摘要

（1）Rage Trade 是由 LayerZero 支持的全链永续期货交易平台，旨在通过深度流动性提升资本效率

（2）与其他永续交易平台相比，它的竞争力和可持续性来自于：循环流动性和 80/20 Vaults 等创新点

（3）Delta Neutral Vaults 策略最大限度地降低了 GLP 质押者的市场风险并为 USDC 质押者带来收益

背景介绍

永续期货 (perps) 已成为加密货币的基石，利用它可以进行杠杆交易、对冲和投机。 自 BitMex 于 2016 年率先推出永续期货以来，交易量的大部分便来自 Binance、OKX 等中心化平台上。 随着 DeFi 的不断发展，去中心化永续期货也逐渐受到关注。 造成这种情况的主要原因是：

（1）用户希望可以自主保管资产

（2）交易者希望规避 KYC、法规和地理边界等限制，进行杠杆交易

（3）用户希望平台可以可靠且稳定的运行（更多的取决于所处链）

（4）用户希望从套利和 delta neutral 策略中获利

流动性深度和 Gas 费是用户在选择去中心化永续期货交易平台时最看重的两个方面。深的流动性可确保交易时滑点的最小化，用户可以获得最佳的头寸。低的 Gas 费允许高频交易，因为所支付的费用与其头寸规模相比微不足道。

为什么我们需要另一个永续期货交易平台？

简单来说，就是流动性问题没有得到妥善解决。Rage Trade 如何以可持续的方式激励流动性？ 如上文所述，对用户而言，深度流动性才能流畅的交易体验。让我们研究一下目前市面上的永续期货合约交易平台，看看里面存在哪些问题。

在各种去中心化永续期货交易平台中，dYdX 和 GMX 无疑是最受欢迎的，年交易额分别达到 2071 亿美元和 464 亿美元。然而，关于这两种协议的长期可持续性问题仍然存在——dYdX 使用代币奖励来激励流动性，而 GMX 的收益率依赖于交易者的损失。

dYdX 采用的是中央限价订单簿 (CLOB) ，因此它需要做市商通过限价订单提供流动性。为了激励他们，代币总量的 40% 专门用于奖励交易者和流动性提供者。在每个 epoch 之后，交易者会根据他们的交易费用和持仓量赚取相应数量的 dYdX 代币。做市商能够根据他们提供的流动性进行交易，并对他们在中央交易所的头寸进行对冲，以赚取无风险的 dYdX 代币。最终，一旦价格下跌，代币买家首当其冲地承受代币的抛售压力，而做市商则开始赚钱。

另一方面，GMX 根据交易员的费用和损失支付 GLP 收益。 GLP 持有者赚取交易者的亏损的那部分钱、清算资产，以及为每笔交易支付的费用。 他们的整个收入结构都依赖于交易者的损失，因为交易员的收益是由 GLP 支付的。 流动性提供者也承担着风险，他们可能会因为交易员大赚了一笔耗尽流动性。提供的收益率也基于交易量，除非交易者每天使用 GMX，否则无法保证交易量。

此外，另一个流行的平台 Perpetual Protocol 推出了他们协议的 v2 版本，以减少 v1 的保险资金流失带来的各种风险。这是因为他们从保险基金中支付资金费用，代币价格的较大偏差会导致他们支付高额资金费用。

随着 v2 的推出，增加了真正的流动性，让流动性提供者成为交易的对手方，而不是保险基金。 然而，当基础代币的价格发生变化时，为 v2 协议提供流动性会导致损失。大部分流动性由团队自己提供，团队必须用自己的流动性进行交易以对冲损失。最后，他们的 PnL 为负，不得不出售他们的 $PERP 奖励以弥补损失。但发行代币会导致与 dYdX 类似的问题，代币基本上只会激励流动性提供者。

如上所述，GMX、dYdX 和 Perpetual Protocol 等现有平台在长期可持续性上存在问题。 Rage Trade 希望通过为交易者和流动性提供者提供一个具有深度流动性的流畅且兼具资本效率的平台来解决此问题。本文将讨论 Rage Trade 如何通过从各个链回收未充分利用的 LP 代币来创新深度流动性供应机制，以及阐述其资本效率和费用收取机制是如何从现有平台中脱颖而出的。

