简而言之：根据美国证券法和Howey测试，质押不是一种证券。试图将证券法附加到像质押这样的过程中，对消费者一点帮助都没有，反而施加了不必要的激进规定，这将使美国消费者无法获得基本的加密货币服务，并将用户推向离岸的不受监管的平台。

随着越来越多的加密货币生态系统采用权益证明，而不是能源密集型的工作证明协议，世界各地的加密货币用户正在被介绍“质押”的好处。这一转变伴随着对转向权益证明在监管层面意味着什么产生的争论与日俱增。鉴于这项技术的重要性，如果监管出错，可能会对美国的加密货币行业的发展造成严重损害。所以我想把事情说清楚，把基本情况说清楚。

在Coinbase，我们从第一天起就致力于为我们的用户提供一个安全、合规的平台来访问加密货币经济，我们的质押产品不是证券。

但是，市场上有很多被称为质押的产品，而且很多产品的工作方式非常不同。今天我将重点介绍核心的质押服务（基于协议的、链上的质押），就像Coinbase提供的那些服务，这是加密货币和区块链技术的一个重要方面。

什么是质押？

质押的功能与挖矿类似，它是一个网络参与者被选中将最新一批交易添加到区块链上并赚取一些加密货币作为交换的过程。

质押允许任何人，在任何地方，为区块链的安全作出贡献，并为他们的努力得到回报。但是，虽然任何人都可以参与质押活动，普通的加密货币用户一般会使用像Coinbase这样的服务提供商来保持服务器的运行和软件的更新。无论加密货币所有者如何选择质押，他们都为加密货币生态系统提供了重要的服务，使权益证明区块链能够无缝运行。

你的加密货币在质押资产时获得奖励的原因是，你将你的加密货币用于工作，以换取来自区块链本身的付款。允许质押的加密货币使用一种称为 “抵押证明”的“共识机制”，以确保所有交易都得到验证和保障，而不需要银行或支付机构的中介。如果你选择将你的加密货币质押，它就会成为这个过程的一部分，但它在任何时候都是你的加密货币。

在Coinbase，我们的核心质押服务是通过我们的Coinbase Earn项目提供的，该项目允许用户质押某些资产，以获得来自区块链协议的经常性付款。我们还通过Coinbase Wallet和Coinbase Cloud等产品帮助用户进行押注，Coinbase Cloud允许开发者运行自己的验证器或利用我们的安全公共验证器在25个以上的网络上进行非托管质押。

质押安全吗？

简单地说，不是。根据美国证券法，质押不是一种证券，也不是美国证券交易委员会用来确定投资合同是否为证券的Howey测试。Howey测试来自1946年最高法院的一个案例，关于该测试对加密货币等现代资产是否有意义，还有另外的讨论。无论如何，质押未能满足Howey测试的四个要素：资金投资、共同事业、合理的利润预期和他人的努力。

首先，质押服务并不构成金钱投资，即使在扩大的定义下，包括任何 “为换取可分离的经济利益”而放弃的“具体对价”。当客户要求我们对他们的一些加密货币进行质押时，他们并没有放弃一样东西来获得其他东西——他们拥有的东西与之前完全一样。质押客户在任何时候都保留对其资产的全部所有权，并有权根据基础协议 “解除质押”这些资产。

其次，质押服务不符合Howey的 “共同企业”原则，因为资产是在去中心化的网络上质押。质押者只是通过区块链技术连接，他们通过用户社区验证交易，而不是一个共同的企业。用户的财富与Coinbase的财富并不挂钩，因为质押奖励是由协议决定的，而不是由Coinbase的任何行为决定的。因此，这不符合案例法对共同企业的定义。

第三，质押服务不符合Howey的 “合理利润预期”要素。为了确定这一点，法院要看客户是否基于投资回报的前景或使用或消费所购物品的愿望而被吸引到一项资产。质押奖励只是对区块链提供的验证服务的支付，而不是投资回报。它们是由区块链协议设定的，无论客户是自己质押还是通过Coinbase这样的中介机构质押，都是一样的。唯一的区别是，自己做质押的用户可能需要购买一台专用电脑，并支付费用以维持其运行，而通过Coinbase做质押的客户，则向我们支付费用以代表他们做这些事情。

最后，质押服务并不根据 “他人的努力”来支付奖励。服务提供商的质押服务并不是创业、管理，也不是客户是否获得质押奖励或获得奖励金额的重要因素。相关的区块链协议规定了哪些验证者节点获得奖励，以及该节点为每个代币质押所支付的奖励金额。服务提供商只是使用公开的软件和基本的计算机设备来进行验证服务，并不进行任何管理。这些是IT服务，而不是投资服务。

为什么这很重要

证券法的目的是为了纠正信息的不平衡。但在质押中不存在信息的不平衡，因为所有参与者都在区块链上连接，并能够通过一个平等获得相同信息的用户社区来验证交易。试图将证券法叠加到像质押这样的过程中，对消费者没有任何帮助。相反，不必要的激进授权将使美国消费者无法在美国获得基本的加密货币服务，并将用户推向离岸的、不受监管的平台。

区块链技术可以刺激美国的重大经济增长，而质押是该技术的一个安全和关键方面。Coinbase支持对我们行业进行合理的监管。但是，对消费者毫无帮助并将创新推向海外的执法监管并不是答案。正确对待质押很重要。