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本文作者：Kevin LaBuz；编译：Cointime Freya

40多年来，硅谷银行（Silicon Valley Bank）作为初创企业和创始人的理想之地而享有盛誉。它受益于2020年和2021年的科技融资热潮，存款的快速增长推动它成为美国第16大银行。但对于银行来说，管理快速增长的业务是有难度的。今天，让我们一起来看看硅谷银行的兴衰。

硅谷银行101

硅谷银行成立于1983年，服务于加州新兴的科技行业。它通过与大多数贷款机构忽视的未经证实的公司合作，来赢得硅谷的信任。提供白手套式的客户服务，与初创企业、创始人和风险投资机构建立了紧密的关系。硅谷银行为通过创始人提供一站式服务，包括现金管理、贷款、财富管理、抵押贷款以及葡萄园融资，从而建立了良好的声誉。40多年来，硅谷银行从一家初出茅庐的公司发展成为全美第16大银行，到2023年1月拥有约2,000亿美元的资产规模。

几十年的建设在几个小时内就崩塌了。3月10日，这家受人尊敬的机构和沙山路的宠儿破产了。加州金融保护与创新部（California Department of Financial Protection and Innovation）以流动性不足和资不抵债为由，在当天中午发布了一份不同寻常的公告，将硅谷银行纳入破产管理程序。美国联邦存款保险公司（FDIC）管控了这家银行，这是自2008年金融危机以来美国最大的银行破产案。

什么是银行？

银行吸收存款并发放贷款。他们从这两者之间的差价中获得收益。比方说，你把你的薪资存入摩根大通的支票账户，这个账户可能没有利息。然后，摩根大通以6%的利率将这笔钱作为抵押贷款（或作为小企业贷款、信用卡或任何其他银行产品）借出，并将利息和费用收入囊中。

美国的银行系统采用部分准备金制度，这意味着银行只保留一部分存款以满足客户提款需求。 剩余部分可以贷出。如果你的薪资是1,000美元，那么摩根大通可能需要在其金库中保留100美元，但可以自由地使用剩余部分的钱。

每家银行都是借短贷长。虽然许多存款可以按需取用，但贷款需要等待一段时间才能偿还。你可以随时通过自动提款机，提取你存入的1,000美元。然而，摩根大通可能会把你的900美元（他们手上有100美元）作为30年的抵押贷款借出去。存款（负债）和贷款（资产）之间存在着固有的时间不匹配的情况。如果所有储户同时需要取出现金，那么任何银行都无法生存。这种情况通常不会发生，但有时也会发生。这就是为什么银行业是一个信心游戏，而信心又是一个脆弱的东西。正如硅谷银行所表明的那样，当储户失去信心时，情况可能会迅速恶化。

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2020年和2021年是科技行业的繁荣时期。封控措施迫将人们限制在室内，数字业务蓬勃发展。大流行病迫使人们改变自己的行为，这意味着可以争夺新客户可以争夺。这种增长，再加上低利率，导致了科技公司估值飙升、融资势头强劲。

对科技行业有利的事情对硅谷银行也有利。在大流行病期间，美国各银行吸收了创纪录的新存款。硅谷银行是其中的佼佼者。从2019年12月到2022年第一季度，其存款增加了两倍多。在同一时期，行业存款增长约40%。

银行有三种将存款用于工作的选择：发放贷款，将其作为库存现金，或投资证券。这就是硅谷银行商业模式的特殊性开始显现的地方。该公司面临着一边倒的供需情况。2020年和2021年是科技筹资的大好年景。来自IPO、二级市场、SPAC和融资轮次的收益作为存款涌入硅谷银行。然而，由于初创企业现金充裕，筹集股权是小菜一碟，SBV没有抵消贷款需求。因此，它主要将大量存款投资于证券。截至2022年底，该公司拥有约1,200亿美元的证券，而贷款则为700亿美元。

下一个问题是，像美联储储备或美国国债这样的短期投资的收益率几乎为零。然而，与初创企业储户不同的是，硅谷银行需要实现盈利。因此，它走出了期限曲线，购买了国债和机构抵押贷款支持证券等期限较长期证券。其中很多都是支付固定利息的。事实上，很少有其他银行像硅谷银行那样将其资产锁定在固定利率证券上。这产生了更高的收益率，但其代价是增加了对更高利率的敏感性。

你需要了解关于债券的两个基本属性。首先，债券价格与利率之间存在反比关系。其次，当利率上升时，存续期越长，债券的价格就会下降得越多。最为致命的是，硅谷银行在利率处于世代最低水平时大肆购买长期债券。他们在市场行情中领先。正如彭博社的Matt Levine所指出的那样：

“在传统的银行业务中，盈利的部分方式是承担信用风险：你需要了解你的客户，了解他们中哪些人有能力偿还贷款，然后向这些优质客户发放贷款。在2021年的创业银行，你无法通过承担信用风险真正盈利：你的客户只是不需要足够的信用来为你提供信用风险，你需要通过所有这些存款来赚钱。因此，你不得不通过承担利率风险来盈利：你没有向高风险的企业借款人提供贷款，而是购买由美国政府支持的长期债券。这样做的结果是，作为初创银行，你面临着不同寻常的利率风险。”

