撰文：Jeffrey Gogo

关键要点：

加密货币交易所 Kraken 宣布推出 xStocks，包含苹果、英伟达、特斯拉等热门美股的代币化版本。在区块链技术不断拓展的现实世界资产领域中，这项创新将加密货币与传统金融相融合。

如今，随着加密交易所日益向传统金融靠拢，代币化股票能否在过往失败的基础上取得成功？它们能否吸引以追逐高风险高波动投资闻名的「degen」交易者？

Bitget 首席分析师 Ryan Lee 向 Cryptonews 表示：「代币化股票在加密领域潜力巨大，因其能通过区块链平台实现资产分割所有权、24 小时不间断交易以及更强的流动性。」

代币化证券是普通股票的数字化版本，可在区块链上进行交易。在 Kraken 的案例中，其提供的 50 多个代币和 ETF 均发行于 Solana 区块链之上。

每个 xStock 代币都锚定其对应实体股票的价值，这些实体股份由 Backed Finance 托管持有，该公司作为 Kraken 在本次合作中的对等伙伴共同推进该项目。例如，一枚苹果公司（AAPLx）代币将追踪纳斯达克上的 AAPL 股票价格，并可 1:1 兑付现金。

投资者无需直接持有股票，只需持有代表证券所有权的代币即可。Kraken 表示其代币未开放给美国客户使用，将仅在美国以外的特定市场销售。

提供代币化股票服务的美国加密交易所并非行业先驱。Bybit 平台近期刚宣布推出同类产品，而全球最大的加密货币交易所币安早在 2021 年便尝试过此类业务，但在香港监管机构的压力下很快叫停了该项目。

加密领域对股票代币化有需求吗？

代币化股票尚未在加密领域获得广泛采用，但支持者认为这类产品有望从根本上改变人们参与金融市场投资的方式。正如 Bitget 分析师 Lee 所指出的：

「代币化股票等产品日益受到市场追捧，这主要源于散户投资者对门槛更低、操作更灵活的传统股票投资机会的需求。」

Sam MacPherson 是 Phoenix Labs 的联合创始人兼首席执行官（去中心化借贷协议 Spark 开发商），他表示：代币化证券「将静态封闭的市场工具转化为链上经济中可组合的模块」。

「这项技术实现了全天候全球访问权限、实时结算，并催生了全新的金融应用场景，」MacPherson 告诉 Cryptonews，并补充道：

该金融应用场景可涵盖抵押借贷与自动投资组合策略等各类金融产品，这标志着传统金融与 DeFi 市场将迈向融合互通的新阶段，最终形成一体化的金融体系。

但并非所有人都抱有同样的热情，至少一开始不是这样。DeFi 服务平台 Tymio 创始人 Georgii Verbitskii 对加密货币交易者究竟会青睐哪些资产持谨慎态度。

在 Cryptonews 的采访中，Verbitskii 表示，代币化股票若想取得成功，其上市策略必须针对加密货币投资者的偏好进行量身定制，重点聚焦于他提出的「趋势驱动型或非相关性资产」类型。

「尽管概念前景看好，但实际需求将极大取决于交易所上线的具体资产类型，」Verbitskii 指出，「在加密资产交易平台上，高波动性的题材股可能会更受投资者青睐」。他补充道：

像 GameStop 这类网红股票，而不是英伟达、微软等传统蓝筹股。后者往往波动较小，因此对加密货币交易者吸引力较弱，高波动则会吸引更多人兴趣。

近年来，加密货币投资者倾向于选择围绕 Meme 文化构建叙事或具备投机性上涨潜力的资产。

例如，网红股 KOL Keith Gill（在推特和 YouTube 上自称 Roaring Kitty，在 Reddit 的华尔街赌场论坛上自称 DeepFxxingValue）因对游戏驿站进行看涨押注而声名鹊起，激起了散户投资者的交易热情，其中也包括加密货帀投资者。

