原文作者：Matas Andrade、Kyle Waters

原文编译：DeFi 之道

去中心化金融（DeFi）是一种快速增长的区块链技术应用，旨在提供金融服务，如获得加密货币抵押贷款、投资收益和衍生产品，价值数十亿美元的加密货币被锁在各种 DeFi 协议中。这些协议的核心是 DeFi Token，它们是用于促进这些协议内的治理和经济激励的数字资产。

本文将概述 DeFi 领域 Token 的最新发展，包括市场动态、供应统计数据和采用措施。

建设的一年

如下图所示，DeFi Token 的总市值在过去几个月经历了显着下降。这种下降可以归因于多种因素，包括利率上升导致与有收益的 DeFi 产品的竞争、整体宏观经济不确定性和技术陈规陋习，以及最近在加密领域内的不当投资平仓。 

资料来源：Coin Metrics Network 数据

尽管最近有所下滑，但 DeFi 生态系统在过去几年中取得了巨大的增长。在 2020 年 1 月，整个 DeFi 生态系统价值不到 20 亿美元。今天，它的价值约为 180 亿美元，尽管它仍然低于其峰值估值的约 1000 亿美元。

之前的牛市可能有助于刺激对协议开发的投资，虽然有所下降，但在帮助资助生态系统发展方面产生了巨大影响。值得注意的是，虽然总市值可能会波动，但这些高估值所推动的基础创新和基础设施发展可能会在一些（但可能不是所有）项目中创造持续的价值。

资料来源：Coin Metrics Formula Builder

以太坊区块链（DeFi 活动量最大的智能合约平台）上发生的有趣动态之一是 Token 市值与基础层资产 ETH 相比所占的比重。由于最近几个月的市场表现，精明的投资者将他们的财富存放在稳定币中，同时避开风险较高的资产，这从稳定币在总价值中的份额不断增加可以看出。在 2021 年春季牛市期间，DeFi Token 的市值份额在以太坊区块链上暴涨。 

资料来源：Coin Metrics Formula Builder

尽管有这种发展，但与各种 DeFi Token 相比，ETH 的相对表现也值得注意。很明显，投资者的风险偏好已大大收紧，但随着他们重新考虑自己的持股，他们也变得更有选择性。到目前为止，ETH 比 DeFi Token 更有效地保持了价值。

供应方 Token 经济学

在判断 DeFi Token 的相对表现时，尤其是在推断未来表现时，要考虑的最重要的问题之一是资金库、开发商或早期投资者持有的 Token 的相对数量。虽然大多数 Token 释放了大部分供应以在市场上自由交易，但大多数 Token 也存在锁定期，某些投资者可以提前或以折扣价购买 Token，条件是这些 Token 必须持有一个最短期限。

根据锁定的 Token 数量，它们在释放后会对市场产生重大影响，特别是如果 Token 所有者希望通过清算其持有的资产来实现回报。考虑到这一点，可以从下图中查看 1 年的活跃供应百分比指标，以估计未活跃交易的供应百分比。

资料来源：Coin Metrics Network 数据

我们还可以考虑从传统金融市场借用一个衡量这些影响的指标，称为浮动比率（Float Ratio）。该比率是指可在市场上交易的资产份额，可以帮助人们估计大型资产持有者清算其 Token 导致显着波动和价格波动的潜在未来风险。

资料来源：Coin Metrics Formula Builder

在 DeFi Token 的背景下，浮动比率可用于通过识别具有低浮动比率的 Token 来保护一个用户的投资免受波动。有趣的是，虽然浮动比率和 1 年活跃供应图表是对同一想法的不同解释，但它们基本上是一致的。

我们可以看到相对较低的 1 年活跃供应以及 UNI 的低浮动比率，为这一想法提供了一致性。UNI 在 2020 年 Token 创始阶段铸造的 10 亿枚 UNI Token 有一个 4 年的发行时间表。同样，我们可以看到浮动比率在去年一直呈上升趋势，这表明供应正在逐步解锁。

采用

自 2021 年初以来，与 DeFi Token 交互的地址数量有所下降。但是，在衡量 DeFi 应用程序的采用率时，查看与 DeFi Token 交互的活跃地址是一个非常粗略的指标。这是因为协议的使用通常与协议治理分开（通常以去中心化自治组织或 DAO 的形式）。

例如，Uniswap 的用户无需拥有 UNI Token 即可与 Uniswap 智能合约进行交互和交易资产（除非 UNI 是被交易的 Token 之一）。 

资料来源：Coin Metrics Network 数据

查看 DeFi Token 的所有者数量也有助于评估采用率和兴趣。在 DAO 的背景下，去中心化的所有者基础可能是有利的，因为它意味着更广泛的选民基础，对问题的看法也是呈现多样化的。大多数 Token 在 2022 年的链上所有者数量呈缓慢上升趋势，然后在 11 月显着上升，因为许多用户将他们的 Token 转出了交易平台。

Uniswap 的 UNI 仍然是最受欢迎的 DeFi Token 之一，有超过 28 万个唯一地址拥有该 Token。众所周知，UNI 于 2020 年 9 月首次通过空投分发给历史协议用户，此后其拥有者基础不断扩大。

资料来源：Coin Metrics Formula Builder

结论

作为一个现金流不确定的新兴行业，DeFi Token 在 2022 年经历了一个投资者去风险化的时期。有一些可能的催化剂可能有助于在 2023 年重新启动对 DeFi Token  的兴趣。

首先，一些项目可能会继续尝试基础 Token 动力学（Dynamics）。去年，MakerDAO 社区讨论了对 MKR Token 动态的修订，包括增加质押机制。在监管方面，任何澄清 Token 证券与商品问题的举措都将受到行业进步的欢迎，包括可能为 Token 发行人采用新的披露框架。

随着对中心化代理近期失败的敏锐认识，人们对 DeFi 在 2023 年取得出色表现的期望很高。事实上，CMBI 去中心化金融部门偶数指数（CMBIDFIE）——一个包含数据的去中心化金融部门所有资产的偶数加权篮子——在新的一年开始时就上涨了 14%。

DeFi 观察者将密切关注 Token 的表现——但是，正如我们在本篇文章中所描述的，重要的是将 DeFi Token 从协议的底层采用中分离出来。借助 DeFi Token 数据，有可能描绘出该领域的广阔图景，但需要更精细的协议数据来进行适当的尽职调查和采用分析。为此，我们期待在 2023 年扩大 DeFi 分析的广度。

网络数据：摘要指标

比特币活跃地址在一周内增长了 1%，达到每日约 88.1 万个；以太坊上的活跃地址则增加了 9%，平均每日约 56.3 万个。

资料来源：Coin Metrics Network Data Pro