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虽然较高的利率是导致硅谷银行挤兑的罪魁祸首，但决策失误、风险管理不善、运气不佳以及其商业模式的特殊性都是原因之一。

为了抑制通货膨胀，美联储于2022年3月开始加息。从那时起，美联储已加息9次，使联邦基金利率从2022年2月的0%升至2023年3月的4.75%-5%，是上世纪80年代以来的最快速度。这对长期债券投资组合来说是个坏消息，硅谷银行坐拥1,200亿美元的证券，这些证券是在市场高点时购入的。

一般来说，银行从较高的利率中获益，因为贷款的额外利息超过了较高的存款成本。这是硅谷银行的另一个反常之处，因为其证券投资组合的规模远远超过了其贷款额度。正如Robert Armstrong在《金融时报》中所写的那样：

“对大多数银行来说，高利率本身就是一个好消息。它们对资产负债表的资产方的帮助大于对负债方的伤害……硅谷银行的情况则相反：高利率对负债方的伤害大于对资产方面的帮助。”

硅谷银行受到了利率上调的双重影响。除了降低其债券的价值之外，它们还给储户带来了麻烦，其中许多人都是低利率环境下的产物。在零利率政策时期诞生的商业模式在高利率情况下显得更加丑陋。

随着利率的上升，投资者将关注重点从增长转向资本效率，科技公司估值暴跌，资金洪流变成了资金荒漠。然而，硅谷银行的储户正面对着经济增长放缓的局面，仍然需要支付工资，并为其运营提供资金。存款在2021年达到峰值；在那之后，流入的资金变成了流出的资金。

硅谷银行集中的存款基础加剧了这种情况。首先，硅谷银行极度依赖商业存款，而非零售存款。当有机会获得更高的收益或遇到一些麻烦时，商业存款往往会变得更不稳定。相比之下，零售存款更具粘性。你上次更换支票账户是什么时候？

其次，硅谷银行的存款绝大多数是没有保险的。在美国，FDIC为不超过25万美元的存款提供保险。如果银行破产，一旦超过这个值，就会面临损失风险。截至2022年底，硅谷银行1,730亿美元的总存款中有1,520亿美元（近90%）没有保险。相比之下，美国银行体系中约50%的存款都有保险。硅谷银行的平均存款余额为420万美元。一些公司，如电视流媒体服务公司Roku，在硅谷银行持有数亿美元，而至少有一家公司——Circle，一家Web3 thingamajig——持有数十亿美元。

第三，硅谷银行的储户是俱乐部式社区的一部分。初创企业和他们的投资人家是相互联系的。每个人都在谈论、Twitter和转发推文。信息传播速度快，而且可以迅速串联起来。从历史上看，银行挤兑与分行外排长队有关。人们将通过Twitter记住硅谷银行，许多人都在用大写字母散播恐慌。回到Matt Levine的话题：

“但还有一个原因，那就是成为初创企业的银行也许并不伟大，没有人比硅谷的风险资本家更像群居动物......但是，如果你的所有储户都是初创企业，他们的董事会中有同样多的风险资本家，而所有这些风险资本家都在相互竞争，以增加价值，并成为影响者，他们给他们所有的投资组合公司打电话说：‘你听说了吗，每个人都在从硅谷银行取钱，你也应该把钱取出来。’那么，你所有的储户将在同一时间取钱。”

硅谷银行集中的客户群受到了更加集中的金融决策者群体的影响，从而使火势愈演愈烈：

“硅谷银行没有意识到，就他们的财务决策而言，他们的客户在多大程度上并不是独立的实体。你可能会认为这是存在一些多元化的属性，但事实上，如果所有这些人都是由相同的几家风投公司投资的，且所有这些风投公司都在同一个WhatsApp群组里，那么从行为上讲，这不是1,000个人每人拥有1,000万美元，而是一个拥有100亿美元的大型企业集团。”

2008年，当FDIC关闭Washington Mutual时，该银行在两周内损失了170亿美元的存款。相比之下，硅谷银行在一天内损失了420亿美元。银行挤兑曾经受到物理限制的制约，例如柜员清点现金的速度，或者自动提款机的加钞速度。这也为银行家和监管机构赢得了时间来安抚恐慌的客户。智能手机和应用程序使这种做法过时了。现在，银行挤兑可以在几个按键中以极快的速度发生。

硅谷银行的证券投资组合和特殊的存款基础提供了一个火药桶，再加上不断上升的利率，从而引发了一场大火。为了适应不断增加的提款需求，并充实其资产负债表，3月8日，硅谷银行出售了210亿美元的可供出售证券，确认了18亿美元的亏损。硅谷银行还宣布了筹集资金的计划。这本来是为了增强信心，但结果却恰恰相反。如果出售210亿美元的债券产生了近20亿美元的损失，那么其证券组合的其余部分是什么样子的？是否有足够的资本来吸收进一步的损失？在投资者的鼓励下，许多储户不想坐以待毙，于是存款的流失速度加快。一个建立了40多年的机构在40小时内就倒闭了。

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