HIP-3是Hyperliquid生态最重要的协议升级，它允许第三方开发者自主部署永续合约交易市场。2025年10月13日，TradeXYZ上线首个HIP-3合约，从此打开全新增长范式。不到一年时间，TradeXYZ不再只是一个合约市场服务商，而是成为Hyperliquid生态最强的外部获客引擎。HyperDash追踪了参与TradeXYZ市场交易的356886个钱包地址，剔除刷量机器人集群之后，完整还原了跨资产用户迁入Hyperliquid的全过程。

一、数据清洗：剔除机器人虚假地址，还原真实新增用户规模

本次分析原始样本覆盖356886个参与TradeXYZ交易的钱包，但数据集中混杂两类批量生成的刷量钱包集群，这类账户不代表真实交易者，如果不做剔除，会严重高估新增用户体量。

第一类为XYZ100合约机器人集群，合计7663个钱包。这批地址集中在2025年12月至次年3月批量创建，每个钱包转入小额资金，批量执行数百笔成交订单，在2026年6月之后彻底停止交易。

第二类是原油标的一次性刷量钱包，共49727个钱包，集中在3月19日至4月7日批量激活。每个钱包仅完成一笔10美元交易，后续不再操作，资金依靠一连串一次性钱包进行流转。

剔除两组虚假集群后，有效交易钱包中，173794个钱包是首次在Hyperliquid进行交易，占有效用户总量48.7%。这组数据揭示一个关键趋势：大量用户并非先接触Hyperliquid原生加密合约，而是通过美股、大宗商品、IPO预期交易等传统资产标的，第一次踏入Hyperliquid生态。越来越多外部用户，经由第三方开发者应用接入平台。

二、持仓占比持续抬升：Hyperliquid四分之一风险敞口来自TradeXYZ市场

截至当前TradeXYZ已经上线104个交易标的，覆盖美股个股、大宗商品、芯片半导体、IPO前置交易等品类。随着标的持续上新，交易量、未平仓合约占比同步上行。相比短期交易量，未平仓合约（持仓量）更能反映市场真实资金风险敞口。

项目上线初期仅有XYZ100单一市场，首周未平仓合约占Hyperliquid整体比例仅0.2%；到9月8日，这一比例攀升至25.9%，并在8月14日触及峰值37.2%。在这段周期内，Hyperliquid整体未平仓规模从上线首周74亿美元扩张至143亿美元。在大盘资金持续扩容的背景下，TradeXYZ的持仓占比依旧逆势走高，Hyperliquid四分之一的方向性风险敞口集中在TradeXYZ推出的交易市场。

另一项值得关注的趋势：每一轮上新行情周期，带来的Hyperliquid全新用户占比持续走高。项目早期，新用户占比仅22%；到半导体与存储芯片行情阶段，新用户占比直接拉高至60%。持续挖掘全球市场热点标的，是TradeXYZ持续吸引外部交易者的核心逻辑。

三、五大行情周期复盘：每一轮全球热点，都带来一波全新增量用户

1. 启动阶段：2025.10.13–2025.12.31，XYZ100打开市场入口

TradeXYZ首个市场XYZ100上线，本阶段共有33641个地址参与交易，其中7222人为Hyperliquid平台新用户。XYZ100合约总成交额84亿美元。

这一阶段参与者大多是Hyperliquid存量用户，占比接近80%。加密原生交易者尝试美股合成标的，热门品种包括英伟达NVDA、特斯拉TSLA。此时TradeXYZ更多是给存量用户增加新的交易品种，外部新增流量相对有限。

2. 大宗商品行情阶段：2026.1.1–2026.3.2，白银行情引爆商品资金入场

大宗商品迎来一轮大行情，白银合约成为本阶段核心交易标的，成交额高达283亿美元。本阶段新增71240名TradeXYZ市场交易者，其中30661人为Hyperliquid新用户。传统商品交易资金，开始借助HIP-3市场进入Hyperliquid生态。

3. 地缘冲突驱动原油行情：2026.3.3–2026.5.16，全天候交易优势凸显

美伊冲突持续升级，霍尔木兹海峡地缘风险扰动全球原油价格。传统CME市场拥有固定开盘休市时间，但Hyperliquid支持7×24不间断交易，周末突发消息、社交媒体动态带来的价格波动，交易者可以随时参与博弈。

该周期新增90447名首次参与TradeXYZ市场交易者，44038人为平台新用户。原油合约总成交478亿美元，布伦特原油合约成交216亿美元。行情高峰3月7日-12日，TradeXYZ交易者占交易所全部活跃钱包31.1%，峰值达到37.5%。行情热度退去之后，原油依旧连续两个月成为TradeXYZ交易量第一的标的。

4. SpaceX IPO前置交易：2026.5.17–2026.6.30，新用户占比首次过半

在SpaceX正式IPO前一个月，TradeXYZ上线SPCX前置交易市场，成为这场重磅金融事件的核心交易场所。本阶段新增68765名交易者，其中37653人为Hyperliquid新用户。这也是第一次，多数交易者将TradeXYZ市场作为在Hyperliquid的首笔交易。

6月12日SpaceX正式IPO当日，TradeXYZ交易者占Hyperliquid全部活跃交易者的50.5%；SPCX单日独立交易者数量甚至超过比特币，21664人对比15628人，成为HIP-3发展史上标志性节点。

5. AI存储芯片行情：2026.7.1–2026.8.16，新用户占比创下60%新高

AI资本开支持续上行，算力、存储芯片企业盈利预期持续重估，SK海力士、美光、闪迪等半导体标的成为市场主线。本阶段新增59204名TradeXYZ首次交易者，35213人为Hyperliquid新用户，新用户占比60%，创下全周期最高。

半导体、存储相关标的交易量占比，从1月份4%飙升至7月末60%。7月13日起连续五周，TradeXYZ市场占据Hyperliquid永续总交易量一半以上，7月27日当周峰值达到62.5%。8月17日行情切换，加密板块交易量翻倍，但TradeXYZ市场交易量保持稳定，其占比由53%回落至25%，资金回流原生加密资产。

四、核心结论：HIP-3重构Hyperliquid用户增长逻辑，热点标的持续导入外部增量

上线至今不足一年，TradeXYZ依托HIP-3协议能力，把美股、大宗商品、IPO预期交易等传统金融资产搬到链上，打造独立于加密货币行情之外的获客渠道。五大行情轮番上演，持续将原本不参与加密衍生品交易的用户带入Hyperliquid。

如今TradeXYZ市场，已经占据Hyperliquid未平仓合约、交易量四分之一。HIP-3不再仅仅是新增交易对的工具，它证明第三方开发者，可以挖掘传统金融热点，为底层链上衍生品平台带来海量外部增量用户。

Hyperdash报告的下篇，将继续拆解用户画像、接入路径、交易品种与交易时间特征，进一步理解这类跨资产交易者的行为模式。

风险提示：本文仅为链上数据分析，不构成任何投资建议。链上衍生品交易存在高杠杆风险，HIP-3市场属于无许可部署市场，存在预言机、清算等潜在风险。