危机中的 NFT：Elementals 失败的推出如何给市场带来冲击？

作者：Gryphsis Academy. 编译：Cointime.com QDD

市场和行业快照：

Layer 2：

本周四个Layer-2解决方案都显示出适度增长，其中zkSync的增长率最高，达到9%。个别协议如Cian、Aura、TiTi和zkLend在过去一周内实现了最大规模的TVL增长。此外，与上周相比，Arbitrum和zkSync的日活跃地址也略有增加。因此，Arbitrum和zkSync Era继续处于Layer-2解决方案的前沿。

LSD：

LSD领域本周继续保持稳定增长。值得注意的是，存款量有所增加，进一步推动了该领域的扩张。ETH的质押比例保持稳定，为17%，与上周的数字相同。

AI：

AI领域本周遭遇了一些下滑，该领域的总市值下降了约3.5%。令人惊讶的是，上周表现抢眼的$OPTI在本周成为最大的输家之一，价格下跌约30%。然而，该领域并非一片愁云惨淡，$IAG光芒四射。连续第二周，$IAG在AI领域继续成为最大的赢家之一，在过去两周内增长了近六倍。

主题

宏观概述：

美股与加密货币

大事件：

Azuki的Elementals

协议重点：

Dolomite

Gryphsis研究（Radiant Capital）：

对Omnichain流动性解决方案的深入分析

风险投资重点：

One Trading（3300万美元）

推文：

@Flowslikeosmo对Level Finance的看法

@alpha_pls关于使用人工智能进行加密货币交易的教程

@TheDeFinvestor的每周Alpha

@Only1temmy关于重入攻击的讨论

@thedefiedge对Electric Capital的普通合伙人Ken Deeter的采访

宏观概述

上周，SPX和纳斯达克指数表现强劲。两者的收盘价均高于上周的水平，其中SPX超过了两周前的收盘价，而纳斯达克则略低于相应的水平。随着我们进入下周可能引发市场波动的潜在事件，包括FOMC会议纪要的发布、非农就业数据的公布以及失业率的更新，这一上升趋势值得关注。

与上周活跃的市场活动相比，加密货币市场本周显示出相对稳定。$BTC和$ETH的价格都在本周开盘价附近徘徊，比特币占据份额略微下降，现在约为51.2%。与此相反，NFT市场出现了大规模抛售，可能是由Azuki Elementals的有争议的推出活动引发的。

本周故事

Azuki的沦陷？关于Azuki的“Elementals”系列的争议

Azuki是Chiru Labs旗下的一家蓝筹级NFT品牌，最近通过其“Elementals”系列的迅速售罄筹集了3800万美元的以太坊。尽管取得了成功，但该推出活动在社区中引发了对新系列艺术品的反对声，因为其艺术品与原始Azuki系列非常相似，只是做了一些细微的改动。人们对设计中的缺陷提出了进一步的批评。

这种不满引发了对Azuki NFT的大规模抛售，导致原始系列的价格暴跌约32%。Azuki回应称“技术故障”导致了相同的NFT，并向社区保证这些NFT的元数据已经进行了更正。为了弥补过失，Azuki向特定的收藏家空投了新的“绿豆”NFT。

Azuki的回应

我们的看法

Azuki“Elementals”系列的推出不仅令Azuki社区失望，还给更广泛的NFT市场蒙上了阴影。在NFT市场自2021年高峰以来的普遍下滑中，Azuki一直是一个亮点，凭借其强大而活跃的社区展示出韧性和增长能力。

Nansen NFT蓝筹指数：

然而，Elementals的推出使长期的Azuki收藏家感到不满。批评者认为该团队未能提供高质量的作品，并忽视了原始Azuki持有者的权益。由于Elementals系列与原始Azuki艺术品有很大的相似之处，许多人认为原始系列的价值和独特性正在被侵蚀，这给那些在稀有作品上投入了大量资金的人带来了困扰。

Elementals的推出是今年最受期待的活动之一，受到了项目周围的积极情绪的推动。但团队行动引发的失望不仅令Azuki持有者受挫，也可能会阻止潜在的新参与者进入NFT领域。这一事件提醒我们，即使是备受尊敬的项目也可能会犯错，而这种影响会在整个社区中产生深远的影响。

写作时的Azuki底价：

作为对反对声音的回应，Azuki团队承诺以所有持有者的最佳利益行事。然而，Azuki的未来仍然充满不确定性，社区和更广泛的市场正在等待看看团队是否能够重新赢得信任和支持。

@ArcanicNFT对Azuki团队电话的评论

Superstate：融合DeFi和传统金融

Compound的首席执行官Robert Leshner最近推出了一个名为Superstate的新创业项目，旨在通过将传统金融工具与以太坊区块链集成，对政府债券领域进行创新。这个新颖的计划已经从ParaFi Capital和1kx等领先投资者那里筹集了400万美元，旨在提供短期政府债券基金。

