作者：blocmates. 编译：Cointime.com QDD

如果你询问你的与加密货币相关的朋友关于交换代币的事情，Uniswap将是他们的首选（也是唯一的）选择。他们并不孤单。目前，Uniswap占据着DEX交易量的大部分份额，约占总量的四分之三。最接近的竞争对手1inch只能占据微薄的6%份额。可以说，Uniswap在DEX领域稳坐头把交椅，其他项目则在其后追赶。除此之外：

l   在其运营期间，Uniswap平台上进行的交易总额超过了1.6万亿美元，远远超过任何其他dApps。

l   Uniswap始终在所有项目的锁定价值（TVL）排行榜中名列前五，目前锁定价值接近40亿美元。

l   他们每天收取的费用始终超过100万美元，仅次于Lido，位居顶级dApp之列。

l   他们的v2代码库是有史以来被复制最多的协议，DeFiLlama跟踪的项目中有438个，总价值达到了30亿美元。

为了理解Uniswap如何发展成为今天的巨头，我们必须回到DeFi的早期阶段。

V1 – 起源故事

难以言喻的是Uniswap对更广泛的DeFi经济产生的影响。Hayden Adams在Vitalik于2017年呼吁开发用于无许可代币交换的自动化市场制造商（AMM）时，于2018年11月推出了Uniswap的第一个版本。

V1使用了一种称为恒定乘积（“XY=K”）的机制来确定代币相对于ETH的价格。在这个公式中，'x'和'y'表示代币数量，它们的乘积始终等于一个恒定值（'k'）：x * y = k。在当时提出的所有交换方法中，XY=K模型被证明具有最早的潜力。

尽管这是一个从零到一的创新，但它也存在一些缺点：

l   每个代币都与ETH配对

l   大额订单会导致极大的滑点

l   费用定价是固定的

V2 – 将Uni从概念验证推向主流

V2对协议的功能和可组合性进行了改进，巩固了它在DeFi基础设施中的地位：

l   ERC20 / ERC20 - 代币不再只能与ETH配对

l   价格预言机 - 现在为每个交易对提供价格源。这些持续的价格可以（并已经被）任何希望获取代币价格的其他dApp使用，而无需依赖于离链数据的预言机。

V3 – 实现复杂流动性提供的道路

通过V2，Uniswap在DeFi生态系统中确立了自己的强大地位，但显然还需要进一步改进UniV2最初的XY=K设计的限制。这就是V3发挥作用的地方，它通过引入集中流动性并消除与旧架构相关的许多低效性，为复杂的流动性提供铺平了道路。

想象一下，你是ETH-USDC池中的流动性提供者（LP）。在XY=K设计中（UniV2及更早版本），你为交易者提供了从0 USDC到∞ USDC的均匀流动性。虽然如果我们的ETH价格上涨到无限大，这将是非常好的，但这并不是LP资本的最有效利用方式。

通过集中流动性，流动性提供者可以定义一个下限和上限（在上面的图像中称为“ticks” - 图像中的'a'和'b'）。因此，你可以提供从1000-4000 USDC到ETH的流动性-这是资本更好的利用方式。如果价格保持在你选择的范围内，你将从池中获得费用。如果价格超出你的范围，你的流动性将不会被使用，因此不会获得费用。

除了集中流动性，UniV3还引入了费用层级和范围订单。

l   费用层级：允许LP根据不同的波动水平调整其仓位（对于高波动性资产如模因币等，较高的费用保留给他们）。

l   范围订单：通过使用v3超出范围的ticks，用户可以设置在指定范围内填充的限价订单。

虽然这使得LP过程复杂化，但集中流动性的转变使得高级市场制造商能够专注于实际产生利润的特定策略。

沉浸在UniV4中

自Uniswap首次亮相以来已经过去了五年，现在我们可以一窥其第四版Uniswap v4。这个家伙带来了一些令人兴奋的功能，将代币交换基础设施提升到一个新的水平。来看看它：

原生ETH：不要再玩弄封装的ETH（wETH）了，就像v2和v3中一样。在v4中，你可以直接与原生ETH进行代币配对，就像过去一样。告别烦人的封装和解封成本。

即时记账：这个强大的功能可以让你在池中进行多次操作而无需在每次操作之间结算。结合...

