作者：The Kaiko Research Team. 编译：Cointime.com QDD

为什么流动性数据对 DeFi 的稳定性至关重要

演讲者：Anastasia Melachrinos

在加密货币市场中，流动性主要分布在哪里？考虑到 DeFi 协议通常利用来自中心化交易所（CEXs）的价格源，这个问题非常关键。我们的数据显示，流动性在 CEXs 和去中心化交易所（DEXs）之间并不均衡，这为利用带来了很多机会。

以两个最大的稳定币为例，USDC 主要用于 DeFi，因此在 DEXs 上它的流动性可以认为比在 CEXs 上更高。与此同时，USDT 主要在 CEXs 上使用，尽管它在 DEXs 上的交易量仍然相对较大。

然而，这份分析特别聚焦于 CRV，即去中心化交易所 Curve 的原生代币，不仅因为它在 Crypto Twitter 上成为热门话题，还因为其流动性在少数几个市场中高度集中。此外，Curve 的创始人 Michael Egorov 也广泛地将 CRV 用作 Aave 上的抵押资产。

数据显示，与 DEXs 相比，CRV 在 CEXs 上的流动性相对较低。CRV-ETH 池在 Curve 上的总锁定价值为5000万美元，而在所有交易所上的买单方向上的2%市场深度只有100万美元。

CEXs 流动性的不足对所有 CRV 仓位，特别是借贷协议的仓位，构成严重风险，因为价格预言机通常直接从 CEXs 获取价格源，使得这些市场成为操纵的目标。

事实上，臭名昭著的 DeFi 操纵者 Avi Eisenburg 尝试操纵 CEXs 上的 CRV 流动性，几乎成功。Eisenburg 试图在 CEXs 上把 CRV 的价格拉低，以导致 Aave 上的清算。尽管未能成功，但如今仍有比 CEXs 和 DEXs 上的流动性多6倍的 CRV 作为 Aave 上的抵押，因此风险仍然存在。

最终，中心化和去中心化市场紧密相连，并且由于许多小币种的不流动性，存在许多操纵这些市场的可能方法。

然而，通过同时获取 CEXs 和 DEXs 的流动性数据，代币持有者、借贷协议、预言机和货币市场协议可以更好地构建防范操纵的屏障。例如，Pyth 与 Kaiko 合作构建了 DeFi 的首个流动性预言机，用于汇总一个代币在 CEXs 上的流动性。

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中心化交易所的黑匣子

演讲者：Clara Medalie

矛盾的是，CEXs 已经成为加密货币交易者中最后一批真正匿名的避风港。这是因为随着链上调查者的兴起，无论是个人还是企业，他们都在使用日益复杂的分析手段将区块链地址追溯到现实世界的实体。虽然仍然可以追踪代币进出交易所，但在交易所内部发生的情况通常是个谜。这是因为所有 CEX 市场数据都是匿名的。

然而，数据匿名并不意味着我们无法获得有力的见解。这个演讲探讨了三个使用 CEX 数据来对抗不良行为的例子，重点关注：虚假交易、美国交易活动和预言机操纵。

虚假交易是由拥有较宽松市场监控和交易监控的交易所实现的。事实上，美国证券交易委员会（SEC）最近对 Binance.US 提起的诉讼指控称，该交易所直到2022年2月才开始进行交易监控。因此，这种操纵在加密货币市场中仍然是一个问题。

然而，通过市场数据，我们可以尝试识别可疑的交易所。交易量与市场深度比率假设交易量较高的交易所也应该有非常深的订单簿，因此任何异常的交易所都可能是虚假交易的幕后推手。

我们对20家交易所进行了这种比率的计算，并发现两个大的异常值：Bitforex 和 Binance。Binance 是一个异常值，因为他们在分析时提供了几种零费用的交易对，这可能会迅速增加交易量。因此，本次调查主要聚焦于 Bitforex。

如果我们深入研究 Bitforex 的按交易时间划分的交易数据，我们立刻注意到了可疑的活动。当我们看到红色十字和绿色圆圈重叠时，这意味着在同一时刻以同一价格进行了买入和卖出交易。我们在 Coinbase 和 Kraken 等交易所上没有注意到这种趋势。

这是一个非常明显的虚假交易的例子，但一些不良分子可能在使用更复杂的方法。最终，交易所有责任确保不会出现这种行为。

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解锁 Uniswap V3 中的 LP 收益

演讲者：Naomie Halioua

Uniswap V3 是加密货币市场中迄今为止最流动的去中心化交易所，占据了约90％的以太坊交易量。有时，Uniswap 的交易量甚至超过了 Coinbase 的。然而，由于 DEX 的独特流动性模型，Uniswap 的市场数据对于交易者来说可能相当复杂。

这个演讲探讨了交易者如何通过利用 Uniswap V3 的流动性数据（包括发行、销毁和流动性池快照）来最大化 alpha 收益。流动性提供者（LPs）可以将流动性投放在特定的价格区间，但这通常需要监控和调整，以避免经历不稳定损失。此外，还有多个费用层次可供选择，增加了交易策略的复杂性。

流动性提供者通过优化费用结构和在指定范围内提供流动性来寻求最大化利润，考虑到他们的价格预测和与池中总流动性相比所占的份额。这一切都需要在避免经历不稳定损失的同时完成。在 Uniswap V3 上，只有当资产的当前价格越过流动性提供者设置的价格范围时，他们才会遭受不稳定损失。下面的例子展示了当前价格附近的各种 LP 仓位，以及如何避免不稳定损失（VP-VH）。

完整演讲内容探讨了如何使用 Kaiko 的 Uniswap V3 数据构建盈利的 LP 策略。