撰文：佐爷

Hyperliquid 借道 Phantom 来到 Solana 生态，Phantom 放弃 Jupiter 走出 Solana 生态。

GMX 忙着处理被盗，Hyperlqiuid 忙着展业。

这一次 Hyperliquid 大踏步走入 Solana 生态，区别于单纯的多链部署，这一次是透过 Phantom 钱包提供流动性支持，Phantom 选择 Hyperliquid 而不是 Drift 和 Jupiter 也令人惊讶。

相比于简单支持 Solana 链和 Phantom 钱包登陆，Hyperliquid 的思路区别于 dYdX 和 GMX 等前辈，更像是币安的链上版本，即成为所有协议和 dApp 最终流动性来源和去处，用超级流动性成为真正的链上基石。

第三条道路

要理解 Hyperliquid，就不能单纯谈论 Hyperliquid 本身。

必须在和 Uniswap 等现货 DEX 对比中说，现货视角的合约产品，是借钱炒币的赌博，流动性极难维持，请注意，现货 DEX 难点是流动性制造，因此 AMM 和 Bonding Curve 才无比重要。

Uniswap 可以通过多链部署促进更多资产参与交易，即使只在本链上也可促进协议 TVL 增长，但是合约 DEX，无论是 dYdX、GMX 还是 Hyperliquid 都要「吸引」流动性汇集一处，这也是币安等 CEX 的天然优势所在。

中心化天然有利于流动性集中。

必须在和 dYdX 和 GMX 等同行的对比中说，GMX 视角的 Perp DEX，是结合 dYdX 的订单簿下链撮合、链上交易和流动性代币化的组合产物，这也是 GMX 2022 疯狂营收的本质，通过 LP Token —> GMX Token 的「诱导」维持流动性。

Hyperliquid 也是如此，但是运营更为精细，封闭的 HyperCore 负责现货和合约交易，这是认为 Hyperliquid 中心化的主要依据，HyperEVM 负责「区块链」的部分，运营上的概念模糊，长期让 Hyperliquid 处在去中心化和中心化的叠加态，超强流动性和撮合效率也藏在其间。

去中心化天然有利于品牌效应。

必须在和币安的动态博弈、陪伴中成长，要成为最强的流动性，要有中心化的效率，去中心化的体验，dYdX 的订单簿撮合机制改进，GMX 的流动性代币「贿赂」机制，以及 BNB 联通 BNB Chain、主站的作用–$HYPE 联通 HyperCore 和 HyperEVM。

最终，Hyperliquid 完成了以往难以耦合的多个矛盾体，系统工程再一次发挥自己的魔力，已有的技术要素堆叠出当下市场最优的 PMF，甚至还有对币安思路的改进。

要成为市场的基础设施，就要尽可能捕捉更多的入口，Phantom 就很适合作为 Solana 生态的导流器，但是不能补贴换市场，分润是比代币补贴更明智的做法。

在 Phantom Perps 设计思路中，不同以往的登陆 dYdX 或者 Drift，而是将 Hyperliquid 内嵌自己的界面之内，前提是 Solana 上的 SOL 通过桥接进入 Hyperliquid 现货账户并兑换为 USDC，进而转移至 Hyperliquid 合约账户充当保证金。

桥接可能由 Unit protocol 提供的 Hyperunit 进行支持，但是不完全确定，欢迎补充相关信息，安全评估也很重要。

之后的交易流程和清算环节，Phantom 和 Hyperliquid 角色互换，Phantom 界面只进行相关展示，实际操作完全由 Hyperliquid 控制，这也是和 dYdX 和 Drift 最大区别，用户资金会真的进入 Hyperliquid 体系。

在决定平仓后，用户的利润或损失都会以 USDC 计价，但是会逐步 unwrap 成 SOL，具体而言，USDC 需要先从 Hyperliquid 合约账户进入现货，随后在现货兑换为 SOL，再桥接退回至 Solana 链上，最终以 SOL 形式显示在 Phantom 内。

这样做的好处是资金自由度更高。

用户的 SOL 进入 Hyperliquid 后，可交易 Hyperliquid 支持的任意币种，根据资金量大小，选择最高 40x 杠杠，当然，在频繁遭遇攻击后，Hyperliquid 的风格是越小众的币种、资金量越大的仓位，杠杆倍数会越低。

这样做的坏处是系统安全性会降低。

桥接资产的进入和退出，在市场行情极端波动之时会经受考验。

在交易过程中，用户需要信任 Hyperliquid，本质上需要达到跟币安等 CEX 一样的信任等级，即交易所不会侵吞用户资产，并会按用户指令完成撮合。

Hyperliquid 并非简单和 Phantom 进行合作，而是希望将其作为自己渗透和掌控 Solana 的盟友，无疑是对 Solana 本土 DEX 的主动进攻，币安等为代表的 CEX、各链本土 DEX，接下来都要考虑如何面对 Hyperliquid。

BNB 表现远超任何交易所代币，代表的是币安对流动性的掌握，Hyperliquid 也是如此，从现货到 Perps，从以太坊到 Solana，概莫能外，这是一场不成功便成仁的冲锋。

新兴收益点

Hyperliquid 并不便宜，换言之就是盈利能力超强。

相较于 dYdX 和币安，Hyperliquid 从来都不是以廉价取胜，巧了，Phantom 也是盈利小能手，从 SOL 质押到交易，从单链到多链，业务多元化能力极强。

MetaMask 已经是钱包界遥远的神话，Phantom 才是现实。

但是还不够称得上未来，Backpack 还想在 Solana 上同室操戈，OKX Wallet 更是强敌在侧，既然 CEX 和 DEX 融合是本周期主轴，那币安 + Pancakeswap，OKX 主站 + OKX Wallet，Backpack Wallet + Backpack Exchange 都有自己的机会和打法。

稳定币还会继续存在，Meme 和链上发行、交易工具能延续多久未可知，公链和 DEX 需要重新寻找自己的增长点，Hyperliquid 自己就是公链、DEX、稳定币和 Meme 的存放处，但是缺钱包工具，或者说，触达更散户、更大众的市场。

这确实反直觉，但是巨鲸才是 Hyperliquid 的主要玩家，虽然资金体量够大，但是没有足够数量的散户，很难运行起稳定币、Meme，甚至是 RWA 等更高频、日用性的产品。

散户的意义是进行边缘性创新和大众化触达，足够数量的数据才能「涌现」智能，随机性才能触发演化的万般可能。

刚好，Phantom 就有足够的散户数量，至少是 Solana 第一。

此外，双方的合作也是有利可图，在各个角度和出入口，都贴心的设置了收费锚点，Phantom 和 Hyperliquid 两道闸口会收费，不知道竞品们有没有提速降费的好想法，HL+Phantom 也会成为恶龙吗？

结语

HL 决定通过钱包吸纳更多新用户，Phantom 希望走出 Solana 钱包的刻板印象，走向更主流的市场。

CEX 比拼币股，DEX 积极获客，可以窥见的是 Crypto 流量已经达到瓶颈期，单纯的产品类型已经无法支撑自身业务，相互竞合、收购和攻击会越来越频繁。

每个周期都会是交易所和公链的竞技场，这一次，会是 Hyperliquid 对战币安，Solana 对战以太坊吗？