原文作者：Jesus Rodriguez & IntoTheBlock 联合创始人

原文编译：Block unicorn

DeFi 的技术基础已被证明对过去几个月的灾难性市场事件具有令人难以置信的弹性。在 DeFi 轨道上构建新一代金融服务的机会从未如此之大，但这个行业需要解决一些显著的挑战。

加密市场最近发生的事件再次确认了去中心化金融 (DeFi) 的价值主张，它是数字资产未来的核心组成部分之一。然而，DeFi 领域也受到了市场变化的影响，因为 DeFi 的许多顶级参与者实际上已经消失了，这些事件的组合为 DeFi 的未来创造了一个非常强大的摩擦。在某些方面，集中式金融 (CeFi) 机构的挑战应该有利于 DeFi 协议的采用。另一方面，引发最近 DeFi 夏天的基本市场条件已经不复存在。虽然我们都同意 DeFi 应该是加密市场下一阶段的关键组成部分，但具体细节并非微不足道，很可能需要行业进行重大变革。

DeFi 采用悖论

从哲学的角度来看，DeFi 是一个包含了去中心化、抵制审查和金融包容性的真正精神的运动。最近的 DeFi 热潮既有协议创新的巨大水平，但也有不相称的人工激励浪潮，煽动了不可持续的收益率，吸引了加密货币领域一些最大的公司参与。最近加密货币市场构成的变化，导致一些协议的总价值锁定（TVL）处于多年来的低点，一些 DeFi 生态系统的活动几乎不存在。尽管如此，DeFi 协议在很大程度上仍然保持着令人难以置信的弹性，而加密货币中一些最大的中心化机构已经完全崩盘了。

加密货币市场相对较小，而 CeFi 和 DeFi 以一种几乎矛盾的方式交织在一起。虽然 DeFi 基础设施能够维持最近的市场震荡，但 CeFi 机构的崩溃给 DeFi 协议带来了很大的压力。

简单地说，DeFi 在一个已经不复存在的市场中蓬勃发展。为了在新的加密实现中充分发挥其潜力，DeFi 需要不断进化。但这种演变可以转化为巨大的机遇。DeFi 要想在加密领域的金融服务基础上找到自己的位置，有五个关键领域需要改进。

资本效率

主导市场的第一代 DeFi 原语体现了可编程金融服务民主化的原则，但它们是以牺牲资本效率为代价的。自动化做市商 (AMM) 是一项令人难以置信的创新，可以促进金融市场的透明度，但它们缺乏集中订单簿的效率。

超额抵押贷款推动了闪电贷等惊人创新——但这是资本效率低下的教科书定义。构建具有强大资本效率基础的新一波 DeFi 协议对于简化 DeFi 的采用至关重要，将订单簿和 AMM 机制或半抵押/抵押贷款协议结合起来的混合分散交易平台 (DEX) 等想法可能会释放这一领域的一些价值。

信贷

过去几个月，加密货币信贷市场一直处于压力之下。许多全权委托贷款的市场领导者已经倒闭或仍然无法运营。因此，以透明的方式建立新的信贷机制已成为加密货币市场中最有吸引力的机会之一。改善 DeFi 的信贷的方法是建立新形式的低抵押或半抵押贷款。虽然在这个领域有一些尝试，但它们很难被认为是 DeFi，并遭受了向市场制造商贷款的固有风险。向具有可预测的链上活动的各方提供贷款的替代方案，如质押提供者、矿工或 DeFi 协议，可能是这一领域中值得探索的。

新的金融原语

今天 DeFi 中的大部分活动由两个主要的协议原语主导：做市和借贷。尽管这些因素当然很重要，但它们还不足以建立一个有效的金融市场。DeFi 迫切需要新的金融原语，以实现 AMM 和贷款协议所经历的牵引力水平。

衍生品似乎是扩展 DeFi 中金融原语集的明显地方，因为它们在资本效率和风险管理中发挥着作用。DeFi 衍生品领域一直在稳步增长，Ribbon 或 GMX 等协议无疑展示了该领域的潜力。然而，大多数 DeFi 衍生协议仍然没有获得有意义的采用，在这个领域当然需要更多的创新。

风险管理和保险

过去几个月的事件使风险管理成为机构参与 DeFi 的首要要求。在 DeFi 中，风险的形式与传统市场非常不同，因此，需要新形式的风险管理技术。DeFi 最初的风险管理工作集中在技术智能合约的利用上，虽然很重要，但只代表投资者参与 DeFi 所面临的一部分风险。

经济风险管理是催化机构采用 DeFi 的最大机会之一。管理经济风险条件的解决方案，如资金池组成、脱钩情况、滑点、鲸鱼（大户）的影响等，需要建立大型资本市场机构在大规模采用 DeFi 时所需要的严格程度。风险管理的一个最有趣的表现形式将是保险产品。DeFi 中的经济保险仍然是一个基本没有解决的问题，限制了在 DeFi 轨道上创建复杂的机构结构性产品的选择。

TradFi 的桥梁和现实世界的作用

在过去的两年里，DeFi 一直是一个加密货币对加密货币的市场，对链外应用的接触非常有限。虽然以加密货币为中心的动态一直是加速该领域创新的关键，但它限制了 DeFi 作为一个金融市场的可持续性。例如，金融市场的可持续收益率不仅来自于市场的不对称性，也来自于在现实世界的企业中创造作用，DeFi 需要重新创建一个类似的动态。

建立与传统金融（TradFi）应用的桥梁可以为 DeFi 带来新一轮的作用，转化为新的金融活动途径，像 MakerDAO 这样的协议已经通过向传统金融机构提供贷款来尝试这方面的想法了。

深思熟虑的监管

说到 DeFi，很少有话题像关于监管的讨论那样两极分化。无论你赞同哪一方的监管论点，都很难否认这样一个事实，即加密市场构成的最近变化催生了一个更激进的监管议程，在某个时候将触及 DeFi。

监管肯定会对 DeFi 中发生的创新有害，但是，如果深思熟虑地实施，它代表了机构采用该空间的一个有趣的机会。许多受监管的金融机构在调和 DeFi 的财务利益和机会与围绕该空间的监管不确定性方面苦苦挣扎。实施监管控制形式的协议肯定能填补这一真空。大多数在 DeFi 协议上强制执行了解你的客户（KYC）程序的初步努力都被有限地采用，但利用链上数据对协议进行监管评估的机会很有意思。蛮横的监管可能对 DeFi 非常有害，但深思熟虑的监管控制可能为新一轮的机构采用打开大门。