Rage Trade 是如何运作的？

您可以参考 Rage Trade 的官方文档，以及 BizYugo、0xjager 和 0x_d24.eth 的 Twitter Thread 来详细了解运动机制。下图展示了协议的工作流程：

简而言之，Rage Trade 有两个主要组成部分来优化现货 LP 的流动性，并以 10 倍杠杆提高其 $ETH 期货合约的资本效率：

（1）全链循环流动性（Omni-chain recycled liquidity）

（2）80-20 金库（80-20 vaults）

全链循环流动性

Rage Trade 有潜力连接所有 ETH/USD 收益生成池，如 GMX、Sushiswap 等，并通过 LayerZero 为 Rage Trade 提供循环流动性。另一个协议的 LP 代币（托管在 Polygon、Avalanche、Solana 等其他链上）如何能够在 Rage Trade 的 Arbitrum 上充当流动性？答案是使用 LayerZero。LayerZero 本质上是一种允许从链 A 将消息传递给链 B 的信息传递协议。以 3CRV 金库为例，当 3CRV LP 代币用作链 A 上的抵押品时，我们能够铸造虚拟流动性进入 Chain B 上的 Rage Trade。

80-20 金库

这是由 Rage Trade 团队首创的系统。本质上，至少 80% 的 LP 代币将继续在原始协议上产生收益。 剩余的 20% 将用作 Rage Trade 的虚拟流动性。 这种机制就像既能享受 UNI V2 的收益，又仍然能够享受 UNI V3 上集中流动性的好处。 这个 80-20 金库处于动态平衡状态，不会停留在固定的 80-20 比例。您可以在此处了解详细的工作原理。

其他产品：Delta Neutral Vault

GMX 一直是一个受欢迎的永续交易平台，截至 2023 年 1 月，其 GLP 池中的流动性超过 3.84 亿美元。GLP 是一个类似于 Uniswap 的 LP 的流动性池，其中包含一篮子代币。下图显示了池中各代币的组成。

来源：GMX

GLP 由 39% 的 USDC，61% 的其他币种组成，由于 BTC、ETH 等币种的波动性将带来直接的敞口，GLP 容易出现价值波动。 用户被激励质押 GLP，以从交易者的损失中获利，并以 esGMX 和 70% 的平台费用形式获得收益。 然而，由于市场风险，GLP 质押者尽管获得了收益，但仍可能亏损。 下图显示了 GLP 的回报与奖励的比较。自成立以来，由于市场风险，GLP 的回报率为 -13%。

来源：Ape/rture

Rage Trade 旨在解决这个问题，通过减少市场风险来确保 GLP 质押者获得回报。 通过 Delta Neutral Vaults 这个产品来实现，具体来说，是通过在 Aave 和 Uniswap 上做空来最大程度地减少 BTC 和 ETH 的风险敞口。他们有两个互补的独立保险库：Risk-Off Vault 和 Risk-On Vault。

Risk-On Vault 在 Balancer 上通过 Flash Loan 获得 BTC 和 ETH ，然后在 Uniswap 上出售以换取 USDC。 这些 USDC 连同来自 Risk-Off Vault 的一些 USDC 用于借入 BTC 和 ETH，然后偿还给 Balancer。这实际上在 AAVE 上创建了一个空头头寸，因为 Risk-On Vault 会借入的 BTC 和 ETH。 每 12 小时，该头寸就会重新开放以收取费用，在 AAVE 和 GLP 抵押品的空头之间重新平衡 PnL，并根据 GLP 存款的构成重新平衡对冲。

来源：Rage Trade

Risk-Off Vault 是向 Risk-On Vault 提供抵押品的关键，它被用来维持 AAVE 借贷的健康系数（1.5）。

来源：Rage Trade

以下是 Risk-On Vault 和 Risk-Off Vault 之间的对比：

Delta Neutral Vaults 的市场反映如何？在发布时，两个 Vaults 都在几分钟内立即被买完，显示出用户对 Vault 产品的疯狂需求。 就 Risk-On Vault 与 GLP 相比的表现而言，它的利润回报率约为 25%，而 GLP 为 -13%，Vault 的表现更好。

