88EX研究团队 | 2025-12-17 政经解读

美国国会（由众议院金融服务委员会若干议员）在近期向 SEC 主席 Paul Atkins 发出正式信函，敦促 SEC 更新其规则/指引，让比特币与其他数字资产能够作为“等同于其他另类资产”的选项，被纳入 401(k) 等个人定义缴款类退休计划的投资菜单或通过相关通道供参与者持有。这个动作与今年以来监管层面一系列改变（劳工部撤销对 401(k) 中加密货币的“极度谨慎”建议、白宫/行政令推动开放 401(k) 对另类资产的准入、SEC 对部分加密 ETF/ETP 的逐步许可机制变化）一起，构成推动把加密资产正式带入退休账户的政策合力。

一、背景：什么是 401(k)，为什么这件事重要？

美国的 401(k) 是一种由雇主提供、以税收优惠促进长期退休储蓄的计划。传统上，这类计划通常只提供股票、债券、共同基金等传统资产，而对 比特币和其他加密货币的配置受限。目前约有 数千万美国人 参与401(k)计划，其累计资产规模巨大，被视为美国退休储蓄体系的核心组成部分。

允许数字资产纳入 401(k) 意味着普通劳动者可将比特币等作为长期投资选项之一，而不只是通过个人自选经纪窗口绕道进入。这样的制度性改变可能重塑未来几十年的退休投资格局。

二、国会为什么现在行动？

美国国会近期通过致信 SEC 主席 Paul Atkins的方式正式施压，核心诉求包括：

1.更新法规，使加密资产与其他另类投资平等对待

议员们认为目前的规则过时且限制过多，不利于退休储户获得更多的投资选择。信中强调，应将比特币等数字资产视为“合格的投资类别”，与传统另类资产（如私募股权、房地产）同等看待。

2.重新定义“合格投资者”标准

现行规定对另类资产参与者设有较高门槛，通常限制富裕或高净值个人。国会希望扩大范围，让具备相关专业知识、经验或通过能力测试的投资者也能获得资格。

3.落实行政命令的要求

此次敦促动作也呼应了2025年8月总统行政命令中推动退休账户接触数字资产的政策方向，要求 SEC 与劳工部等联邦机构共同制定可行规则。

三、为什么不只是“允许就完了”

1.监管分类问题（证券 vs 大宗商品 / 独立资产）

SEC 是否将一种代币认定为“证券”会影响它应如何被注册、如何可以做为合格投资产品上架。若被认定为证券，通道与合规要求不同。

2.ERISA 与受托人（fiduciary）职责

401(k) 的计划受托人有对参与者负有受托义务（谨慎、忠诚）。加密资产高度波动、流动性与托管/清算复杂，受托人需评估是否会违反 ERISA 下的谨慎义务。DOL 的态度变化减缓了行政治令的阻力，但受托人风险评估仍是现实问题。

3.托管与记录保存（custody / recordkeeping）

传统 401(k) 供应链（托管银行、记录保持者、第三方管理员）是围绕现金类/证券类设计的。加密需要有合规托管（私钥管理、保险、可审计性）与交易结算流程。缺乏成熟的、能被计划服务商接受的托管/会计流程会阻止大多数计划采用。

4.合适的产品形态（如何进入 401(k)）

有多种可行路径——直接把加密资产（例如比特币）作为选项；或更可行的是通过合规的基金/ETP/共同基金/集体投资信托（CIT）把加密敞口以传统产品形式提供给计划参与者。后一种路径更容易被受托人和记录保持者接受。

5.投资者保护与稳定性担忧

国会推动与行业推动会遭到劳工组织、工会或消费者保护组织的反对，他们担心将高波动资产放入以退休长期储蓄为目的的账户可能对普通工薪阶层造成损害。已有工会和一些监管者公开表达过担忧。

四、潜在争议与风险

尽管推动势头很大，但也存在明显的反对声音与挑战：

1.波动性与退休目标冲突

加密货币价格波动剧烈，很多监管者和投资顾问担忧它与退休储蓄稳健增长的目标存在矛盾。如何在“创新”与“稳健”之间找到平衡，是监管设计的核心难点。

2.与责任框架尚未明确

允许加密资产进入退休计划不仅需要 SEC 修改规则，还涉及 劳工部（ERISA） 对受托人责任的重新界定，以及税务、托管、安全等一系列配套制度建设。

3.仍需 SEC 正式批准

国会敦促是一种政治压力，但 最终能否改变规则，仍取决于 SEC 规则制定程序、公开评论期以及政策评估过程。这一过程可能耗时，而且在内部存在不同利益与风险考量。

五、如果成功，可能带来什么？

1.更大规模资本进入加密市场

401(k) 计划资产规模庞大——约数万亿美元级别。即便只是小比例配置加密资产，也可能释放数百亿至数千亿美元的新需求，这对市场流动性与价格形成可能具有实质影响。

2.普通劳动者更多投资选择

推出加密投资选项意味着员工可以在长期储蓄策略里更灵活地加入新兴资产类别，这对个人投资多样化是制度性支持。

3.推动主流接受度提升

制度层面的改变往往具有更高权威性。如果 401(k) 政策放宽，可能加速机构、退休计划提供商等对数字资产产品的接受与推出。

总结

美国国会目前正在积极敦促 SEC 修改监管规则，允许比特币等加密货币成为 401(k) 退休计划的投资选项。其核心是扩大投资自由度、推动制度现代化，并将巨大的退休资金引入新兴资产类别。这一推动背后结合了行政命令方向、立法压力与行业创新诉求三个层面。若政策成功落地，可能成为加密资产迈向主流金融体系的重要制度性突破，但也伴随监管、风险管理与投资者保护等挑战亟待解决。

免责声明：

本文仅为市场研究与教育内容，不构成任何投资建议。

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