文章来源于环球杂志 ，作者万喆

自2023年四季度以来，比特币价格不断攀升，3月12日一度站上7.3万美元/枚的高位。虽然近期遭遇资金外流情况——近9亿美元资金从比特币现货ETF中撤出——但比特币投资者们似乎无所畏惧，至3月27日比特币价格再次冲击7.2万美元/枚的历史高点。

3 月 20 日，交易员在美国纽约证券交易所工作   新华社/美联

比特币价格近期暴涨，除了传统投资市场无法满足投资或投机需求这一原因外，更受益于美国监管当局历史性放松对比特币监管，导致大量美元资金流入比特币现货ETF市场。ETF全称是Exchange-Traded Fund，即“交易型开放式指数基金”或“交易所交易基金”，它可以在交易所进行买卖，又是追踪特定指数的基金，且可以随时进行申购赎回。

比特币一直是一项波动率极高的资产，且因跌幅巨大曾引发无数爆仓。就在4月2日，比特币的跌幅更是超过6%，致使超15万人爆仓。在当下比特币ETF的“狂欢”景象下，仍需冷静思考的是，这次美国监管当局的监管放松意味着对加密货币地位的认可吗？

1“比特币的申奥成功”

当地时间今年1月10日，美国证券交易委员会（SEC）公告称，已批准首批11只比特币现货ETF上市，获批的发行机构为：灰度投资（Grayscale）、比特怀斯资产管理公司（Bitwise）、Hashdex、iShares、瓦尔基里公司（Valkyrie）、ARK 21Shares、景顺资产管理公司（Invesco）和Galaxy（两者联合发行）、范达公司（VanEck）、智慧树投资公司（WisdomTree）、富达数字资产公司（Fidelity）、富兰克林邓普顿投资公司（Franklin Templeton）。

11只基金中，灰度投资是加密货币行业最早尝试融入当代金融体系的公司之一，也是号称持有比特币最多的金融机构，算是业界“一哥”；ARK 21Shares是有“女版巴菲特”之称的凯茜·伍德创办的方舟基金旗下公司，一直对比特币和科技股情有独钟；智慧树、富达和富兰克林邓普顿，都是著名的指数基金公司；iShares则隶属于全球资管巨头贝莱德。

据此，比特币现货ETF的发行主体既有老牌资管公司，也有专注数字技术的“新晋玩家”，足见比特币交易的参与者已变得更加广泛。

比特币现货ETF上市消息一出，虚拟资产市场旋即沸腾。现货比特币立即猛涨2000美元至4.7万美元/枚。

比特币的ETF能够“成行”，并非一蹴而就，自2016年至今，经历了一个相当曲折的过程。因此，一些人将此次ETF上市，称为“比特币的申奥成功”。

2比特币ETF是什么

ETF被誉为革命性的投资产品，其概念起源于美国，最早可追溯至1975年。ETF自诞生以来，就以超乎想象的发展速度，对全球基金行业产生了巨大影响。

一个ETF可能会包含很多不同的股票、债券或其他资产，又可以在股票市场上像普通股票一样买卖。著名的SPY ETF，是由道富环球投资公司发行的、追踪标普500指数的基金，包含了美国500家最大的上市公司。投资这个ETF，就像是一次性投资了这些最好公司的股票，有效分散了投资风险，同时又有很大的流动性。

如何理解现货比特币ETF？可将之与实物黄金ETF进行类比。第一个成功的黄金ETF——SPDR Gold Shares（GLD）于2004年推出，在美国纽约证券交易所上市。它为投资者提供了一种新的、更为方便的黄金投资方式，无需购买和存储实物黄金。每个ETF份额代表了一定比例的实物黄金。当投资者买卖这些ETF份额时，实际上是在买卖与这些份额相对应的黄金。这使得投资黄金变得像交易普通股票一样简单，同时避免了实物黄金买卖中的安全和存储问题。

这是 2021 年 5 月 19 日在美国新泽西州尤宁城拍摄的可以购买比特币的机器    新华社/路透

具体到比特币ETF，直接购买和持有比特币涉及一些安全风险，比如黑客攻击、丢失钱包私钥、交易所风险或存储问题等。购买比特币ETF则可以通过普通股票交易账户，操作过程与买卖普通股票相同，规避了各种复杂的加密货币流程和不安全因素。同时，比特币ETF似乎也是一种信用背书，它在受到监管的金融市场上进行交易，需遵守相关法规，达到某些标准，这为投资者提供了一定程度的保障。大机构尤其是传统金融机构的“下场”，能吸引更多投资者进场。

3对市场的影响

目前，一些人认为比特币现货ETF获批上市，意味着它获得了更正式的、由监管机构认可的一种金融投资资产的地位，可能增加公众和传统金融机构对比特币的接受度，这代表其合法性的提升。

然而，这只是看问题的一个角度，SEC似乎并不这么认为。该组织主席詹斯勒随后发表声明，表示这些批准并不是对比特币的认可，并坚持认为比特币是一种“投机性、不稳定的资产”。此外，批准也不代表SEC对其他加密资产在联邦证券法下地位的确认。

从现实来看，比特币现货ETF的出现为投资者提供了一种更加便捷的比特币投资途径，有助于提高公众对比特币及整个加密货币领域的认知，必然会提高比特币的交易量、流动性和稳定性。其成功或也会推动其他加密货币产品的发展，如其他加密货币的ETF或相关衍生产品等，进一步扩展整个加密货币市场的产品深度。

市场上也有其他声音。虚拟资产的衍生品会不会导致虚拟资产与现实的进一步脱节，从而走向消亡？BitMEX的创始人Arthur Hayes认为，如果大家纷纷购买比特币ETF而非现货，没有两个实体之间的比特币交易，矿工将无法支付必要的能源费用，导致网络崩溃。如果只有大型资产管理公司持有但不使用比特币，比特币将不会在区块链上流通且没有实际用途，这将导致比特币消失。

围绕比特币和其他虚拟资产的讨论还远远没有结束。加密货币的“初心”是脱离建制体系，但只有拥抱传统机构和体制，才能有更广泛的运用发展空间，而这是一个明显的悖论。

发展虚拟资产的衍生品市场和体系是为了让其流动性更强，但衍生品本就属于虚拟资产，当虚拟变得更虚，其存在的意义是否也会日趋弱化？设立比特币ETF是为了将其纳入监管，而监管机构仍然未对其合法性和价值给予承认。

10年来，毁也好誉也好，虚拟资产在全世界的关注和争议中已成为不可忽视的新资产类别。10年来，虚拟资产已经历了数次“过山车”式的大幅波动，一些比特币、以太坊和其他虚拟货币及各种衍生品的投资者，经历了一夜暴富和一夜赤贫的极端故事。

虽然2023年虚拟货币大涨，但要知道，全球加密资产总市值在2021年一度高达3万亿美元，大幅调整后，跌破1万亿美元关口，到2023年初才回升至1万亿美元市值。未来如何，尚不能确定。

尽管美国SEC批准了比特币现货ETF上市，但其主要目的是为投资者提供多样化的投资选择。仍须提醒市场参与者，对加密货币市场的现状和潜在风险，要保持警觉。（作者系北京师范大学博导、经济学者）