作者：Grayscale. 编译：Cointime.com QDD

l   美联储FOMC在6月暂停后，今天再次提高了利率。尽管短期名义利率已达到2001年以来的最高水平，但实际（通货膨胀调整后）利率仍然保持适度水平。

l   尽管加密货币自2022年末以来已经大幅回升，但其估值现在更加密切地与更广泛的宏观趋势相关，而更多的美联储收紧可能成为高风险资产的阻力，包括股票和加密货币。

在今天的7月26日会议上，美联储将联邦基金利率目标区间提高至5.25-5.50%。会后声明基本没有变化，再次提供了对政策利率中立和数据相关的指引。在新闻发布会上，美联储主席鲍威尔发表了公正的言论，但似乎对最近的通货膨胀下降并未导致失业率上升感到安慰。市场对9月后进一步加息的可能性有所降低（见图表1）。鲍威尔强调，委员会尚未就9月份的FOMC会议做出决定，并指出他们将专注于两份通胀报告和两份就业报告。

图表1：鲍威尔讲话后，市场降低了加息的可能性

名义基金利率现已达到2001年以来的最高水平，鲍威尔主席称美联储当前的立场是“限制性”的（即足够紧缩以放缓经济增长）。然而，从“实际”（通货膨胀调整后）角度来看，短期利率仍然相对较低，与2008-09年经济衰退前常见水平相比（见图表2）。我们预计实际利率对比特币的估值将比名义利率更为重要。

图表2：实际短期利率仍然适度

比特币是一种独特的资产，作为一种非主权货币系统或货币，它是新兴区块链生态系统中最大的网络。因为这两个原因，它的价格应该对实际利率敏感。主权货币往往会因名义收益率而增值，并因通货膨胀而贬值（相对于其他货币）。因此，实际利率——即名义利率减去通货膨胀率——是货币估值的一个重要基本输入。

黄金是一种传统的非主权货币（或“价值储存”资产），没有收益率，通货膨胀率低且大致固定。因此，其价格往往与实际利率呈反相关：当实际利率上升时，黄金价格下跌，当实际利率下降时，黄金价格上涨。比特币也是如此：一个供应稀缺的非主权货币系统。因此，类似于黄金，我们预期比特币的价格将与实际利率呈相反运动。

与此同时，比特币也是区块链经济的一个关键支柱，因此投资者通常将其视为前沿技术，其价格通常与科技相关资产相关。实际利率也会推动风险资产，一般来说，尤其是科技或“成长”资产，因为较低的实际利率提高了更远期收益的价值。由于比特币在新兴技术和替代货币系统方面的角色，其估值预计将随着时间的推移保持与实际利率的反向相关。

尽管美联储继续提高基金利率，实际利率仍然适度。这很可能是大多数高风险资产升值以及美元自去年末以来走软的原因：市场和经济表明，美国的货币政策在实际方面并不那么紧缩。只要这种情况持续存在，我们认为比特币的价格可以继续上涨，即使美联储在未来几次会议上再次轻微提高名义利率。