，这是一个健康的迹象。

警戒思考：交易数（30D-SMA）突破379k将是一个历史高点，打破了之前在2017年12月市场顶部设置的峰值。

使用我们先进的聚类算法，我们可以估计在链上运行的独特的新实体的数量，作为独特的新用户的最佳估计。这个指标已经达到12.2万个新实体/天，只有10.2%的日子有更高的新用户采用率，即在2017年的高峰期，以及2020-21年的牛市期间。

警戒思考：新实体（30D-SMA）突破378.5k将是一个历史新高，打破之前在2017年12月市场顶部设定的峰值。

因此，网络拥堵正在攀升，给交易费用带来了上升的压力。在Ordinals和Inscriptions的新需求的支持下，矿工的收费收入的2年Z-Score已经转为正数。

费用压力上升是更有建设性的市场的常见前兆，与新的采用浪潮相吻合，通过对区块空间的需求增加来体现。

矿工当然是这种涌入的主要受益者，看到他们的总收入飙升到2260万美元/天。本周，矿工收入已经提升到2022年6月以来的最高水平，突破了年平均水平。

与上面的活动模型类似，这通常是在走向更有建设性的市场的过渡点附近观察到的。

转型升级

正如我们在2月初（WoC 6）所探讨的那样，一些链上指标已经从深度熊市的典型条件下过渡到了更加中性和建设性的领域。MVRV就是这样一个指标，模拟了代币供应中持有的未实现的利润倍数。

下图显示，MVRV已经上升到1.36，位于1.82的历史平均水平和“超卖”-1标准差水平之间。从历史上看，无论是在熊市后期，还是在牛市恢复初期，比特币在这个中间地带交易的时间占所有交易日的54%。

警戒思考：MVRV突破1.82将预示着回归到所有的平均水平，这在历史上定义了牛市早期到晚期和熊市之间的界限。

鉴于MVRV是由实现价格得出的比率，我们可以反算出与这些关键MVRV水平相对应的定价水平。随着本周BTC价格突破27000美元，市场现在在长期平均值±0.5标准差的中性区域内交易。

这表明，相对于链上市场的平均成本基础，BTC的价格不再有夸张的折扣。

MVRV动量震荡指标是识别这些宏观阶段性转变的有力工具，目前它正处于突破0的过程中。该指标对大比例的代币供应被收购高于或低于现货价格，并迅速恢复到分别持有未实现的损失或利润（即接近周期拐点）的事件反应非常敏锐。

MVRV动量刚刚翻转为正数，标志着很大一部分代币供应是在低于当前价格的情况下获得的，现在又回到了盈利状态。与上述指标类似，过去的正向翻转实例往往也与网络采用和链上活动的上升相关。

Workbench提示：动量震荡采用指标m1和sma(m1,365)之间的比率来观察相对于年度基线的短期变化。

追踪冷钱

链上分析中更强大的工具之一是我们能够监测代币的持有时间，称为Lifespan。这使我们能够识别较早的代币，通常是由长期的、高信念的HODLers持有的代币在移动。

下面的图表显示了持有“热门币”的美元财富比例，定义为在过去7天内交易的币。这个指标主要是在旧币被花掉并获利，将便宜的旧币以昂贵的价格转让给新的买家时增加。

虽然“热门币”的比例略有上升，但它仍然接近周期的低点，再次类似于重大熊市趋势后的过渡期。这表明尽管价格表现强劲，但仍不足以促使大多数旧币的所有者获利。

我们可以从长期持有者SOPR中看到这一点，它正处于回归中性区域的过程中。长期持有者（LTH）主要是2020-22年周期的买家，他们已经连续近12个月锁定了损失。

LTH-SOPR的月平均数目前正突破年平均数，表明他们的信心都在恢复，而且他们的支出模式也恢复了积极的势头。

最后，从整个市场的角度来看，我们重新审视了几个SOPR的变体，这也是我们在上周的版本（WoC 11）中涉及的一个指标。SOPR是一个全天候的指标，可以用来跟踪市场群组实现的利润和损失程度。

在这里，我们叠加了四个SOPR的变体。

我们注意到目前正在进行类似于2018-19年周期的恢复结构。上周发生了一个健康的“洗单”事件，所有的SOPR变体都跌破了1.0的水平。这表明在抛售19800美元的过程中发生了大规模的实现损失事件。

然而，本周出现了自2021年11月ATH以来最高的SOPR情况，这表明虽然无疑正在获取利润，但它还没有对当前的上升趋势产生刹车作用。

总结

在全球银行系统的压力、整顿和流动性注入的背景下，比特币投资者经历了有史以来最强劲的单周收益之一。一些链上指标表明，比特币市场正在走出历史上与深度熊市相关的条件，并回到更广阔的领域。

链上的采用率正在加速上升，大多数已经经受了5个月以上波动的持币人，大体上仍然坚定地持有。很少有长期投资者似乎有动力在这轮反弹中获利，这标志着一种非凡的力量，也反映了人们对比特币在全球金融体系未来的重要作用的信念。

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