前言

《床经》是一部古老的印度文献，由瓦齐亚亚纳于公元2世纪左右创作。它是一部关于爱、性感和关系艺术的论著，涉及了性行为和快感的不同方面。尽管《床经》已经广为研究和广泛流传，但最近出现了一份神秘的手稿，名为《代币经文》（"Token Sutra"），揭示了通过更有利可图的流动性形式实现满足的方法。

与其更著名的对应物相反，《代币经文》关注的是利用严格的支配和自私的不协调激励来剥削合作伙伴的最佳策略。它包含了如此掠夺和明确的姿势和建议，以至于某些段落无法翻译成现代英语。它从文明中消失的原因尚不清楚，但学者们认为其中的策略和战术被认为对文明来说过于危险。

据说，在2018年底至2019年夏季期间，由Scam Sam Bankman Fried资助的FTX建设期间，进行了为期数月的挖掘工作，从而发现了这本书，使用的是FTX最早期的客户存款。SBF迅速将《代币经文》确立为Alameda早期的内部圣经，并形成了Alameda交易策略的基础。但《经文》的诱人魅力很快就使他们陷入困境。他们从剥削小而无关紧要的代币项目开始，而这种冲动比早晨第一杯Emsam的效果还要强烈。《代币经文》的诱惑让他们上瘾了。

最后，Alameda成为了曾经的自己的空壳，成为了未受限的野心和《代币经文》破坏力的警示故事。以下泄露的页面是在2022年底对Alameda办公室的执法突击中发现的，只是整个文本的一小部分。

《代币经文》

我们审查了《代币经文》，以揭示代币市场做市商的黑暗面和多年来剥削新代币项目和用户的掠夺性技巧。我们希望揭示这些做法，以教育项目方如何避免过去的错误，并为更透明和一致的未来铺平道路。

＃13 鬼鬼祟祟的展开

市场做市商将嵌入式认购期权深深地放入创始人的贷款协议中，紧紧挤压在代币流动性的贷款条款内。代币项目惊讶地喘不过气来，但市场做市商向他们保证，他们正在使用行业标准的保护措施。随着牛市的席卷，创始人的眼睛睁大，感受到市场做市商的认购期权在他们的合同内部激荡，认购期权的溢价脉动着潜在利润。他们不知道的是，市场做市商打算从每一笔交易中挤取最大的价值，让代币项目感到被剥削并乞求他们停止。随着市场的升温和代币价格的上涨，市场做市商的认购期权变得更加充盈，准备行使并释放巨大的利润。

市场做市商经常需要代币贷款来进行做市活动，使他们能够在不承担交易损失风险的情况下获取和交易代币。这种利用的是这些贷款中嵌入的美式认购期权，该期权给市场做市商隐含的选择权，可以用代币或美元稳定币偿还贷款。项目方并不知情，这种狡猾的策略可能会导致他们在行使期权时交出大量代币。

＃21 认购期权的爱抚

就像在有希望的第一次约会中银舌似的追求者一样，市场做市商滑入创始人的私信中，轻声低语着关于认购期权的甜言蜜语。“这只是一点无害的娱乐，”他们低声说道，“一种安全的玩法，可以最大限度地保持一致性。”创始人脸红心跳，无条件地交出了控制权，允许市场做市商伸手拿取廉价的认购期权。直到市场做市商享受饱足离去，阳光照在资产负债表上的时候，创始人才意识到自己被彻底坑了。

作为流动性咨询协议（LCA）的一部分，认购期权通常被发行作为对冲风险的方式，当市场做市商需要保持卖空借出代币的头寸时。与正式的认购期权不同，这些期权较不标准化，并且通常没有明确定义。这些认购期权就像彩票一样，给持有人带来代币在牛市中戏剧性上涨的潜在收益，当代币可能迅速10倍或100倍，并实现8-9位数的期权delta。

＃32 高飞动物园

市场做市商以高智商的表演诱惑创始人。创始人沉迷于市场做市商迷人的蒙特卡洛模拟和布朗运动表演，深陷于财务幻想中。他们并不知道，他们所相信的承诺就像熊市中的垃圾币一样不牢靠。当创始人被留下来品尝谈判不力的滋味时，市场做市商早已逃离现场，代币项目抓着泄气的梦想，凝视着图表上狠狠下跌的曲线。

聪明的交易员采用了许多金融工程策略，以最大化他们可以从合同中提取的首日价值，同时声称比其他市场做市商更具竞争力。这些策略包括基本策略，例如在执行价格或期权期限上进行竞争，以及更高级的衍生品，引入具有不同执行价格或敲出条款的多个分层。增加的复杂性创造了一种幻觉，但它进一步增加了项目方理解复杂条款的能力。

第50条：DeFi肮脏的双重获取

市场做市商骗取创始人的贷款资产，将他们深深陷入DeFi的湿润深处，创始人困惑地呻吟着，以为他们处于一段专属的流动性关系中。市场做市商为所欲为，利用他们的天真，从收益农场和自营交易中双重获取利润。创始人现在意识到自己只是一个短暂的陪衬，愤然叫嚷着受到背叛，但已经太迟了。最终，DeFi肮脏的双重获取只是市场做市商床头柱石上的另一个刻痕，一瞬间的快感，然后继续前进，寻找下一个受害者。

虽然《床经》有时允许多配偶制，但《代币经文》强烈主张将其作为最大程度剥削的方式。这对Alameda位于巴哈马办公室的人尤其感兴趣，他们无论是工作还是娱乐都信奉这些技巧。

常见的策略是市场做市商获得代币贷款或风险投资，并故意对特定细节含糊其辞，例如代币的用途、何时可以出售、可以转向哪些交易所以及报告的频率和透明度。省略具体条款为市场做市商打开了一个漏洞，可以将资金引流到任何能为自己产生最高收益的地方。

第69条：品牌束缚

市场做市商用他们的大牌名字堵住创始人的嘴，要求完全服从和高额补偿。创始人对主导地位的市场做市商的每个字眼都摒息聆听，他们承诺支持和上线交易所。被迫处于不舒服的位置，代币项目仍然为其霸道的合作伙伴提供的正当性幌子而垂涎，但最终被虚幻的威望和安全感欺骗。

《代币经文》教导市场做市商杠杆的力量，迫使对象屈从于他们的要求。像Alameda这样的大品牌基金利用他们在行业中的地位。他们过分承诺支持，例如优先交易所上市、营销福利以及与一流风险投资公司的共同投资交易，试图“强硬”地让项目方接受不利的协议。这种权力成为市场做市商剥削项目获取更高费用、更大分配和更激进补偿的核心策略。

FTX突袭事件

在2022年对FTX巴哈马办事处的突袭中，当地执法机构报告了《代币经文》狂热崇拜的令人不安的画面。当他们闯入建筑物时，空气中弥漫着刺激剂滥用和绝望的浓烈气味。办公室引导他们进入一个后房，那里《代币经文》被遗弃在地板上，打开着，散发着恶魔般的气息。

突袭事件的消息在加密社区中引起了震动。FTX的崩溃迅速而残酷，留下了放荡、丑闻和贪婪的遗产。随着尘埃落定，这个曾经自豪的帝国变成了一片废墟，成为对不受限制的野心和禁忌知识的诱人力量的严峻警示。臭名昭著的口号“Liquida Shanti”（液化和平）回荡着，是《代币经文》破坏力的可怕反复。