Coinbase 旗下二层网络 Base 完成重大战略纠偏，创始人 Jesse Pollak 公开承认链上社交、创作者代币赛道全面失败，将 Base App 管理权移交 Cobie（Jordan Fish），集团重新锚定交易、支付、AI 智能代理三大核心主线。Galaxy Digital 研报指出，此番调整虽错失前期先发窗口，但赛道切换时机仍不算晚，若集中资源深耕金融原生业务，有望扭转生态落后局面。

一、全盘复盘：社交叙事全线溃败，资源错配拖累核心业务

上周三，Base 负责人 Jesse Pollak 在 X 平台发布长文复盘两年战略得失，将 2026 年一季度定义为 “当头一棒”。此前团队押注两大增长主线：开发者生态与链上社交创作者经济，两条路线走出完全分化的结果。

开发者赛道验证了长期逻辑，稳定币、永续合约、预测市场持续繁荣；但以 Farcaster、Zora、链上小程序、创作者代币为核心的 Web3 社交路线彻底失效，Pollak 直言该板块 “全线崩盘”。

过去两年大量研发资源倾斜社交赛道，直接造成 Base 核心金融业务全面落后竞品：原生永续合约 Avantis、预测市场 Limitless 行业规模垫底；资产代币化、企业支付工具等刚需赛道进度严重滞后。

Coinbase CEO Brian Armstrong 同步对外表态，认可创作者代币模式走不通，宣告该叙事彻底翻篇；同时反驳市场对 AI 智能代理的炒作质疑，强调交易、支付、智能体自始至终是 Base 长期优先级，多数研发预算持续向交易业务倾斜。

人事调整层面，去年 Coinbase 斥资 3.75 亿美元收购 Echo 平台，Cobie 随之加入集团，本次接管 Base App 等同于将客户端业务收归 Coinbase 统一管理。Pollak 将彻底抽身 C 端产品运营，全身心投入底层公链基建，目标把 Base 打造为面向全球的合规金融公链。

二、Galaxy 核心判断：创作者代币模式本身存在底层缺陷，并非社交赛道无价值

市场普遍将 Base 社交业务失利等同于 SocialFi 赛道消亡，Galaxy Digital 对此持不同观点：社交交易仍是加密增速最快的细分赛道，FOMO 社交交易平台估值已达 5.5 亿美元足以佐证。真正失效的是内容直接代币化的畸形商业模式。

该模式允许普通创作者仅凭 UGC 内容发行专属代币，海量无实际现金流、业务支撑的代币分散市场资金与流量，仅能维持短期投机炒作，普通散户极易高位接盘、承受巨额亏损。Pollak 自身发行的个人代币 $JESSE 就是典型案例，上线峰值市值 650 万美元，后续最大跌幅高达 94%，充分暴露该模式的投机泡沫与不可持续性。

资源错配带来双重损失：一方面散户投资者遭受账面亏损，损害 Base 生态口碑；另一方面团队人力、市场资源被无效赛道分流，当同行全力布局永续合约、资产代币化、稳定币支付时，Base 错失关键发展窗口期。

从数据维度看，当前 Base 全网永续合约未平仓总量占全行业公链总和不足 0.1%，无具备持续活跃用户的原生预测市场项目。即便新晋竞品 Robinhood Chain 上线时间极短，仅依靠 Meme 币交易热度就形成市场声量，对比之下 Base 的生态短板被无限放大。两周前 Robinhood Chain 正式上线，海量零售用户与产品定位高度重合，Base 迎来直接竞争对手，前期战略失误的负面影响集中暴露。

三、双重风险：生态落后叠加《CLARITY 法案》合规隐患

除生态发展滞后，Base 还面临难以规避的监管长期风险。美国正在推进的《CLARITY 加密法案》对资产代币化业务设置严苛门槛，Base 很难拿到证券代币相关业务豁免条款。

法案 301 条款明确界定去中心化标准，若 Base 无法进一步提升底层去中心化程度，将被定性为非去中心化金融交易协议。一旦定性落地，平台无法合规承接美国股票代币化增量业务，否则将违反证券发行注册监管要求，直接切断其核心增长叙事之一。

当然 Base 并非全无优势，Coinbase 集团自带海量合规零售用户流量，是其余独立二层公链不具备的核心壁垒；同时现有业务也存在亮眼成果，依托 Morpho 搭建的借贷生态累计放款规模逼近 30 亿美元，增长稳定；链上 AI 智能体赛道处于行业第一梯队，Venice 等项目依靠私有推理、算力代币化持续拉动链上活跃度。团队主动直面战略失误、及时调整航向，是孵化优质金融业务的关键起点。

四、交易所系二层公链最优增长路径：依托母体流量，打造 CeDeFi 混合模式

Galaxy Digital 梳理 BSC 等成熟交易所公链发展经验，总结出交易所系 L2 可持续发展范式：依托母公司中心化交易所存量零售用户培育生态，而非单纯依靠短期代币激励吸引投机资金 —— 激励周期结束后，纯逐利资金会快速撤离，无法沉淀长期生态。

未来行业主流商业模式将是CeDeFi 混合架构：前端面向普通用户提供 Coinbase 合规、简单的交互界面，底层依托 Base 去中心化链上金融基础设施运行。用户深度绑定 Coinbase 生态后，海量流量自然吸引开发者入驻，在无许可公链上搭建永续、支付、AI 智能体等新产品，形成可持续增长循环。

对于此前热度极高的创作者代币赛道，研报给出中性判断：短期难以复刻此前炒作行情，即便未来出现模式迭代，也很难成为 Base 核心增长引擎，不必投入过多资源押注。

结语

本次管理层交接与战略重构，是 Base 成立以来最重要的一次路线纠偏。放弃泡沫化的创作者代币叙事，全面回归交易、支付、AI 智能代理三大金融主线，及时止损过去两年的资源浪费。

虽然 Robinhood Chain 入局、生态前期落后、美国监管法案三重压力并存，但背靠 Coinbase 合规流量与成熟金融体系，Base 仍拥有充足翻盘筹码。后续市场核心观察指标：永续合约、预测市场、资产代币化业务增速，以及去中心化改造进度能否匹配《CLARITY 法案》监管要求。在 Cobie 接管 Base App、Pollak 深耕底层基建的全新分工下，Base 的金融公链故事才刚刚开启。