作者：Jose Oramas 编译：Cointime.com 237

首先，让我们添加一些背景信息：DeFi中许多服务和功能之所以未能起飞或无法长期维持，主要是由于流动性和适当的激励模型的缺乏，尤其是在衍生品市场中处于领先地位的dYdX等协议中的期权交易。

在Cointelegraph的DeFi季度报告中，我讨论了需要一种可以激励用户参与的代币经济模型，而不是传统的垄断者代币持有人资本主义。

简而言之，更多的参与应该转化为更多的流动性，因为参与者更愿意将他们的资金存入和在协议或生态系统内进行支出。

新的DeFi叙事

许多DeFi协议试图提出叙事和解决方案来解决流动性问题。虽然有数百种想法，但只有少数模型被证明是在某种程度上的可行解决方案，即暂时或部分解决方案。

1、什么是OpFi？使用复杂产品简化DeFi

OpFi（Options Finance的简称）是一个新的DeFi叙事，其中期权为DeFi协议提供动力，通过引入新产品来增强流动性、资本管理和新的激励模型。

这个叙事主要由去中心化期权交易所Dopex推动，他们构建并提供OpFi产品，如Atlantic Options（OP）、Single Staking Options Vaults（SSOVs）和认购期权作为激励机制。

在我看来，OpFi的目标之一是将特定的传统金融工具引入区块链，以某种方式发挥作用，因此在当今许多DeFi叙述中会看到与传统金融的某些相似之处。

我们以期权支持的激励模型为例。Dopex引入了认购期权作为激励机制，这类似于传统金融中用于促进利益相关者参与的典型期权激励模型：

1）协议将已购买的认购期权分发给其社区，而不是立即可以抛售的固定代币发行量。这意味着用户有动力将协议的代币存入流动性池/产品中以生成利润。

2）存入的资产以有结构的方式产生收益；认购期权发行人可以自定义行使价格和到期日期。

3）当协议的本地代币价值飙升时，用户可以出售认购期权并获得利润，同时协议从累积的流动性中受益。

在理论上，这个模型减少了抛售压力，并激励代币参与，同时为可持续性长期生成流动性。但是，DeFi的“degens”可能会回避该模型，因为它消除了抛售/轻松获利的部分。

2、流动性管理的复杂性

这种激励模型在某种程度上让我想起Solana的Kamino Finance，这是一个相对新的协议，为CLMM优化提供自动化做市储蓄库。其储蓄策略通过在流动性DEX上追逐和复利最佳收益率以及最优价格范围，实现资本效率和降低波动性。

CLMM模型的问题在于，虽然对于流动性优化非常好，但需要耗费大量时间进行手动工作，因此自动化管理一直是一个可行的解决方案。同样，期权交易比股票交易更复杂，通常由于期权希腊字母管理而繁琐。

回到OpFi，这个叙事背后的主要思想不是为了教育用户，而是通过将复杂的基础设施放在后台，使期权交易和DeFi中的其他功能更加简单。我们将看到更多的协议尝试整合这种激励机制时，它将如何展开。

但这特别具有挑战性，因为他们正在使用复杂的衍生品来重塑已经很复杂的DeFi格局。

LSDfi：用收益协议进行投机

我认为LSDfi只是纯粹的贪婪。它关于一系列协议的生态系统，旨在从一个已经产生收益的资产锁定生态系统中获取最大的收益。换句话说，这只是一个基于衍生产品的衍生品。

一切都始于Shapella升级。

1）当以太坊过渡到PoS时，大量的ETH被锁定，直到Shapella升级，这给基于ETH的项目带来了流动性压力，并使权益者可能因市场状况遭受损失。

2）解决方案是？创建这些质押资产的代币化版本，类似于Coinbase的Wrapped Staked ETH，然后利用它们进行各种DeFi活动。这使得权益者可以在质押资产旁边获得收益。

这导致了流动权益生态系统的繁荣，现在总价值已超过200亿美元，Lido Finance是主导者。

1、LSDfi是否在玩旧金融游戏？

简单来说，LSDfi指的是通过投机流动权益衍生品来谋求利润的协议。对我来说，这让我想起了15年前建立的二级市场，当时银行贪婪地购买了大量无价值的贷款，并将它们打包成CDO并过度杠杆化他们的头寸，随着联邦储备降低放贷标准，开始对支付者和违约者进行投机。

同样，在LSDfi中，您会用LSD及其产品进行投机。您可以借贷您的LST（流动权益代币）以创造额外的收益，或者甚至可以对其他LSD代币、LSD指数等进行投机或对冲。我们正在创造一个有大量资金注入的二级市场，从不断增长的趋势中获利，进而创造另一个不断增长的趋势。

虽然LSD提供了解锁质押流动性的创新解决方案，但LSDfi——以其在现有系统之上不断堆叠的投机层面——对我来说，我们只是盲目模仿和重复一个旧而有缺陷的金融策略，这引发了一些关于特定DeFi社区目标的重要问题。

最后的思考

DeFi可以很有趣。您可以创建代币化的代币版本，构建在衍生品之上，以及许多既有用途又可能成为下一个投机池的东西。也就是说，LSDfi正在向DeFi生态系统注入大量流动性，但要警惕爆炸式增长和指数级激增，特别是在建立在多个层面之上的过度杠杆化系统中。

另一方面，OpFi是一个新兴的生态系统，具有某些优点，但似乎缺乏某些基础概念。然而，将复杂产品放在背景中以促进DeFi结构的理念非常吸引人。