撰文：David Hoffman

编译：Luccy，BlockBeats

编者按：随着现货 ETF 的推出在即，特别是比特币和以太坊的现货 ETF 可能获批，加密货币市价不断有新高，市场情绪推动着人们相信牛市即将到来。

然而，前不久 Bankless 分析师 Jack 就发文表示人们对现货 ETF 的期望过高，指出比特币 ETF 的需求已经停滞不前。Bankless 的共同所有者 David 对比了过去几次牛市的引爆因素后也指出，现货 ETF 只是一种外源力量，要迎接真正的牛市也许需要新的原语、新的应用程序和引起新兴趣的内生催化剂。

随着牛市的到来，文章提到了一些市场的趋势，包括低市值资产的激增，特别是 THORChain 和 Solana 等项目。资深人士纷纷表达对散户投机狂潮可能带来的影响的担忧，同时利用过去的经验来指导投资决策。

显然，现在是一个牛市。

至少大家都这么说。这一点不应该被忽视！如果有足够多的人持有看涨态度，这种情绪会传播开来，现在就是出价的时机！

但是，与以前的牛市情绪不同的是，这次的看涨情绪有些不同，值得识别和分析。

人们看涨是因为即将推出的现货 ETF。比特币现货 ETF 的批准可能随时发生，而现货以太坊 ETF 也不会远。这是这个行业等待了十多年的时刻——Winkelvi 首次在 2013 年提出了他们的比特币 ETF！现货 ETF 在 BTC 和 ETH 之间建立的通道的规模不容小觑。

大量资金可以通过这些通道流动。这是一个巨大的看涨催化剂，没有其他解释方式。

如果这些现货 ETF 的批准引发了牛市，这将是加密货币首次经历由外部原因引起的牛市。

我所说的是什么呢？

2013 年的牛市被称为分叉与公平启动时代，人们意识到比特币是一个可以被复制的原语。有 10,000 个 PoW 链涌现出来，其中一些至今仍然存在。

2017 年的牛市是 ICO 狂热时期，人们发现可以在以太坊上发行代币，而不需要整个区块链来拖累资产。而且，还有智能合约！

2021 年的牛市是 NFT 狂热和 Alt-L1 狂热，我们发现我们的代币不仅仅是金融资产，文化、艺术和社区也能在 DeFi 中实现价值。此外，我们需要更多的区块空间，对制造一个「以太坊杀手」的渴望吸引了大量风险投资和能量。

目前 2024 年的牛市似乎注定是现货 ETF 批准的牛市？因为外部资本有能力购买 BTC 和 ETH？

你注意到这里有什么不同吗？这个牛市不是按照我们的条件来的。

这是一个外生的牛市。它是由加密行业之外的外部力量引起的。没有内部的激励因素来激发兴奋、兴趣和对区块空间的需求。

在以前的所有加密牛市中，我们发现了一些新的原语，解锁了新的用例、新的应用程序和新的需求。我们用新的力量激发了消费者和零售商，并通过扩大加密可能性的愿景吸引了人们。

在这个牛市中，传统金融可以在他们的经纪机构购买我们的两个主要蓝筹资产。这是不同的牛市催化剂。

目前，看涨情绪在行业内传播开来，市值较低的资产经历了一些疯狂的价格行动，特别是 THORChain 和 Solana，这两个资产在上一个牛市也经历了巨大的涨幅。

在整个熊市都坚守岗位的行业老兵正在下注，他们正在猜测零售市场可能会出现怎样的投机狂潮，并利用 2021 年的记忆指导他们的投资决策。

但是如果这个牛市不像 2021 年呢？交易员和投机者正在利用历史活动和价格行动来判断 2024 年可能吸引用户的因素。然而，我们现在所有的信号都指向了一种与以前不同的牛市。

两个市场的故事

随着即将到来的现货 BTC 和 ETH 交易所交易基金（ETFs），将在拥有现货 ETF 曝光和没有曝光的加密资产之间拉开一道鲜明的界线。现货 ETF 之所以看涨，是因为它们创造了数万亿美元的财富，这些财富存在于传统经纪机构和传统金融（TradFi）的其他领域。

只有 BTC 和 ETH 拥有这种曝光！

那些将筹码放在这条线下的人正在猜测一个与加密货币历史牛市相匹配的牛市。但是，没有内在的激励因素，没有内部的兴奋、新的兴趣和新的资本，为什么牛市会超越比特币、以太坊和市场其余部分之间的这条大线呢？

我们需要一个内生催化剂

无国界国家，就像你一样，我也希望有一个牛市。但是，如果我们要有我们所有人想象中的「牛市」，我们需要一个让新参与者直接通过私钥进入加密世界并开始在比特币（BTC）和以太坊（ETH）之下的领域中参与的理由。

目前，我们没有任何新的理由让人们以加密原生的方式进入加密领域。我们还没有解锁任何新的原语。零售商并不在乎 Polygon 或 Solana 是否拥有廉价的区块空间和改进的执行环境。

我们还没有构建任何新应用！

现在，提高资产价格本身就是一种营销手段，而赌场重新开放并让人们在两年来第一次赚钱是重新进入这个领域的激励。但是，我担心如果没有一些新的应用程序或原语供人们使用，就像在 2013 年、2017 年和 2021 年一样，这种情况将是短暂的。

为了拥有我们所有人期望的牛市，我们需要一个内生催化剂。