作者：John_TotalValue_Locke. 编译：Cointime.com QDD

关键见解

l   Synthetix Perps产品的改进持续推动采用率的增长，季度交易量增长了170％，总交易量超过110亿。在第二季度，产品改进包括减少执行延迟、降低交易费用和增加可交易标的物。

l   改进后的产品之一是交易成本更低，现在ETH/BTC的挂单费用仅为2bp，吃单费用为6bp，与中心化交易所的定价相竞争。尽管交易量激增，费用仅增加了7.3％，达到730万美元。

l   Synthetix在第二季度支付了340万美元的OP激励。这些激励将持续到9月6日，届时将更好地了解其长期有效性。

l   snxETH是V3上的新型合成ETH，在第二季度上线，Synthetix开始推出V3的功能。随着引入新版本，DAO将继续采用严格的风险控制措施。

关于Synthetix

Synthetix是一个去中心化的合成资产发行和流动性协议，允许用户交易合成加密货币、法定货币和大宗商品。每种合成资产通过使用Chainlink、Pyth或Uniswap V3 TWAP预言机跟踪外部资产的价格。用户可以在现货市场或永续期货市场上交易合成资产。SNX是原生协议代币，负责治理，并作为网络流动性的主要抵押品。SNX可以作为抵押品抵押给sUSD，即Synthetix稳定币，可以在Synthetix上交易任何其他合成资产（sAsset）。DAO使用了一种新颖的V3治理模块（V3GM），该模块由SNX持有者投票选举的委员会组成。

关键指标

绩效分析

本季度，该协议的交易量创下了历史新高。增长的原因包括：Synthetix Perps持续的产品推动力；前端平台（如Kwenta和Polynomial）的改进；减少执行延迟带来的用户体验改善；比任何竞争对手都有更多的标的物（现在列出了84个合约）；市场活动的增加；降低成本的Optimism Bedrock升级；交易费用降低至与中心化交易所竞争的水平；以及OP激励计划。需要提及的是，在6月4日前后，由于Bedrock升级的准备工作，交易量经历了短暂的中断。尽管交易量创下纪录，OP激励计划也在进行，但Synthetix在季度内的日活跃用户（DAU）呈下降趋势。

有一些迹象显示出奖励农场的存在，这是可以预料的。例如，自4月19日开始奖励以来，24％的交易量发生在星期二，使得星期二的交易量份额比其他时间段增加了一倍。这种集中很可能是由于奖励周期在星期三结束，这意味着农民们在星期二更活跃，因为他们对未来的支付有更好的了解。

今年4月，Synthetix委员会批准了SCCP 293，该提案更新了许多合约市场的挂单者和吃单者费用等参数。这为交易者带来了30％至75％的成本降低。从产品的角度来看，这显然带来了交易量和合约市场份额的增加。Synthetix上的交易费用现在与中心化交易所相竞争，并且是竞争DEX中最低的。但从抵押人的角度来看，这对利润率造成了打击：尽管产品的使用量增加，本季度支付的费用总额只略微超过上一季度。

总体而言，新的产品设计继续有效地保护流动性提供者免受方向性风险的影响，并隔离收益。Synthetix Perps利用动态资金费率和独特的价格影响函数实现LP的δ中性。在过去的六个月中，它成功地使流动性提供者能够提供流动性而无需管理承担用户交易的动态风险。在这种意义上，较低的利润率不是一个问题，团队应该继续专注于赢得市场份额和增加使用量。

尽管在第二季度平均每日未平仓量（OI）为6900万美元，季度末超过1.4亿美元，但每日流动性提供者暴露的平均仅为150万美元（绝对值）。鉴于OI与LP暴露之间关系的不明显，OI应该能够以比对LP风险更快的速度增长。

由于从2022年夏季开始通胀奖励减少，SNX流动性提供者的收益率在过去一年中呈下降趋势。最近，收益率已经2023年第二季度Synthetix报告摘要

如果没有Bedrock升级期间的活动减少，第二季度超过一半的质押者收入可能主要来自交易费用。不包括通胀奖励，本季度的费用收益率在5%到8%之间，相当于SNX的价格销售比在12.5到20之间。

尽管SNX质押者仍然可以获得通胀奖励，但在质押比率超过70%的情况下，每周的奖励金额降低了10%。2017年SIP和2019年SIP也在6月获得批准，每个SIP将把10,000个SNX从流动性和交易量激励转向质押者。

在四月份，Synthetix通过调整目标质押比率响应函数改变了其通胀计划。质押比率是质押的SNX数量与总流通量的百分比。通过SCCP 294，通胀率将在70%目标质押比率的12%范围内保持不变（目前每周325,445个SNX）。如果质押比率低于58%或高于82%，通胀率将每周增加或减少10%。这个函数将使通胀率在进入第三季度时低于5.5%的年化率。

