撰文：Glendon，Techub News

当代币化市场的浪潮席卷全球，又一家资管巨头正式进军代币化国债赛道。

作为管理资产规模超 2.2 万亿美元的全球资管巨头，景顺集团（Invesco）将接管数字资产平台 Superstate 旗下规模约 8 亿美元的代币化美国国债基金 USTB，正式踏入代币化基金市场。该基金持有短期美国国债，未来将在保持 USTB 代码与代币结构不变的前提下，更名为「Invesco Short Duration US Government Securities Fund」，预计于 2026 年二季度完成过渡。

这笔交易体现了 Invesco 对代币化资产的深度认可，也标志着这家巨头正跻身快速扩容的美国国债代币化市场，与贝莱德、富兰克林邓普顿以及富达投资等全球资管巨头展开正面角逐。

Invesco 对加密领域的布局，远比市场普遍认知的更早。2021 年 9 月，当全球加密市场仍处于「机构试探期」时，Invesco 便联合数字资产公司 Galaxy Digital，向美国证券交易委员会（SEC）提交了比特币现货 ETF 申请，成为首批布局加密原生资产的传统资管巨头之一。这一举动并非 Invesco 一时兴起，而是基于对区块链技术可能重构金融基础设施的深刻判断。在其战略蓝图中，加密资产不仅是投机工具，更是未来投资组合的核心配置方向。尽管该申请当时未获批准，却为后续产品的合规框架、托管机制以及获批奠定了基础。

此后两年，Invesco 在加密领域的布局呈现「双线并行」特征：一方面，其持续推动 ETF 审批进程，通过降低管理费、优化托管方案等方式提升产品竞争力，并开始为满足潜在监管批准后的市场需求做准备；另一方面，在等待 ETF 审批的同时，Invesco 并未局限于单一产品维度，而是通过投资元宇宙基金、参与加密风投等方式，深入 Web3 生态建设。

直至 2024 年 1 月，美国 SEC 正式批准首批现货比特币 ETF，Invesco 与贝莱德、富达等巨头一同获批，成为全球主流投资者进入比特币市场的合规通道。Invesco Galaxy Bitcoin ETF（股票代码：BTCO）上市初期表现出了较为强劲的资金吸纳能力，连续 7 个交易日实现资金净流入。同年 7 月，Invesco 在美国市场推出并开始交易 Invesco Galaxy Ethereum ETF（股票代码 QETH）；12 月，Invesco 又将布局延伸至公链赛道，上线 Invesco Galaxy Solana ETF（股票代码为 QSOL），从而形成覆盖主流加密资产的 ETF 产品线。

SoSoValue 数据显示，截至美东时间 3 月 23 日，Invesco Galaxy ETF BTCO 累计净流入约为 2.45 亿美元，Invesco ETF QETH 累计净流入约为 2295 万美元，Invesco Solana ETF QSOL 累计净流入约为 422 万美元。 

而在美国市场之外，Invesco 在欧洲市场同步发力，于同年 11 月在欧洲市场推出了Invesco Physical Bitcoin ETN（交易代码：BTIC），在德国德意志交易所（Xetra）上市交易，由渣打银行旗下Zodia Custody提供实物比特币托管服务，为欧洲投资者提供监管合规的比特币投资工具。自此，Invesco 的加密战略正式从「布局期」进入「落地期」。

Invesco 本次收购 Superstate 旗下链上基金，并非其在代币化领域的首次布局。早在 2025 年 2 月，Invesco 便与新加坡金融科技平台 DigiFT 合作，推出规模达 63 亿美元的私人信贷基金代币化产品，允许机构投资者以美元或稳定币 USDC、USDT 认购份额。作为全球首批由主流资管机构发行的合规现实资产（RWA）代币化基金，该产品成为 Invesco 在 RWA 领域的关键「落子」。

需要明确的是，Invesco 的加密布局节奏，始终与美国监管政策的演变同频共振。2024 年之前，美国对加密资产的监管框架始终处于模糊状态，SEC 与 CFTC 的管辖权之争、对「证券型代币」的严格界定，都是机构入场的主要障碍。

但在 2024 年大选后，监管风向发生根本性转变：特朗普政府明确提出「加密友好」政策，包括计划建立国家比特币储备、任命支持加密的监管官员。同年，《GENIUS 法案》通过，为受监管的稳定币提供了明确的法律框架，也在一定程度上为现实资产代币化营造了有利的监管环境。此后，美国政府及监管机构多次释放积极信号，提出资产代币化相关建议与指南，并逐步完善代币化监管体系。

例如，在 2025 年 8 月，白宫发布总统数字资产工作组报告，建议将代币化股票、债券、私募信贷等纳入现有证券与银行法规框架，并体现了「实质重于形式」的思路，即代币化资产应依据底层资产属性接受监管，而非技术形态。在今年 1 月，美国 SEC 在此基础上发布代币化证券指南，首次系统界定了「代币化证券」的法律边界，进一步扫清了合规障碍。