2021 年 1 月份期间，游戏驿站的股价因 Gill 的社交贴文暴涨 1600%，让做空这家得克萨斯州电子游戏零售商的对冲基金损失惨重。

这股狂潮也延伸至 AMC 娱乐等网红股，并持续蔓延至加密市场。加密货币交易员们催生了以 GameStop、AMC 等公司为灵感的新网红代币。

代币化股票瞄准 2500 亿美元市场：面临监管挑战

Verbitskii 认为，诸如黄金或白银之类的代币化大宗商品与加密资产中的代币化股票相比，更有可能「引发浓厚兴趣」。

他表示，「这些资产吸引寻求分散风险或对冲的投资者，而且已经有先例可循，」他提到了加密交易所 FTX，在 2022 年惊天大破产之前，该交易所曾推出永续黄金期货产品。

专家指出，Kraken 进军代币化证券领域是其打通加密货币与传统金融的新举措，但这项业务能否成功的关键，在于能否在提供 xStocks 服务的地区满足监管要求。

2021 年币安推出代币化股票产品失败的主要原因在于合规问题，其未取得证券交易牌照。香港监管机构亦曾查询该交易所的股票代币托管安排。

分析人士指出，在公众信任缺位的情况下，代币化股票可能演变成监管定时炸弹。Kraken 与受监管的代币化平台 Backed Finance 的合作，正是为了先发制人地消除此类担忧。

「xStocks 在底层设计时就旨在应对这些监管挑战，」 Backed 联合创始人 Adam Levi 通过邮件回复 Cryptonews 提问时表示。

「它们由底层股票以 1:1 的比例全额抵押担保，依据符合 MiFID II（欧盟金融工具市场法规）要求的欧盟招股说明书发行，包含完整的投资者信息披露条款，并受到明确的法律与监管框架约束。这使通证化形式具备了机构级标准。」

Levi 补充表示，由 Kraken 提供的 xStocks 产品完全遵守泽西岛、瑞士及欧盟的监管要求进行发行。

他认为代币化股票的需求「将随着时间推移大幅增长」。Levi 预测该细分领域将延续稳定币的发展轨迹，预计未来几年内市场规模会扩张至 2500 亿美元。他表示：

基础建设已然就绪，市场需求日益激增，转型之势不可阻挡。

现实世界资产民主化

加密行业曾将监管视为对比特币的大逆不道之举，如今 Kraken 与 Backed 联合推出的新产品正在考验加密公司在监管框架下的创新能力。目前已有多家企业开始提供证券型代币化股票服务。

迪拜的代币化证券交易所 Allo 已完成了 22 亿美元现实世界资产的代币化业务，涵盖 1.1 万支美国股票及交易所交易基金。用户可通过该平台购买比特币重仓股微策略科技、特斯拉、谷歌等企业的链上股票。

Allo 首席执行官 Kingsley Advani 表示，该公司已经实现了逾千家计划通过 IPO 上市公司的代币化，其中包括马斯克的 SpaceX、OpenAI 以及 Anthropic。

「投资者能以更低的准入门槛更快获取这些资产，这使实物资产投资大众化，」Advani 指出，代币化提高了自己平台的流动性，为小投资者拓宽了投资渠道，同时也加快了结算速度。

他指出，代币化提高了自己平台的流动性，为小投资者拓宽了投资渠道，同时也加快了结算速度。

例如，股票碎片化，也就是将股票分割成更小、可交易代币的过程。这种模式降低了投资所需资本门槛，吸引更多投资者参与其中，Advani 表示。

如今，国际投行现在只需「数秒或数分钟」便能完成交易结算，旧有经纪业务模式则至少需要两个工作日。「这降低了对手方风险，并提高了资金使用效率，」 Allo 首席执行官表示。

Advani 并没有确切说明 Allo 是否曾遭遇美国或欧盟监管机构的阻挠，只提及公司拥有一个「值得骄傲的合规团队」，该团队具备美国市场的监管经验。

据 RWA 网站数据显示，目前链上发行的 RWA 总额达 233 亿美元。数据显示，过去 30 天内该规模增长近 6%。