该基金名为Superstate短期政府债券基金，计划投资于短期政府证券，包括美国国债和其他政府支持的证券。作为一个突出的特点，基金份额的所有权将同时记录在传统的华尔街转移代理人和以太坊区块链上，称为二级区块链记录。这些记录之间的定期对账旨在实现高效的点对点转账。最初，该基金不提供DeFi功能，只用于持有基金份额。投资者必须经过预先批准和加入白名单才能拥有该资产，Superstate不会将Uniswap或Compound等智能合约加入白名单，限制了该基金在这些应用中的使用。

Leshner认为，这一创新可以满足寻求在不离开其区块链基础设施的情况下实现投资组合多样化的加密原生公司的需求。鉴于美国债务的收益超过DeFi领域的收益，这种方法可能会吸引相当大的兴趣。目前，Superstate正在等待监管批准。如果获得批准，这种方法可能会对在区块链上追踪的现实世界资产产生重大影响，尤其是随着未来开始交易多种区块链资产的受监管交易所的出现。

我们的看法

RWA长期以来被视为推动数字资产采用加速的重要因素。然而，监管限制和繁琐的链上/链下处理等障碍限制了RWA的应用场景。值得注意的RWA领域包括Goldfinch和Centrifuge等代表RWA贷款的项目，以及旨在将美国国债上链的Ondo Finance和OpenEden等协议。在所有DeFi类别中，RWA的TVL排名第14，表明其处于起步阶段，同时也显示出其增长潜力。

Superstate的运营仍在等待监管批准。然而，新闻发布后，$COMP的价格已经上涨了30%。由于Superstate是否会发行自己的原生代币尚不确定，这次购买热潮可能是由于$COMP可能会受益。因此，近期$COMP的表现超过了另外两个老牌DeFi代币$MKR和$AAVE。

尽管现在加入可能过于仓促，考虑到价格的大幅上涨以及确定具有可接受风险回报比的入场点的挑战，但密切跟踪Superstate的监管进展仍然是有益的。如果获得批准，积极的情绪可能会刺激与RWA相关的代币出现有利的走势。因此，对于寻找潜在机会来说，密切监控是不可或缺的。

每周协议选择

欢迎来到我们的“每周协议选择”栏目，我们将重点介绍加密领域中引起轰动的协议。本周，我们选择了Dolomite，这是一个在Arbitrum上的货币市场和杠杆交易协议。

Dolomite是一个去中心化的货币市场协议和DEX。该协议结合了DEX和借贷协议的优势，提供超额抵押贷款、杠杆交易、现货交易等功能。通过为DeFi用户提供非租借模型的奖励，旨在简化对冲、杠杆和释放未使用资产的过程。

Dolomite采用了模块化架构，包括核心（不可变）层和模块（可变）层。这种设计体现了DeFi的精神，将不变的基础与适应不断发展的DeFi领域趋势和范式的灵活层相结合。Dolomite的一个关键特点是其虚拟流动性系统，通过允许流动性在多个收益来源之间被循环或重复使用，促进资本效率。

本周在6月28日，Dolomite宣布支持Pendle的PT-GLP。Dolomite和Pendle的用户现在可以在Dolomite平台上借贷他们持有的PT-GLP，同时继续获得收益。PT-GLP是GLP收益型资产的主体部分，到期时可以按1:1的比例兑换成GLP。例如，在2024年3月到期时，42个PT-GLP可以兑换成42个GLP，这意味着用户可以通过购买PT-GLP并将其持有到期，锁定GLP的隐含收益率，避免GLP的利率波动，同时进行杠杆、对冲或简单借贷等操作。

我们的见解

Dolomite首次使用PT-GLP作为抵押品，标志着Pendle资产作为抵押品的首次实例，这对两个协议来说都是里程碑。自2023年以来，Pendle Finance的TVL和代币价格均实现了显著增长，分别增长了10倍和18倍。这种增长在很大程度上归功于Pendle的独特产品和LSD叙事的兴起，为新的收益机会打开了大门，展示了真正的产品市场契合度。与此同时，自2023年以来，Dolomite的TVL增长了5倍。

对于Pendle来说，可持续增长取决于PT/YT资产的广泛市场采用。Dolomite的整合可能成为PT/YT代币再次引发需求浪潮的催化剂。这种抵押品的开放将提供更多的收益机会，正如经典循环策略所示。根据@ThorHartvigsen的计算，该策略的年化收益率可能达到4x%，考虑到当前市场情况，这是非常有利可图的。由于Dolomite是唯一支持此策略的协议，随着用户探索这一收益机会，其TVL可能进一步增长。这一举措对Dolomite和Pendle都有利，值得关注两个协议的运营统计数据，以寻找可能的$PENDLE入场机会。

