原文标题：《Bitcoin ETFs will clobber these three crypto stocks》

原文作者：Tom Carreras，DL News

原文编译：Luccy，BlockBeats

编者按：比特币 ETF 推出标志着加密货币投资的新里程碑，比特币当天上涨 6%，突破 49,000 美元大关。但 Maple Finance 和 North Rock Digital 的分析师指出，这一胜利可能对一些加密货币相关股票，如 Coinbase、Marathon Digital 和 MicroStrategy 等，带来不利影响。分析师认为，随着比特币现货 ETF 的推出，传统投资者可能会更倾向于直接投资比特币，而非使用这些股票。对于这些公司而言，他们面临着各自独特的挑战，而加密货币市场将进入新的竞争时代。BlockBeats 将原文编译如下：

今天上午，现货比特币 ETF 在美国推出——这是一个历史性时刻，使投资者比以往任何时候都更容易获得顶级加密货币的投资。

但 Maple Finance 和 North Rock Digital 的分析师表示，比特币的胜利最终可能会对 Coinbase、Marathon Digital 和 MicroStrategy 等加密股票不利。

问题的关键在于：这些股票在历史上往往充当传统投资者的替代品，他们寻求比特币敞口，而不使用比特币期货 ETF。

分析师表示，既然比特币现货 ETF 在美国上市，这些投资者可能会「从这些不太理想的工具转向他们最初想要的现货比特币敞口」。

比特币今天上涨 6%，突破 49,000 美元大关，然后回落至 46,000 美元。MicroStrategy 下跌 4%，Coinbase 下跌 5%，Marathon 下跌 14%。

每家公司都在应对自己独特的挑战。

内在的阻力

Maple Finance 资本市场和增长主管 Quinn Thompson 告诉 DL News：「毫无疑问，Coinbase 是一项不错的业务，但 ETF 给竞争环境带来了很多新的竞争。」

SEC 对 ETF 的认可为不同基金经理之间的价格战奠定了基础。Cathie Wood 的 Ark Invest 将在第一年收取零费用，而贝莱德同期的收费为 0.12%，之后将升至 0.25%。

Coinbase 告诉 DL News，尽管分析师质疑该交易所的高额零售交易费用，但它并不担心竞争。

根据 CoinGecko 的数据，Coinbase 在过去 24 小时内交易了价值超过 22 亿美元的比特币，这一数字与 ETF 的预期流入量相当。

Thompson 表示：「一些估计要求在新的比特币 ETF 交易的最初几天内将有 20 亿至 40 亿美元的资金流入。」「这是对美国以前的大型护城河的严重侵犯。」

与此同时，像 Marathon 这样的比特币挖矿公司必须应对即将到来的减半，即比特币网络将比特币挖矿奖励削减一半。减半每四年一次，下一次减半目前预计在四月。

随着比特币区块奖励减半，矿工收入将大幅下降，而其巨大的能源成本将保持不变，甚至继续攀升。

Thompson 表示：「减半对盈利能力构成了严重风险，只能通过提高价格（据我估计超过 75,000 美元）或提高交易活动和费用（至少是当前水平的两倍或三倍）来解决。」

「成本较高的生产商可能会在减半后的几个月内面临一些困难，」他补充道。

根据摩根大通 10 月份的一份报告，虽然 Marathon 是世界上最大的比特币挖矿公司之一，但它的电力成本也是业内最高的。

「这将迫使矿商发行更多股权以扩大他们的跑道并稀释现有股东。这是他们不断采用的验证过的真实策略，不用感到那么惊讶」Thompson 说。

「黄金 ETF 和黄金矿商都存在于公开市场上，人们出于不同的原因投资它们。如果它们可以共存，为什么比特币 ETF 和比特币矿工不能共存呢？」Marathon 公司企业传播副总裁 Charlie Schumacher 告诉 DL News。

Schumacher 补充道：「总的来说，我们认为这次活动对该行业非常积极，因为它可能会吸引更多的人进入这个领域，从而为每个人带来更大的蛋糕。」

报告称，就 MicroStrategy 而言，其股票目前的交易价格相对于该业务的基本账面价值而言存在显着溢价，即该运营公司的价值以及其持有的 189,150 枚比特币的价值。

然而，分析师们表示，围绕 MicroStrategy 可能抛售比特币持有量的不确定性，加上联合创始人 Michael Saylor 最近出售公司股票，以及面临额外下行压力的风险，使得该投资比简单地通过比特币 ETF 获得风险更大。

该报告将 MicroStrategy 与 Grayscale 的比特币信托进行了比较，该信托多年来也以溢价交易，「但当该资产因更好的替代品和恶化的情绪而失宠时，就会逆转并以折扣价交易。」

Coinbase 和 MicroStrategy 没有立即回复置评请求。