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DAI的8%超额“无风险利率”是旁氏吗?

作者:菠菜菠菜

就在不久前,MakerDAO正式将旗下借贷协议Spark Protocol里DAI的存款利率调整为8%,这可是高于现在美债收益率的稳定币“无风险利率”,不禁让人怀疑这高收益的背后难道是庞氏模型?

这8%的“无风险”收益从何而来?这背后是不是庞氏模型?这个收益是否可持续?MakerDAO为什么要这样做?

RWA一直是最近行业热烈讨论的话题,而MakerDAO因为引入大量RWA资产成为了大家非常关注的一个RWA概念项目,关于MakerDAO大量引入RWA资产的逻辑菠菜这篇文章有进行详细的解析:买下12亿美债!MakerDAO大手笔引入RWA现实资产意欲何为?

简单来说,MakerDAO引入RWA资产的目的是借助外部信用的能力使其背后支持的资产多元化,并且借助美国国债带来的长期额外收益可以帮助 DAI 稳定自身汇率,增加发行量的弹性,并且在资产负债表中掺入美国国债的成份可以降低 DAI 对 USDC 的依赖程度,减少单点风险。

而引入大量RWA资产也为MakerDAO带来了大量的额外收益,我们可以通过Dune看到RWA资产的比例已经超过了整个MakerDAO协议资产负债表的一半。

数据来源:https://dune.com/SebVentures/maker---accounting_1

大量的生息RWA资产给MakerDAO带来了更多的收益,我们可以看到目前MakerDAO超过一半的收益都是RWA资产生息资产带来的,其中大部分RWA资产都是美国国债,拥有接近5%左右的无风险利率,而这些收益最终都会到MakerDAO的口袋里去而不是DAI的持有者。

数据来源:https://dune.com/SebVentures/maker---accounting_1

那么8%的收益来源就很清晰了,MakerDAO协议赚取了大量来自RWA生息资产的利润,然后把这些利润用于支付8%的利息,但是为什么要这么做呢?根据MakerDAO创始人Rune的说法,把收益率设置为8%的目的是增加对 DAI 和 DSR 的需求,以确保有一个不断增长的用户群体参与 SubDAO 并参与其他 Endgame 的部分。

来源:https://forum.makerdao.com/t/request-for-gov12-1-2-edit-to-the-stability-scope-to-quickly-implement-enhanced-dsr/21405/3

简单来说就是增加DAI的需求,更多的DAI=更多的抵押品=更多的钱购买RWA生息资产=更多的收益,而另外一方面则是推进Endgame计划的进度,而Endgame是MakerDAO为了实现完全去中心化的一个构想。

那么这8%的收益率可持续吗?

先说答案,不可持续,因为这次的8%利率其实是一个一次性的“促销活动”,我们可以看到在讨论提高DSR利率的讨论中Rune说到引入了一种新的机制:Enhanced Dai Savings Rate (EDSR),这是一种用于在DSR利用率较低的早期引导阶段临时提高用户可使用的有效DSR。

说大白话就是早期DSR里吃利息的人不多,搞一个一次性的高利率吸引用户。EDSR 会根据 DSR 和 DSR 利用率确定,并随着利用率的增加而逐渐减小,直到利用率足够高时最终消失。EDSR 是一种一次性、单向临时机制,这意味着 EDSR 只能随着时间的推移而减少,即使 DSR 利用率下降,也无法再次增加。

也就是说这个8%利率是一个单向一次性的“促销活动”,当DSR里存入的DAI越多达到一个阈值时,这个利率就会单向减少并无法再次增加,根据Rune的说法,当DSR的使用率达到50%的时候,这个超额利率就会消失,并且MakerDAO永远不会亏。说大白话其实就是MakerDAO把自己协议收入分一些给DAI持有者。

简单总结一下就是MakerDAO花了很多钱买了很多RWA赚了很多钱,然后把利率调到8%把部分利润分给DAI的持有者来增加DAI的需求和用户,一旦吃利息的人多了这个利率就会下降直到回到正常水平。

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