Gryphsis Research的焦点——Radiant Capital

欢迎来到本周的“Gryphsis Research焦点”栏目，我们将分享我们团队的最新研究成果。我们专门的研究团队不断探索加密领域的前沿趋势、发展和突破。本周，我们很高兴与您分享我们对Radiant Capital的研究，旨在加深您对不断发展的加密世界的理解和好奇心。

流动性碎片化一直是困扰加密市场的问题，尤其是在DeFi领域，导致了相当大的资本低效。Radiant Capital通过其全链借贷和借贷的愿景，提出了对这个问题的新颖解决方案。

自成立以来，Radiant Capital取得了非凡的增长，拥有4亿美元的TVL。该协议在Arbitrum和BSC生态系统中崭露头角，在Arbitrum上的TVL超过了AAVE，而在BSC上的TVL自2023年3月份的推出以来迅速攀升至第三位。我们坚信，Radiant即将到来的V2升级将引发一个正向循环效应，推动其持续增长。这种效应结合了Layer 2的持续扩张，将Radiant定位为持续、显著增长的轨迹。

作为建立在Layer Zero之上的第一个全链借贷和闪电贷协议，Radiant在跨链借贷领域领先，这是一个竞争较少但潜在利润丰厚的领域。Radiant的独特之处在于允许用户在一个链上存入抵押品，并在另一个链上借贷。这是通过Stargate的跨链路由器实现的，该路由器允许在Arbitrum上存入资产，并在任何受Stargate支持的EVM链上借贷。这种可扩展性提高了资产利用率，并解决了其他协议（如AAVE）中存在的流动性碎片化问题。

Radiant借贷市场在Arbitrum和BSC上运营，支持多种资产，包括稳定币（如DAI、USDC、USDT）和热门加密资产（ETH、WBTC、WSTETH和ARB在Arbitrum上；ETH、BTCB和BNB在BSC上）。

这种资产的可用性促进了生态系统内的借贷、借贷和交易。Radiant提供两个利率：红色利率是借贷基础资产的市场年化收益率，紫色年化利率是平台交互和提供流动性的原生实用代币$RDNT的奖励。目前，高借贷利率通过可观的$RDNT奖励得到抵消，吸引了大量用户。

Radiant Capital的生态系统包括三个主要领域：借贷与借贷、流动性挖矿和跨链桥接。

1. 借贷与借贷：用户将资金存入Radiant的借贷池中，既获得利息，又获得额外的$RDNT收益。存款既是抵押品，也可以提取到指定的链上。当用户借款时，他们向Radiant DAO和流动性提供者支付贷款费用和利息。健康系数小于1会触发清算，产生15%的惩罚。Radiant的Loop & Lock功能允许用户通过自动化存款和借款周期来增加他们的抵押品，同时保持5%的dLP以激活$RDNT的发行。

2. 流动性挖矿：Radiant投资者可以通过锁定和配发$RDNT代币来获得收益。动态流动性提供者（dLPs）是$RDNT提供流动性的代币。Arbitrum上的配对组合是80/20（RDNT/ETH），BSC上是50/50（RDNT/BNB）。用户可以提取锁定的dLPs或将其用作抵押品。他们从借款人、闪电贷和清算中获得平台费用。相对于USD存款规模，将至少5%的$RDNT锁定资格符合用户在借款和存款中获得$RDNT发行的要求。退出期间会收取提前退出费用（最近延长至90天）。

3. 跨链桥接：RDNT OFT桥通过Layer Zero Labs的Omnifungible token（OFT）解决方案实现了本地跨链代币转移。Radiant-Stargate桥通过Stargate路由器提供借贷和桥接。Radiant V1和V2支持在Arbitrum和BNB链上存款，并在Stargate Finance支持的任何EVM链上借贷。全链的存款和借贷目前正在进行开发测试。

Radiant Capital通过基于流动性的动态借贷利率、清算费用和早期退出的惩罚来捕获价值。

RDNT代币的使用包括将最低5%的存款dLP用于激活借款人和贷款人的RDNT发行，提供超过基础市场利率的额外价值。锁定RDNT流动性的dLP持有者获得平台费用的60%。此外，RDNT持有者参与DAO治理，允许社区塑造平台的发展方向。

就运营状态和竞争环境而言，Radiant也展现了强大的表现。

TVL：

Radiant在Arbitrum链上领先的TVL较高。借贷TVL相对较高，可能是由于易于使用的循环锁定功能和有吸引力的激励措施。然而，其MCap/TVL比率高于同行，这表明目前估值略高。

