作者:ANDREAS KROM. 编译:Cointime.com QDD.
永续期权是一种基于资金的衍生品,可以表达任意数量的支付函数,包括永续期货使用的支付函数。本文提供了对永续期权的高级概述。
基于资金的衍生品
基于资金的衍生品是包含资金成分的金融衍生品。它们起源于上世纪80年代末,并且目前在加密货币衍生品市场中占据主导地位。
大多数基于资金的衍生品是永续的。
永续期权
永续期权是基于资金的衍生品的一个例子。它具有以下三个主要属性:
1. 类型(看涨或看跌)
2. 行权价格
3. 资金间隔
通过改变这些属性,永续期权可以表达任意数量的支付函数。
永续期货
永续期权的最简单(也是最流行)的实例如下:
类型:看涨期权
行权价格:0
资金间隔:8小时
这个特定的永续期权实例通常被称为永续期货。
其他属性
指数价格
指数价格代表永续期权的内在价值。
公允价格
公允价格代表永续期权的普遍接受的市场价值。
它直接根据订单簿数据进行计算。
公允价格的简化公式如下:
公允价格=最佳买价+(最佳卖价-最佳买价)/2,
其中,最佳买价是买方报价(在订单簿中深度为X美元),最佳卖价是卖方报价(在订单簿中深度为X美元)。
标记价格
标记价格代表永续期权在过去X个时间段中的普遍接受的市场价值。它是根据公允价格直接计算出来的。
标记价格的简化公式如下:
标记价格= EMA30(公允价格)。
其中,EMA30是30期指数移动平均值,每个周期为1秒。
计算标记价格需要定期对公允价格进行采样。在上述示例中,公允价格需要每秒采样一次。
权利金
永续期权的权利金定义为过去X个时间段(标记价格)的市场价值与期权的内在价值(指数价格)之间的差异。
权利金=标记价格-指数价格。
资金费率
永续期权的资金费率由其权利金过去X个时间段的值决定。资金费率的简化公式可能如下:
资金费率= EMA60(权利金/指数价格)。
其中,EMA60是60期指数移动平均值,每个周期为1分钟。
资金费率的计算需要定期对权利金进行采样。在上述示例中,权利金需要每分钟采样一次。
资金费率的约束
在实践中,资金费率通常受到约束:
资金费率= Min(0.015, 资金费率)。
资金费率通常也会四舍五入为0.0001的倍数。
资金
永续期权受到资金的影响。资金是长头寸和空头寸之间定期的资金交换。交换的金额(资金支付)由资金费率决定:
资金支付=资金费率*头寸规模。
如果资金费率为正,长头寸支付给空头寸。
否则,空头寸支付给长头寸。
资金交换发生在每个资金期结束时。资金期的长度由资金间隔确定。
资金的目的是使永续期权的权利金最小化。这样做的方式是在权利金为正时激励做空头寸,并在权利金为负时激励做多头寸。
定价
要定价永续期权,将期权分割为N个欧式期权。
每个欧式期权应具有与原始永续期权相同的行权价格和类型。
根据以下模式为每个欧式期权分配唯一的权重和到期日:
欧式期权#1:到期日= 1 * 资金间隔,权重= 0.5¹
欧式期权#2:到期日= 2 * 资金间隔,权重= 0.5²
...
欧式期权#N:到期日= N * 资金间隔,权重= 0.5n
您可以选择N=10。
接下来,使用您偏好的定价模型(Black&Scholes、二项式或其他)定价每个欧式期权。现在您将获得N个不同的价格。
最后,使用上述权重计算N个价格的加权总和。这将是原始永续期权的价格。
BS = Black Scholes,s = 基础资产价格,k = 行权价格,FI = 资金间隔(以小时为单位),v = 波动率,r = 年无风险利率,“callPut”=期权类型
示例
考虑行权价格为0且资金间隔为8小时(永续期货)的永续看涨期权。
我们可以使用上述方法对该期权进行定价。
首先,将该期权分割为10个欧式期权:
欧式期权#1:类型=看涨期权,行权价格=0,到期日=8小时,权重=0.5¹
欧式期权#2:类型=看涨期权,行权价格=0,到期日=16小时,权重=0.5²
...
欧式期权#10:类型=看涨期权,行权价格=0,到期日=80小时,权重=0.5¹⁰
接下来,计算每个欧式期权的价格(使用Black&Scholes)。
最后,将这些值相加,并应用上述权重。
您将得到一个与永续期权的基础资产的现货价格非常接近的值。
希腊字母
要计算永续期权的希腊字母(delta、gamma、theta、vega),应用与上述相同的方法,但解决的是delta/gamma/theta/vega,而不是价格。
近似定价
有时,快速计算永续期权的近似价格可能是可取的。
为此,计算具有以下条件的等效欧式期权的价格:
到期日=资金间隔*2。
这将为您提供永续期权价值的大致估计。
您还可以使用此启发式方法来推导永续期权的近似希腊字母。
资金间隔
如上所述,永续期权的资金间隔是其到期日的代理。
这个代理在定价期权和计算期权的希腊字母时使用。
资金间隔为1小时的永续期权(非常粗略地)定价类似于0DTE欧式期权,而资金间隔为1周的永续期权(非常粗略地)定价类似于14DTE欧式期权。
行权价格
永续期权可以具有固定行权价格或浮动行权价格。
固定行权价格的永续期权易于定价,但不太灵活。固定行权永续期权市场受到显著的流动性碎片化影响,并且需要制定行权引入政策和行权终止政策才能成功。
浮动行权价格的永续期权则相反。定价难度较大,但非常灵活。浮动行权永续期权市场只需要少数合约就能够成功,无需行权引入政策或行权终止政策。
从流动性的角度来看,浮动行权永续期权更为优越。
从定价的角度来看,固定行权永续期权更为优越。
为了成功,固定行权永续期权市场通常需要制定行权引入政策和行权终止政策。在每个时间段结束时,会引入一些新的行权价格,并终止一些现有的行权价格。拥有这样的政策会违反永续期权的永恒性质,这也是永续期权市场设计者通常更喜欢浮动行权价格的原因。
固定行权永续期权需要制定行权引入和行权终止政策。终止的行权价格合约将不再存在,违反了永续期权的永恒性质
永续期权的未来
永续期权已经在加密货币领域得到了广泛的应用。然而,这种应用仅限于永续期权的特定实例(永续期货)。
事后来看,显然永续期货将首先被采用。毕竟,它是永续期权的最简单版本。永续期货的价格与其基础资产的现货价格非常接近,使得交易者能够轻松理解。
随着永续期货占据加密货币衍生品交易量的93%以上,我们认为现在是时候探索其他永续期权的实例了。特别是,我们需要具有正向凸度的永续期权实例。永续期货的线性盈亏曲线容易理解,但不足以满足下一代加密货币交易者的需求。
永动期权
永动期权为8种不同的加密货币资产提供了浮动行权的选择。
这些期权的资金间隔为1小时。
永动期权选择这种特定的资金间隔,以实现与0DTE欧式期权类似的希腊字母特征。0DTE欧式期权占据全球期权市场的40%以上的交易量。对于0DTE期权的交易者来说,拥有永续期权尤为重要,因为每日滚动的成本可能很高。
永动期权的浮动行权价格固定在基础资产的100小时EMA附近。无需行权引入政策或行权终止政策。通过将长期EMA(100小时)与短期资金间隔(1小时)相结合,这些期权的定价相对较容易。
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