投资加密货币的成功取决于技术创新、代币铸造机会和引人入胜的叙事。
撰文：ignasdefi
编译：Kate, 火星财经
你如何选择投资哪些代币？你是怎么做研究的？你只是在 X 上寻找 alpha 吗？
有这么多代币和叙事需要考虑，你如何评估哪些代币有潜力超越比特币？
在我看来，任何加密生态系统的成功都是由三个关键因素驱动的：技术创新、代币铸造机会和引人入胜的叙事。
这些关键标准有助于评估加密项目的潜力，以及其参与和维护专门社区的能力。
在这篇文章中，我将扩展和组织我在之前关于 X 的博客文章和推文中所暗示的这三大支柱上的想法。
此外，我将提供当前的例子来支持我的观点。
注意：你可以通过 CryptoKoryo 在这个 Dune 仪表板中跟踪叙述和生态系统代币的表现。在这里学习如何使用它。
1. 技术创新：进步的关键
技术创新就是要突破可能的界限。它是新项目或升级所产生的兴奋和动力背后的驱动力。
科技越创新，它讲故事的能力就越强。
比特币以其分布式账本开启了这一切。然后以太坊推出了智能合约的复杂交易。我可以毫不夸张的说，2017 年的牛市是由于 ERC20 的发明而开始。
然而，以太坊和 ERC20 最重要的影响不是技术上的，这是社交上的。在 ERC20 之前，代币主要被视为支付货币或价值储存手段。但是有了 ERC20，一切都成为可能。随着加密货币价格的上涨，加密货币的用例成倍增加。——我的想法来自 Echoes of Past 博客文章。
上一次牛市的标志是 DeFi 的出现，其中包括多项技术创新：AMM、借贷协议、算法稳定币等。
每次牛市，我们都有新的技术创新让人兴奋。没有它，这个行业将停滞不前，并最终消失。
许多创新的解决方案实在熊市期间建立的，因此在困难时期留下来研究确实是值得的。
自上次牛市以来，出现了令人兴奋的新技术：
- Optimistic Rollup 和 ZK Rollup，减少 txs 费用，提高执行层的速度
- 数据可用性层的创新
- 账户抽象&改善用户体验的意图
- Soulbound 的代币，不可转让的代币，代表个人在链上的的身份
- 现实世界资产或链上代币化
- 新一代链上衍生物和 DEX
- BTC 上的序号 / 铭文和 DeFi
- Restaking
人工智能是另一项对加密产生重大影响的技术创新，尽管它起源于加密生态系统之外。我很好奇加密项目到底能做些什么来去中心化人工智能。
然而，如果我们想赚到钱，并不是所有的技术创新都是平等的。
他们与众不同之处在于他们印钞 ( 代币挖矿 ) 的机会多种多样，以及它们吸引人们注意力并成为主导叙事的潜力。
2. 代币铸造机会
代币铸造，或者我喜欢称之为「印钞」，类似于央行向经济注入新的法定货币。在加密货币中，这是通过在生态系统中推出新的代币来实现的。
https://twitter.com/DefiIgnas/status/1726598420368871860
当以太坊推出时，我们做的第一件事就是推出更多代币，这要归功于 ERC20 的发明。然而，2017-2018 代币的快速崩盘，缺乏实质性的技术创新，暴露了单纯仅讲故事的局限性。
更重要的是，他们没有整合综合飞轮效应，通过项目收入、质押和其他机制来激励用户持有代币。
2017-2018 牛市的教训！
2020 年，AMM 与质押合约的发明一起成为了一台强大的铸币机。质押流动性池代币 (50% 的「屎币」，50% 的 ETH) 来赚取更多的「屎币」，这是一个强大但不可持续的庞氏骗局，让早期进入者变得富有。但这是不可持续的。
然后，Curve 发明了 veTokenomics，为长期质押提供更高的奖励和投票权。但这种模式正在慢慢失去支持。
「印钞」的机会不仅仅是代币。
随着「限量 1 万」系列藏品的流行，NFT 在 2021 年爆发。尽管 ERC721 创新在 2017 年推出了加密猫 (Cryptokitties)，但 1+1=3 的加密猫铸造模式是超级通货膨胀的，价格突然暴跌。