用户：

自V1推出以来，Radiant在2022年第3季度和2023年1月迎来了两波用户激增，尽管Radiant V2推出后用户数量并没有显著增长。目前，累计用户达到216,831人，日活跃用户达到4,750人。

交易量：

$RDNT的发行积极激励了借款人和贷款人的交易量，显示了该平台推动参与和活动的能力。在5月份的交易量为7.407亿美元的情况下，Radiant Capital显示出强劲的交易活动，在具有类似市值的同行中表现出色。

利用率：

总体利用率约为60%，相对于同行来说相对较高，$RDNT激励和易于使用的循环锁定功能提高了资产利用率。虽然Radiant在稳定币的利用率与AAVE相匹配，但在WBTC和WETH的利用率方面表现优异。

财务报表：

根据财务报告，RDNT的收入和交易量近期均实现了显著增长。收入从2023年1月的105.38k美元增长至5月的1040万美元，增长了886.90%。RDNT的交易量也从1月的3,950万美元快速增长至5月的7.407亿美元。

截至2023年5月31日，该平台的活跃贷款额为3.7739亿美元，净存款为6.3675亿美元。这些数字表明该平台的服务需求强劲，并具有健康的流动性状况。此外，良好的贷款与存款比率（377.39/636.75=0.59）表明有效的借贷活动管理。

总的来说，RDNT处于良好的财务状况，为去中心化借贷市场的进一步增长和服务拓展做好准备。

为了评估$RDNT的潜力，我们使用DCF分析和可比分析构建了估值模型。

DCF分析：

我们的DCF分析的中等情景预测了2023年12月31日$RDNT的价格为0.35美元，估值为1.5849亿美元。根据我们的低、高和中等情况的概率权重（分别为25%、25%和50%），我们得到了加权概率的DCF估值，即$RDNT的价格为0.37美元，协议估值为1.6814亿美元。与2023年5月31日的$RDNT价格0.31美元相比，我们预测潜在的上涨空间为17.26%。

可比分析：

比较分析将Radiant的总锁定价值（TVL）定为6.3675亿美元，在协议中排名在Benqi和Venus之间。根据完全稀释的估值为3.1292亿美元，Radiant较Aave和Compound更小，但较Benqi和Venus更大。

尽管Radiant的完全稀释估值/TVL比率较高（0.49倍），可能表明存在市场溢价，但其强大的年化总收入（1598万美元）和协议费用（2663万美元）显示了强大的收入生成能力。此外，相对于去中心化借贷协议的平均市盈率（P/E）和市销率（P/S）比率，Radiant的比率较低，表明潜在的低估值。基于这些估值倍数，Radiant的暗示估值可能推动潜在价格分别为0.16美元、0.40美元和1.73美元。

综合分析：

我们进行了敏感性分析，以确定估值结果的范围。使用P/TVL、P/E和P/S比率，比较分析得出了三个不同的价值。我们从敏感性分析中选择了最小和最大值，使用不同的终端P/E比率和折现率来进行加权概率的DCF估值。将15%的权重分配给倍数，55%的权重分配给加权DCF，我们的综合分析提出了$RDNT的价格范围为0.45美元到0.67美元。总之，Radiant在跨链借贷方面表现出色。然而，它在跨链功能上过于依赖Stargate和LayerZero，可能限制了其增长。尽管存在挑战，其未来看起来光明。Radiant Capital可以通过实施强大的风险管理框架、引入新资产和与其他DeFi协议合作来继续发展。

本部分为我们对Radiant Capital的详细研究提供了预览。我们鼓励读者深入阅读完整报告，全面了解和专业分析这个有前景的协议！

风险投资亮点：本周资金最多的加密协议

欢迎来到我们的每周投资焦点，我们将关注加密领域吸引最多资金的协议。每周，我们将专注于吸引最多资金的协议。

One Trading

奥地利加密货币公司Bitpanda旗下的Bitpanda Pro成功分拆为独立实体One Trading，并于6月28日在A轮融资中获得3300万美元。这次投资由Peter Thiel的Valar Ventures领投，MiddleGame Ventures、Speedinvest、Keyrock和Wintermute Ventures等公司也参与了投资。前JPMorgan数字创新负责人Joshua Barraclough领导了这个新成立的实体，而Bitpanda则保留了少数股份。

One Trading旨在推出一个快速、可扩展的机构和专业交易者数字资产交易所，旨在扩大其在欧洲的加密货币产品。该平台可以在不到250微秒内处理订单，并计划采用大型流动性提供者的会员制模式，而不是传统的按交易付费方式。此外，One Trading还计划扩展到衍生品市场并进一步增加产品上市，以满足零售和机构投资者的需求。

Joshua Barraclough：