Synthetix更可预测的通胀率应该对未来的质押者和代币购买者产生积极影响。在2022年夏季近乎恶性通胀之后，Synthetix在第三季度面临最后的难题，超过7%的现有供应将从托管中释放出来，这超过了目前托管中SNX的一半以上。

尽管具有两位数的收益率，仅有500名新质押者在第二季度存入了SNX。由于本季度市场基本持平，债务池严重依赖sUSD，债务池在本季度几乎没有变化，仅下降了2.7%。第三季度是首个利用交易费用燃烧sUSD并减小债务池规模的完整季度。

DAO鼓励质押者对冲其债务池风险。当SNX质押者铸造sUSD时，他们会获得债务份额，代表他们在债务池中的份额。在第二季度，债务池份额非常稳定，创造了一个友好的对冲环境。另一个影响对冲环境的因素是第二季度几乎没有清算，低于30万美元的抵押物被清算。由于清算由质押者共担责任，当健康的质押者积累不足抵押品的债务时，他们的质押比率会受到损害。一旦风波平息，这种互动可以看作是债务池份额的超额表现。

定性分析

2022年6月，Synthetix推出了一种新的治理结构，Synthetix V3GM。有关治理过程和许多倡议的更多信息，请参阅我们的Synthetix治理状况报告。

Synthetix V3更新

6月是V3实施的一个重要里程碑，突出表现是snxETH现货市场α版的发布。

最近的发布允许原子交换，并引入了V3独特的创新。与当前版本v2x上的交换方式类似，用户可以进行原子订单的买卖，利用Chainlink的价格。原子订单鼓励与Synthetix协议的可组合性，使交易者能够最小化滑点，并在承诺交易之前指定要接收的数量。原子订单的主要风险是前运行，治理团队通过使用交易费用在平衡权衡来主动管理这个风险。

与原子订单同时，异步订单也随着α版现货市场的发布而上线。其名称反映了这些交易在两个不同的链上交易中的执行方式：承诺和结算。在承诺交易中，用户使用密码签名设置特定价格，类似于限价订单，以获取或出售代币。然后，在结算交易中，这些交易通过链上或链下的预言机更新进行结算，类似于Perps V2。尽管异步订单有助于防止前运行，但也增加了可组合性的复杂性。

α版的发布还为V3上的任何现货市场提供了可应用的新的费用创新。市场设计者的新颖费用杠杆包括偏斜费、利用率费和利率。这些新增功能创造了一个更动态的设计环境，允许市场设计者根据其首选风险来微调策略。封套合约，即允许用户交换非合成资产（如ETH）与合成版本（如sETH）的合约，在协议中之前已经使用过，但在引入偏斜费和平衡LP暴露的激励措施后，其作用可能变得更大、更有针对性。展望未来，Synthetix正在最后确定跨链功能和V3中永续期货的不同抵押品类型的计划。

OP激励

Synthetix Perps的OP激励计划于4月19日开始，首周提供了10,000个OP奖励（请注意：5月31日当周停止奖励，以进行Bedrock升级）。更多的奖励也来自于Synthetix的前端界面，如Kwenta、Polynomial、Decentrex和dHedge。

如此巨大的激励使得很难区分有机需求和激励需求。为了增加清晰度，Optimism团队制作了一个有用的仪表板，跟踪了激励期间的许多用户指标。Synthetix的Gunboats团队还制作了一个仪表板，主要用于比较奖励期间所获得的费用与支付的激励之间的关系。

在21周的周期进行到一半时，我们可以看到用户活动增加，但用户数量并未增加。对于交易者来说，OP激励计划覆盖了大约80%在Synthetix上支付的交易费用。自该计划开始以来，Synthetix在与其最大的去中心化竞争对手GMX之间的市场份额上增加了。尽管交易量上升，但交易和用户并未受到该计划的实质性影响。事实上，每日、每周和每月的交易量都低于激励之前的水平。用户数据（以地址数量衡量）显示出类似的趋势，这意味着最大的影响是现有用户活动的增加。

由于该计划将持续到9月13日，在第三季度之后，我们将更容易了解用户的留存率。目前，质押者通过费用收入获得的收益超过了DAO支付的激励，因为经过资助的交易对活动产生了强劲的推动力。

总结

Synthetix Perps在第二季度继续爆发式增长，该设计使交易者和质押者受益匪浅。交易量和费用上升，通胀趋于稳定，为SNX质押者提供了低两位数的收益率。随着OP激励计划在第三季度的大部分时间内继续进行，SNX质押者和用户继续有机会享受补贴使用。Synthetix V3功能的推出也在继续进行，团队正在执行向更模块化和可组合的平台演进的计划。