作者：Slorg 编译：Cointime Lu Tian

与其使命相悖，美国证券交易委员会（SEC）的无能已经损害了投资者利益并削弱了创新。

一起了解一下本周的黑天鹅事件。

在我们深入探讨之前，回顾一下什么是证券。

确定证券的黄金标准是 Howey 测试，它包括以下 4 个标准：

Howey 测试来源于 1946 年的最高法院案件，当时 WJ Howey 公司被认为在出售未注册证券。

他们将橙园地块出售给投资者，然后投资者将土地租赁给 Howey 进行耕作，以换取一定比例的利润。证券本质上是一种风险投资，这也是它们受到严格监管的原因。

然而，自 1946 年那个案件以来，世界已经发生了变化。

许多人认为现有的框架可能已经过时，或者对于新兴的加密技术来说根本不适用。

尽管如此，美国证券交易委员会似乎正在取得与其保护投资者的既定目标完全相悖的效果。

通过提起这些指控，试图通过法律制定规则，以及未能明确监管环境，他们正给投资者带来无法估量的损失。

从他们上周针对 Coinbase 和 Binance 的投诉来看，显然他们认为数十种代币是证券。

完整列表可在以下推文中查看：

作为对这些说法的回应，一些面向零售的集中式应用程序和平台已经开始下架其中一些代币，因为他们担心会受到影响，并预计随着时间的推移，将采取更为严厉的措施。

回顾过去的案例历史，最近的一项裁决涉及 LBRY 代币。

该项目最初旨在成为一个去中心化的开源数字内容平台，但由于被美国证券交易委员会起诉，现已解散。

SEC 宣称 LBRY 符合 Howey 测试的标准，因为该团队发表过声明，表示价格会随着网络的发展而上涨。

然而更为关键的是，他们采用了预挖矿（premine ）策略，这暗示了他们开发网络的目的——提升价格。

LBRY 反驳称，该代币将用于项目的实用功能。

然而，法院最终作出了不利于他们的裁决。

预挖矿被认定为满足了 Howey 测试的第三个要素——利润预期。这一裁决早于预期的 XRP 案件，后者与前者有许多相似之处。

尽管其他法官不受此裁决约束，但他们可以将其视为影响判断的先例。在英国等国家，数字代币被分为几个类别，只有一小部分被视为证券——即使人们出于投机目的购买这些其他代币。

毕竟，有些人可能会购买豆宝宝（beanie babies）希望它们升值，但它们并非证券。

其他国家提供的清晰规定有助于推动区块链创新。在审查这些区块链项目的过程中，美国证券交易委员会可能试图通过将新技术纳入旧监管测试框架，将圆形钉子硬塞进方形孔。

监管的关键之一是提供一个可行的框架，用以区分加密资产究竟是证券还是非证券。

然而，到目前为止，美国证券交易委员会的指导无疑是不足的——唯一的潜在解决方案是权力下放的程度。区块链的去中心化将随着时间的推移而发生变化。

在这一框架下，加密资产可能以证券的形式开始其生命周期，随着时间推移演变为非证券——一些人认为，一旦 ETH 充分去中心化，这种情况就会发生。因此，比特币并未被视为证券。

这不仅仅是因为它类似于美元的数字货币属性，还因为它的匿名和开源特点。对于大多数代币来说，核心争论点在于 Howey 测试中的“利润预期”和“来自他人努力”的部分——这正是 Solana 案件中的主要指控。

SEC 提出的理由包括：

此外，还有其他原因：

第二个原因涉及代币燃烧的通货紧缩模型。

人们普遍认为，这种模型使投资者有理由相信购买 SOL 具有盈利潜力，因为供应减少将导致价格上涨。

作为回应，Solana 基金会发布了一份正式声明，质疑将 SOL 视为证券的说法：

有人提议，分叉链不仅可以解决美国证券交易委员会的问题，而且因为 Alameda 的锁定股权临近到期（占 SOL 总供应量的 8.2%，将于 2025 年解锁），分叉链也具有一定的紧迫性。

然而，这个建议从根本上来说是短视的。

因为这场斗争的影响，远超美国证券交易委员会的裁决或代币价格。这是关于主权的问题。

这是关于未来是否由抗拒变革的根深蒂固的非民选官僚，还是由主权网络国家来决定的问题。

不论最终结果如何，加密货币现已超越了任何一个国家的范畴——那些不采纳加密货币的国家将首次面临与全球网络而非国家网络的竞争。

如果我们无法找到一个灵活的创新框架来实现繁荣发展，我们就面临着被甩在后面的风险。在 90 年代，互联网并未因适用于收音机和电话的过时规则而受挫。

如果我们不采纳类似的前瞻性观念，加密货币只会流向海外。