作者：@poopmandefi 编译：Cointime.com 237

crvUSD 是迄今为止最强劲的稳定币之一。与传统借贷 CDP（如 DAI）面临全额清算不同，crvUSD 引入了 LLAMMA（Lending-Liquidating AMM Algorithm）算法，通过软清算减少大规模清算期间的无常损失。

crvUSD 大约在一个半月前推出。在所有抵押品中，sfrxETH 是第一个被接受用于铸造 crvUSD 的抵押品，紧随其后的是 wstETH 和 WBTC。

迄今为止，crvUSD 已吸引了超过 6790 万美元的 TVL，并且人们对稳定币的兴趣持续增长。

本文将详细介绍 crvUSD 的特点和工作原理。

crvUSD 是什么？

crvUSD 是一种 CDP（Collateral Debt Position）稳定币，允许用户使用抵押品存入并借出crvUSD 稳定币。目前，crvUSD 接受的抵押品包括 sfrxETH、wstETH、wBTC 和 wETH等。这种抵押品化方式使得 crvUSD 能够在资产抵押的基础上发行稳定币。

LLAMMA 是什么？

LLAMMA 代表 Lending-Liquidating AMM Algorithm（借贷-清算自动化市场操纵算法）。它作为一种 AMM（Automated Market Maker）模型，实现了软清算机制，通过逐步重新平衡抵押品组合来避免完全清算头寸。LLAMMA 的引入使得 crvUSD 能够更好地应对大规模清算时的市场波动。

什么是软清算？

软清算是指根据价格波动暂时重新平衡抵押品组合的过程。以 sfrxETH 为例，当用户使用 sfrxETH 作为抵押品借出 crvUSD 时，随着 sfrxETH 价格的波动，抵押品组合会发生变化。当 sfrxETH 价格下跌时，LLAMMA 会将部分抵押品转换为 crvUSD，使得抵押品组合中包含了 sfrxETH 和 crvUSD。而当 sfrxETH 价格回升时，LLAMMA 会用 crvUSD 回购 sfrxETH，将抵押品组合恢复到完全由 sfrxETH 构成的状态。这种机制使得 crvUSD 能够通过软清算来应对价格波动，减少无常损失。

什么是波段？

波段是指价格/流动性范围，在该范围内用户可以选择将抵押品分配到不同的波段中。在crvUSD中，专门的 AMM 提供了一种选择波段的机制。用户在借入 crvUSD 之前需要选择抵押品分布的波段数量。每个波段都有上限和下限，当抵押品的价格超出波段范围时，就会触发软清算，部分抵押品将被临时转换为 crvUSD。通过波段机制，crvUSD 能够根据市场情况动态调整抵押品组合，提高了稳定性和灵活性。

Uniswap V3 与 LLAMMA 对比

相较于 Uniswap V3，LLAMMA 在流动性集中、AMM 设计和价格机制等方面存在差异。在Uniswap V3 中，用户可以自定义集中流动性的范围，而 crvUSD 通过自动聚焦在内部预设的价格上，进一步加深了流动性的深度，牺牲了用户的自定义能力。此外，AMM 设计也有所不同，当 sfrxETH 的价格超出范围时，在 Uniswap V3 中，LP（流动性提供商）会受到清算风险，而 crvUSD 中的 LLAMMA 算法可以通过软清算机制来减少无常损失。此外，LLAMMA 还通过吸引套利者更快地重新平衡资金池，使 AMM 价格下降/倾斜速度比 Uniswap 更快。

锚定及稳定性机制

为了确保 crvUSD 的稳定性，CurveFinance 采用了锚定机制和利率调整。Pegkeeper 是一个自动化的系统，它根据 crvUSD 的价格偏离情况购买或销毁 crvUSD，以维持其价格接近 1美元。当 crvUSD 的价格偏离较大时，Pegkeeper 会购买或销毁 crvUSD 来调整供应量，从而影响价格回归目标。同时，利率模型会根据 crvUSD 的价格偏离情况调整借贷和存款利率，以鼓励或抑制用户行为，进一步稳定价格。

结语

crvUSD 是一种具有硬核稳定性机制的稳定币。它引入了 LLAMMA 的软清算算法，通过动态调整抵押品组合来减少无常损失。相较于 Uniswap V3，crvUSD 在流动性集中、AMM 设计和价格机制等方面具有差异。通过 Pegkeeper 和利率模型的运作，crvUSD 致力于保持稳定并锚定价格在 1 美元附近。这些特点使得 crvUSD 成为稳定币市场中的硬核玩家之一。