在此期间，Invesco 于去年 6 月任命前摩根大通区块链高管Kathleen Wrynn为该公司新设立的「全球数字资产主管」，负责管理其 16 亿美元规模的加密 ETF 及代币化资产组合，并主导 Invesco 旗下基金的代币化改造及加密资产投资策略整合工作。这一新设职位，标志着其在组织架构上对数字资产战略的全面升级，而 Wrynn 的任命也被视为其深化加密与代币化布局的关键一步。

值得一提的是，随着监管框架的逐步清晰，传统资本市场与代币化技术的融合正进入实质性阶段。本月中旬，美 SEC 已批准纳斯达克代币化股票交易试点项目，为代币化资产的规模化交易奠定了基础。在此之前，随着一系列的政策松绑，贝莱德、富达、富兰克林邓普顿等头部资管机构均已加速布局。RWA.xyz 数据显示，3 月 17 日，全球代币化现实世界资产总规模一度突破 270 亿美元，达到约 273.45 亿美元，较 2025 年同期增长超 284%，创下历史新高。

其中，美国国债代币化规模截至撰稿时达到约 120.9 亿美元，已然成为 RWA 市场的核心支柱。这类产品凭借美国政府信用为背书，兼具低风险与高流动性，完美契合了机构投资者的配置需求。与此同时，代币化国债的投资者结构正在从早期的加密原生机构，逐渐转向传统资管公司、家族办公室甚至央行，市场成熟度不断提升。

从市场份额看，代币化美国国债市场中，排名前三的分别为 Circle 旗下 USYC（约 24.37 亿美元）、贝莱德 BUIDL（约 20.63 亿美元）和 Ondo 旗下 USDY（约 12.12 亿美元）。目前，Superstate 旗下代币化美国国债基金 USTB 以 7.94 亿美元暂列第六，但作为首批在美国 SEC 注册并合规运营的链上国债基金之一，USTB 自 2024 年 2 月正式上线以来，已与多家主流 DeFi 协议、资管机构及区块链生态建立深度合作。其代币化系统经过两年运行，在合规性与稳定性方面已通过市场检验。

Invesco 选择以收购 USTB 基金的方式，快速切入代币化国债赛道，充分体现了其作为传统资管巨头的务实与精准。与从零开始搭建链上基础设施相比，收购成熟基金能够迅速获得市场份额与用户基础。从交易结构看，Invesco 的安排也颇为明智，其保留了 USTB 的代币结构与链上基础设施，由 Superstate 继续提供技术支持，自身则专注于投资管理与品牌运营。这种「专业分工」模式，既规避了传统机构在区块链技术上的短板，又将核心竞争力牢牢掌握在手中——由 Invesco 的全球流动性团队将负责基金的日常投资决策。此举也标志着 Invesco 已从「专注加密原生资产」向「传统资产数字化」的战略延伸。

当前，Invesco 的加密业务已构建起三大核心支柱，形成从零售投资产品到机构级链上资产管理的完整布局：

现货 ETF 产品线：以 BTCO 为代表，覆盖比特币、以太坊与 SOL 现货 ETF，为零售与机构投资者提供低门槛、高流动性的加密敞口。

欧盟 ETN 布局：依托欧洲成熟的 UCITS 监管框架，通过在德意志交易所（Xetra）推出实物支持的比特币 ETN，为欧洲投资者提供税收高效、监管合规的加密投资工具。

代币化资产管理：以代币化美国国债基金 USTB 为起点，探索国债、债券、私募股权等传统资产的链上化，推动金融基础设施的效率升级。

Invesco 的每一步布局，都体现了其作为传统资管巨头的稳健与远见。此次进军代币化基金市场，不仅是其自身战略的延伸，更预示着资管行业正在经历一场深层变革。从行业趋势来看，贝莱德、富达等头部机构已从单一资产代币化，加速向多元品类拓展；作为积极参与者，Invesco 显然也不会止步于国债，其后续动作或将成为推动传统资产全面上链的重要力量。

如今，代币化技术正在从根本上重构资产管理的底层逻辑，无论是效率提升、门槛降低，还是生态融合等诸多方面。尽管这一市场前景广阔，但前路仍面临多重挑战。首先是监管的不确定性，美国虽已发布多份指导性文件，但并未出台相关法案。同时，全球范围内的监管协调任重道远，不同国家对代币化资产的分类与税收政策存在差异，可能成为跨境流通的隐形壁垒；其次是技术风险，区块链网络的安全性、智能合约的漏洞、跨链互操作性等问题，仍需行业共同解决；最后则是投资者认知问题，传统投资者对代币化资产的认知仍需提升，如何平衡创新与风险，是资管机构需要面对的长期课题。

 不过，这些挑战或许无法阻挡资产代币化的进程。未来，代币化资产将与传统金融体系深度融合，形成「链上链下协同发展」的新格局。眼下，Invesco 等巨头已开始布局尝试：先从合规性最强的国债切入，用成熟技术搭建最小可行生态，再不断拓展多元产品。这场变革不会一蹴而就，但每一次技术迭代、每一项监管细化，都在为代币化的最终落地铺路。