随着数以百计的 1 万套系列的推出，「限量 1 万」系列也遭遇了破产，稀释了用户的注意力和每个系列的金额。以 Yuga Labs 为代表的《Bored Apes》了解飞轮效应的必要性，即通过向 BAYC 持有者奖励新的 NFT、代币和持续的故事来阻止社区出售。
由于空投和高收益，DeFi 是一个有利可图的铸币机器。
只需尝试一项协议，人们就可以获得数千美元。但是空投变得越来越不慷慨，越来越复杂，并且越来越依赖于你的口袋深度 ( 交易金额，质押金额等 )。
虽然新的代币应该得到上述技术创新的支持，但并非所有创新都提供平等的「印钞」机会。
将「账户抽象（Account Abstraction）」叙事转化为盈利是相当困难的，但 Soulbound 代币叙事则更加复杂 (SBT 是不可交易的！)
RWA 也是一个强有力的说法，但如果你正在寻找 100 倍的机会，RWA 固有的低波动性可能不是最好的选择。
那么，现在印钞的机会在哪里呢？
序数（Ordinals），BRC20 和比特币 DeFi
每天都有许多新的 ( 通常是免费铸造的 ) 比特币 NFT 和 BRC20 代币推出。通过将可替代的聪币转换为不可替代的聪，这种叙事成为可能。
但序数和 BRC20 缺乏飞轮庞氏基因。我担心比特币 NFT 将遭受与以太坊 NFT 相同的命运，因为每次收藏的 TVL 和关注度都会被稀释。BRC20 也缺乏类似 ERC20 的智能合约功能。
然而，我相信情况正在改变。例如，Bitmap Ordinal 持有者收到 BMP 代币空投，趋势可能会回升，因此持有 OG Ordinal 可能会得到回报。
但更多的是需要技术创新来实现飞轮代币经济学，当它实现时，我将分享我的 Degen Playbook。
也许 Stacks 能够抓住这种叙事，并通过在比特币 DeFi 中添加庞氏骗局游戏来「驯服它」。
Layer 1 生态系统
七个月前，我向 zkSync Era 生态系统分享了我的 degen 剧本。
我相信 ZK Tech 的技术创新将足以吸引开发者和新资金进入生态系统，从而带动代币的上涨。然而，这并没有发生。
事实证明，ZK Tech 的故事不够吸引人。也缺乏创新的 dApp，以及缺乏飞轮代币铸造机会。从那时起，空投挖矿的故事就逐渐消失，不足以保持炒作。
https://twitter.com/DefiIgnas/status/1721523405524959369
现在，有一些很有前途的 L1：
- Injective 为 INJ 代币投资者提供了印钞机会。生态系统是新的，所以到目前为止，资金和用户的注意力都集中在一些协议和 NFT 上。
- Kuji 类似于 Injective，但它强调生态系统项目空投的飞轮效应，以及没有新的 Kuji 代币发行的实际收益潜力。
https://twitter.com/vtomassoni/status/1729564518978666927
- Solana 的生态系统曾经被摧毁了，但它正在重建。新的代币正在通过空投向忠诚的生态系统用户推出。Solana 也主导着模块化区块链的叙事。
- Avalanche 正在成为 RWA 和外汇链，这是一个更可持续的增长模式。
- Polygon 的 POL 正在转变为链中链，新的合作伙伴选择 Polygon 来扩展以太坊，( 希望 ) 价值流回 POL。
- 像 Solana 这样的 Fantom 失去了大部分 DeFi 生态系统。但随着 Sonic 的升级，它的目标是模块化区块链叙事。
- Celestia 在数据可用性方面占据主导地位，但需要推出更多的区块链并奖励 $TIA 代币的质押者。
- SEI 是 SUI 和 APTOS 的低市值竞争对手，但作为一个新的生态系统，我预计它们随着生态系统的扩展而奖励 SEI 代币质押者。可能会有一个「讨厌的 L1」集会。
用流动性代币再质押
我在之前的博文中谈到过。我认为当 Eigenlayer 推出完整的主网时，这将是最令人兴奋的故事之一。
L2 在哪？！