Singleton：Uniswap v4通过一个单例合约来管理所有的池子。不再需要为每个池子单独处理合约。这意味着在创建新池子和进行复杂的多跳交易时减少成本。而且，Uniswap的创始人Hayden声称，这种设计可以将新池子创建成本削减高达99%！

但是，这还不是结束。通过将Singleton和即将推出的EIP-1153（临时存储）与即时记账相结合，Uniswap v4仅包括必要的链上交易。意味着，你可以享受到使用最小的Gas消耗进行复杂交换的体验，就像在中心化交易所上一样，但没有了中心化的烦恼。多酷啊！

现在，准备好迎接最激动人心的新功能——Hooks

基本上，钩子是在创建v4池子时内置的一组自定义代码，它们可以被设置为在以下情况下执行：

l   初始化池子位置之前或之后

l   修改池子位置之前或之后

l   交换之前或之后

l   池子捐款之前或之后（捐款是另一个新功能，为在Uniswap池子上进行潜在的贿赂市场敞开了大门，类似于Timeless Finance的Bunni）

这些可能性真是令人惊叹，但其中最容易理解的可能就是在v4池子中实现自定义费用结构，以更好地协调LP、交换者和代币持有者的利益。

【通过选择最佳执行路径进行交换。这可能意味着要使用多个池子来高效完成交换。】

Hook实施1 – 费用定制

现在，我的朋友，事情将变得更加有趣。在Uniswap v4中，我们将摆脱过去的固定费用（如v3中的固定0.05%、0.30%和1%费用层级）。准备迎接一些更高级别的灵活性，因为v4池子可以具备：

动态费用：设想一下，费用可以根据交易对的波动性来变化。就像费用随着市场节奏而舞动。

定向费用：这才是事情变得真正精确的地方。费用可以根据流动性提供者（LP）的头寸大小或者甚至头寸的年龄等因素，指定给特定的子集。

提款费用：我们在其中加入了一点变化，以阻止即时流动性策略（Just In Time，JIT）。你知道的，当流动性提供者以闪电般的速度进出。由于这通常是精明的市场制造商在实施这些策略，池子可以被设计成让零售流动性提供者受益。

自动复利费用：这个功能真的是改变游戏规则。费用不仅可以直接放入口袋，还可以自动复利到流动性提供者的头寸中。就像费用在努力增加LP的投资。

有了这些新功能，池子创建者可以自定义池子，为用户创造完美的交易环境。朋友，这就是精确性和注重每一个细节的时代。Uniswap v4将我们带到了一个全新的池子创建水平。

Hook实施2 – MEV

由于最大可提取价值（MEV）通常会对普通用户造成损害，因此在加密领域，它基本上是一个被屏蔽的词。但是在v4的Hooks中，MEV可以为流动性提供者提供一些帮助。

在v4中，可以设计钩子来帮助在每次交换后重新平衡池子（在上面的流程图中的动作“H2”）。如果他们可以从这种重新平衡中获得额外的收入，这些收入可以传递给辛勤工作的流动性提供者。

利用Hooks带来的额外功能

只有当那些超级聪明的DeFi开发人员在一个初始产品上施展他们的魔力时，Hooks所带来的这些可能性的真正程度才会完全显现，但以下是一些已经在社区中流传的想法。

时间加权平均市场制造商（TWAMM）：这对于处理大额订单来说是一个改变游戏规则的功能。通过支持TWAMM，池子可以自动将庞大的订单分解为小块，随时间逐步执行。不再通过一个巨大的订单引起剧烈的价格波动。

超出范围流动性的自动借贷：在过去，当v3池子超出范围时，闲置的资金只是闲置无所作为。但在v4中，这些闲置资金可以被自动借出以获取甜蜜的收益。

链上限价订单：告别旧的“范围订单”，并迎接升级版本。现在，在v4中，你可以设置在特定刻度价格上成交的链上限价订单。就像将你的订单设置为自动驾驶，让协议处理剩下的事情。

可选的预言机数据源：在以前的版本中，每个池子都必须导出一个价格预言机，尽管许多外部协议只使用少数几个Uniswap的预言机。但在v4中，池子的创建者可以自由选择省略这些额外的价格预言机，节省宝贵的Gas费用。

KYC池子：面对现实吧，我的朋友，监管很可能迟早会悄悄地进入加密世界。作为美国实体的Uniswap Labs非常清楚这一点。通过v4，出现了建立只允许来自已加入白名单（已完成KYC）钱包进行交易的池子的可能性，尤其是用于交易“加密证券”。

这些只是Uniswap v4中Hooks所带来的一些令人兴奋的功能的一些例子。虽然去中心化金融的未来看起来比以往任何时候都要光明，但并不是每个人都对Uniswap的公告感到兴奋。

批评

关于Uniswap版本四的消息，主要的批评围绕着其许可证和与其他正在开发的项目的重叠。

啊，开源许可证的世界以及偶尔带来的争议。Uniswap v4，就像它的前身v3一样，将采用商业源代码许可证（BSL）。该许可证对v4源代码的商业和生产使用施加了一些限制，最长可达四年。基本上，它阻止其他协议在此期限内复制v4代码并发布自己的版本。不用说，这引起了一些人的关注，并在加密Twitter社区引发了激烈的辩论。

但事情并不仅如此。Uniswap也因其v4与其他协议之间的相似之处而面临批评。让我们更仔细地看看一些引起人们关注的比较：

Balancer：Balancer的v2拥有诸如动态费用、单一合约架构和通过Boosted Pools借出闲置资本的功能。与Uniswap v4存在一些明显的相似之处。