来源：Ape/rture

目前，与建立在 GLP 之上的其他协议相比，Rage Trade 在 GLP 价值方面占据主导地位，共拥有约 650 万美元的 GLP。

来源：Dune

为什么我们相信 Rage Trade 会有优异的表现？

Arbitrum 生态系统的潜力

随着 Arbitrum 成功推出其 Nitro 升级和 Arbitrum Odyssey 的进行，Arbitrum 生态内的项目一直备受关注。 Arbitrum 生态系统正在蓬勃发展，日交易量创历史新高。而且 Arbitrum 的费用在 L2 中是最低的之一，并继承了以太坊的安全性，是开发协议的最佳选择。

来源：The Block

来源：L2fees

全链统一流动性

我们坚信未来是多链并存的公链格局，由此我们投资了 LayerZero 和现在的 Rage Trade。

大多数流动性分布各个链上，是孤立和分散的。这也正是 LayerZero 能够帮助 Rage Trade 等协议来收集流动性。 Rage Trade 不仅能够利用 Arbitrum 协议的流动性，还能够利用以太坊（Compound、Sushi 等）、Avalanche（Trader Joe、Benqui 等）、BNB Chain（Pancake Swap 等）、Polygon（Quickswap、Aave 等）等链的流动性。

循环流动性创新

Rage Trade 能够创新性地以可持续的方式激励流动性。鉴于 GMX 和 Tri-crypto 等协议的成功经验，用户可以存入他们的 LP 代币，为 Rage Trade 提供流动性。最值得注意的是，这会激励用户存入他们的收益 LP 以获得额外收益，而无需过多释放代币。其次，这建立了 DeFi 优于传统金融的可组合性——所有这些 LP 代币都被二次使用，作为流动性提供只是一个例子。

最佳套利平台

大多数 GMX 交易员都是套利者，他们希望从 GMX 和 CEX 之间的价格差异中获利。同样，当价格背离预言机价格时，Rage 也会吸引套利者。然而，与使用 GLP 池和预言机的 GMX 相比，使用 vAMM 定价的 Rage 可能更能吸引套利者，因为 vAMM 模型没有预言机将价格与资产价格挂钩。vAMM 是独立的市场，因此套利者们可以对冲其在 CEX 上的头寸并根据价格差异获利。

巨大的增长机会

与传统的中心化交易所相比，去中心化永续期货领域目前还处于早期阶段。 来自 The Block、Tokenterminal 和 Dune Analytics 的数据显示，截止 2022 年 12 月，永续期货的市场规模为 $3890 亿美元。去中心化永续期货只占大约 25 亿美元，占比仅为 0.8%。与中心化现货交易所相比，去中心化永续期货合约具有巨大的增长空间。

来源：The Block、Tokenterminal、Dune Analytics 

畅想未来

对初始 CRV 金库快速的行动显示了对 LP 代币回收的强烈需求。我们期待在未来能使用 Polygon、Avalanche、Solana、Aptos、Sui 等链上协议的 Vaults。 目前 Rage Trade 仅提供 ETH-USDC 交易对；我们相信在不久的将来会推出更多的交易对，为用户提供更多的选择。

Rage 的协议代码是开源的，合作伙伴可以使用他们的 SDK 在最具流动性的 ETH Perp 上集成、组合和开发金融产品。Rage Trade 上还可以构建的其他可能产品，比如 Delta Neutral 稳定币和各种结构化产品，delta 对冲您的期权头寸，或使用他们的机器人来赚取费用并成为系统的管理员。 包括 Abracadabra、UXD Protocol 和 Sentiment 在内的合作者为 Delta Neutral Vault 的利益相关者提供了杠杆收益，Sushiswap 允许用户将闲置的 LP 投入 Rage 以赚取收益，Resonate 提供 Delta Neutral Vaults 的固定收益，Sperax 分配其 10% 的美元抵押品存入 Risk-Off Vault。

这些合作伙伴在使用其产品和构建产品时所给予的信任证明了 Rage Trade 是足够安全的。 自上线起，Rage Trade 购买了针对智能合约漏洞的保险，并通过一些的存款确保协议正常运行进行。

Rage Trade 有很多关键创新，如为用户提优质交易体验的循环流动性和 80-20 Vaults，以及为质押者提供收益的 Delta Neutral Vaults。基于团队对可持续性、安全性的重视，我们对 Rage Trade 的成功充满信心。