从代币经济学的角度来看，我更看好 L1。L1 代币具有原生质押收益和生态系统空投给质押者。因此，如果 L2 代币被用于 gas 费、质押，以及如果生态系统代币被空投给 L2 代币持有者 / 质押者，那么 L2 代币可能会变得更有吸引力。
https://twitter.com/DefiIgnas/status/1724784351597248555
Arbitrum DAO 最近的投票，K，显示了 L2 代币经济学的无用性。
3.讲故事：叙事的力量
在加密货币中讲故事的力量是疯狂的！叙事在解释为什么代币会产生波动方面发挥着巨大的作用。
技术创新是伟大的，但它们的成功往往取决于社区对它们的沟通和理解程度。不管这个创新有多重要，一个复杂的叙事会导致人们失去兴趣。
讲故事赋予技术层面和代币模型生命力，将它们变成人们可以联系、相信并成为其中一部分的东西。它激发了人们的想象力和信念，创造了一个强大的、积极参与的社区。
叙事对于维持新铸造的代币的价值和需求至关重要。如果没有令人信服的叙事和对这些代币潜力的信念，新用户加入和投资生态系统的动力就会微乎其微。
叙事本身可以推动代币的发展，但通过大量的技术创新和代币铸造机会，代币可以在更长的时间内维持高价格。如果没有其他元素，代币下跌速度会和上涨速度一样快。
例如，DeFi 拥有所有三个关键支柱。它在智能合约和自我托管的技术创新上蓬勃发展，允许创新的代币价值创造，但也有创建新型金融体系的强大叙事。
Terra 的 UST 是一个臭名昭著的例子，但它也用算法稳定币技术「创新」、代币飞轮效应 ( 庞氏骗局 ) 和一个 20% 年化收益率的被动收入故事牢牢抓住了三大支柱。
那么，与蓬勃发展的生态系统的三大支柱相匹配的叙事是什么呢？
再质押 + LRT 就是其中之一，它兜售「以太坊保护」的故事。比特币的 DeFi 是另一个例子，尽管其防止过度通胀的价值「驯服」机制很弱。
模块化 vs 单片 L1 是本轮牛市的一大亮点，Solana、SEI V2 和 Fantom 挑战了以太坊、Avalanche 和 Polygon 的模块化愿景。哪种方法会成功？不容易回答，但这两种方法都可能在加密领域占有一席之地。
人工智能是一个强大的叙事，但目前人工智能的技术创新很少，代币铸造机会很低。然而，正如我所提到的，人工智能代币将会并且正在增加，但如果没有真正的创新和飞轮效应，它们可能会像上涨一样迅速的被抛售。
问：满足这三个标准的生态系统是什么？请在评论中告诉我！
「蓬勃发展」和「繁荣」生态系统之间的区别
我最初将这篇博客文章命名为「蓬勃发展的加密生态系统的三大支柱」，但这并不准确。
这三大支柱推动了生态系统的繁荣，但随着新竞争者的出现，创新放缓，生态系统内创造的新资金超过了进入生态系统以维持价格的关注度和 TVL，故事被 CT 上更热门的游戏所取代。
Axie Infinity 是「繁荣」生态系统的一个很好的例子。区块链上的游戏是一种新奇的事物，Axie 成功地向世界推销了「Play-to-Earn」的愿景。
成千上万的菲律宾人相信他们可以通过玩游戏赚钱。然而，随着越来越多的 NFT 和 Smooth Love Potion 代币被铸造，它的增长依赖于进入生态系统的新人。
在加密领域，我们一直在玩类似的游戏。新的创新和叙事通过发行新的代币而货币化。除非生态系统能够保持创新和自我改造，并且代币通胀得到控制，否则曾经蓬勃发展的生态系统将会萎缩。
DeFi 因流动性挖掘而「蓬勃发展」，但我们仍在不断重塑它。DeFi 1.0 项目已经度过了最初的炒作阶段，最终进入了可持续增长阶段。
但我在这篇文章中提到的叙事还没有繁荣起来。他们的生态系统很年轻，有新的令人兴奋的代币可以发布。我们的任务是找到构建最可持续生态系统的生态系统。
这是一种微妙的平衡，每个元素相互促进，创造一个有利于增长和可持续发展的环境。当我们继续看到本次牛市的发展时，我相信这三个支柱将帮助你从衰落的生态系统中找到繁荣的生态系统。
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