Ambient（前身为Crocswap）：有趣的是，Ambient的重新品牌化时间与Uniswap v4的公告时间相当接近。这两个项目具有某些共同点，包括单一合约架构和动态费用。

Trader Joe（v2.1）：Trader Joe的v2.1提供动态费用、限价订单和自动复利费用。这些功能与Uniswap v4引入的一些能力相似。

Maverick：Maverick为流动性提供者（LP）提供了与UniV4 Hooks的某些方面重叠的可定制工具。它们的产品相似性并没有被忽视。

无论是平行思维还是公然复制粘贴，UniV4升级的消息都引起了一些争议。尽管如此，一旦我们了解了Uniswap的发展方向，这些变化是必要的...

Uniswap的终极目标-迎合机构和建设者

当Uniswap在第三版中引入集中流动性时，有很多人对其如何使事情变得复杂而产生了很多讨论。它似乎只关注满足大户市场制造商，而忽略了普通用户。

而现在，随着引入了新的Hooks和它们带来的额外复杂性，对零售用户来说，这更加令人费解。与此同时，那些市场制造商可以深入研究细节，并为每个池子调整他们的策略。此外，由于创建和销毁池子的Gas成本较低，你可以肯定聪明的资金将从一开始就进行各种A/B测试。

最终-这是有道理的吗？在传统世界中，市场制造并不是为普通用户设计的。这是一个复杂的游戏，通常需要大型团队才能完成。也许Uniswap的转变只是承认机构将占据DeFi中未来市场制造活动的绝大部分。如果以一种无需信任和无需许可的方式进行，也许这是可以接受的。

对于开发人员来说，这些v4的变化对于那些渴望在Uniswap上构建应用的人来说是一个真正的游戏改变。它已经是DeFi世界中许多整合的基础，但是通过加入Hooks，构建者们可以创造出一些非常棒和创新的用例。

从Uniswap的角度来看，他们正在努力成为创新的首选平台。通过引入Hooks，很有可能新的去中心化交易所在启动时选择在Uniswap上构建，而不是试图与之抗衡。通过优先考虑Hooks并扩展其为构建者提供的软件工具包，Uniswap旨在巩固其在行业中的主导地位。他们想成为众人都想合作并共同分享成功浪潮的酷小子。

我们的观点

Uniswap不会消失。

现在，一些人可能会对他们的许可证方法有所抱怨，但你不能否认它的效果。开源是一把双刃剑。只是因为Balancer或Ambient提出（或至少提出）了类似的想法，并不意味着他们的创新想法就不能被使用（除非你有一个BSL，笑）。

Uniswap从零售用户为主的v1-2转变为更注重机构和建设者的v3-4，从增长战略的角度来看是完全合理的。他们希望他们的协议像以太坊本身一样无敌。通过吸引聪明的资金并渗透到DeFi的每一个角落，他们可能会实现这个大胆的使命。他们在长期游戏中，并且他们玩得很聪明。

我们正在关注的其他DEX

幸运的是，创新的领域远不止Uniswap的领域。作为生态系统基础设施的重要组成部分，各种去中心化交易所（DEX）的设计正在证明其价值并留下自己的印记。

Curve仍然是稳定币交换中无可争议的王者。他们独特的架构使得在锚定资产之间进行大额交易时滑点最小，展示了它在DeFi世界中的完美适应性。

一些ve(3,3)的DEX，如Velodrome，展现出了令人瞩目的持久力，并使其治理代币积累了价值，这对UNI持有者来说可能是一种陌生的成就。

与此同时，新的竞争者正在借助突破性的技术来夺取市场份额。Maverick、Ambient和Trader Joe都准备用他们的创新方法改变游戏规则。特别是Maverick已经设计了可以根据价格波动动态跟踪的集中流动性，对LST交换市场产生了重大影响。

Vertex的混合模型将集中限价订单簿（CLOB）与自动市场制造商（AMM）相结合，承诺在DEX性能方面提供最佳效果（阅读我们的报告）。观察市场对这个改变游戏规则概念的反应将是非常有趣的。

dYdX、Hyperliquid和Syndr正在利用应用链的力量。dYdX和Hyperliquid运行在Tendermint Layer 1上，而Syndr利用Arbitrum Orbit Layer 3。这使它们可以完全控制链参数，实现几乎即时的确认，并为高效的订单簿铺平道路。

Satori正在押注于零知识技术，推出了在诸如Scroll和Polygon的zkEVM等各种零知识链上运行的产品。问题在于，ZK技术是否会使Optimistic Roll-ups变得过时？

Uniswap自诞生以来就是DeFi的重要组成部分。他们经历了风风雨雨，不断适应和创新，以在这个数字资本主义创新的千变万化的池塘中生存下来。难怪他们在DEX中占据着首席位置，并且随着他们转向v4，很可能在堆栈排名中的位置不会很快被挑战。