原文来源： 「WTR」研究院所

本周回顾

本周从 1 月 10 日到 1 月 16 日，冰糖橙最高附近$21449，最低接近$17140，震荡幅度达到 25% 左右。

观察筹码分布图，在约 $16474 附近有大量筹码成交，将有一定的支撑或压力。

• 分析：

1. 16500 ~ 21000 约 429 万枚；

2. 21500 ～25000 约 76 万枚；

• 短期内跌不破在 16500~18500  概率为 72 %。 

重要消息方面

经济消息方面

• 美国

1. 1 月密歇根大学消费者信心指数：

1. 根据劳工局数据，12 月 CPI 情况如下：

a. 12 月 CPI 同比上升 6.5%，预期 6.5%，前值 7.1%；环比下降 0.1%，预期一致，前值 0.2%；

b. 不包括能源和食品的核心 CPI 同比上升 5.7%，预期 5.7%，前值 6%；环比上升 0.3%，预期 0.3%，前值 0.2%。

c. 分项数据变化情况

a. 12 月整体 CPI 环比负增长，主要由于能源和商品项的驱动，而服务和食品分项环比上涨；

b. CPI 环比下降是自 2020 年 5 月以来的首次下降，并为连续第三个的增长放缓；

a. 12 月通胀率是自 2021 年 10 月以来最低；

a. 12 月核心通胀率是 2021 年 12 月以来最低。

2. 本周 CPI 公布后，10 年期和 2 年期美债收益率均呈大幅下跌，美元指数在本周下跌。

• 英国 & 欧盟

1. 亚马逊本周宣布将关闭三个英国仓库。

2. 德国 2022 年全年经济增长为 1.9%，低于 2021 年的 2.6%，略高于市场预期的 1.8%。

3. 俄罗斯央行表示，从 2023 年 1 月 13 日开始，恢复俄罗斯国内市场的外汇交易业务，将用人民币作为填充国家财富基金的主要储备。

• 亚洲

1. 本周内日本 10 年期国债收益率再次突破其 10 年期国债收益率新上限。为稳定债市，日本央行宣布将在 1 月 16 日开展额外的日本国债购买操作，规模视市场情况决定。

2. 中国 2022 年 12 月 CPI 同比上涨 1.8%，前值 1.6%，环比持平。2022 年全年，CPI 比上年上涨 2.0%。

3. 中国 12 月工业生产者出厂价格 PPI 同比下降 0.7%，前值-1.3%，环比下降 0.5%。

a. 12 月工业生产者购进价格同比上涨 0.3%，环比下降 0.4%；

b. 2022 年全年，工业生产者出厂价格比上年上涨 4.1%，工业生产者购进价格上涨 6.1%。

• 其他

1. Dealogic 的数据显示，本月截止 1 月 14 日，新兴市场国家已在国际债券市场融资约 410 亿美元。相比较过去十年的 1 月里，仅在 2021 年 1 月有超过这个融资金额。

2. WTI 2 月原油期货、布伦特 3 月原油期货、黄金均收涨。

加密生态消息方面

1. 稳定币 USDC Treasury 财库，将 2 亿枚 USDC 转移至加密平台 CB。

2. 加密货币做市商 CyberX，完成 1500 万美元 A 轮融资，Foresight Ventures 领投。

3. 贸易公司 Group One 购买微策公司 13.5％的股份。微策是最大的冰糖橙持有者之一，截至 12 月 28 日共有约 132500 枚大饼。

4. BN 创始人 CZ : 将在 2023 年继续扩大规模，员工人数增长目标在 15％至 30％之间。

5. BN 联合创始人何一：10 亿美元「复苏计划」正在推进两笔比较大的交易，涉及两家交易平台。

6. 在「上海升级」允许质押的 E 太坊 提款之后，其质押数量将增加 50％或更多；E 太坊将在 2023 年通缩，总流通供应量至少下降 1%。

7. 2023 年首次以太坊核心开发者会议：2 月初上海升级启动公共测试网，3 月启动主网。

8. 电子巨头三星在港交所上市了比特币期货 ETF，并表示有意上市比特币现货 ETF。

9. 韩国现代集团旗下加密子公司 Hdac 宣布，将在位于英属圭亚那发行法币稳定币，以获监管批准。

10. 香港证监会行政总裁在亚洲金融论坛上表示：在对虚拟资产服务提供商实施新发牌规则生效后，将为散户投资者制定虚拟资产交易标准，限于交易高流动性资产。

11. 香港证券及期货事务监察委员会：将允许对一组特定的加密货币进行零售交易。

12. 财政司陈茂波在香港 Web3 创新者峰会上：香港欢迎来自世界各地的加密货币公司。

13. 塞尔维亚菲利普亲王表示：他正在努力让塞尔维亚购买比特币。

14. 方舟基金 ARK 旗下基金再度增持 250 万美元 CB 股票，成为其第十二大持仓。今年 1 月份 ARK 已经 3 次增持 CB。

15. 摩根士丹利欧洲机会基金：购买了价值 360 万美元的灰度 GBTC。早在 2021 年 8 月，摩根士丹利已将超过 30 只不同的基金投资于 GBTC。

16. 贝莱德： USDC 65％的储备资金已投资于贝莱德管理的政府货币市场基金。

17. 对冲基金 Saba Capital：将比特币纳入旗下基金投资组合。Saba Capital 管理资产约 100 亿美元。

18. 纽约梅隆银行 CEO ：数字资产是该银行最长期的投资，并承认银行必须适应技术变革。

长期洞察：用于观察我们长期境遇；牛市/熊市/结构性改变/中性状态

中期探查：用于分析我们目前处于什么阶段，在此阶段会持续多久，会面临什么情况

短期观测：用于分析短期市场状况；以及出现一些方向和在某前提下发生某种事件的可能性

 长期洞察

• 长期投资者筹码积累状态

• 非流动大群体筹码积累状态

回归从时间和群体筹码结构来看待宏观市场。

长期投资者的筹码积累已经破新高，整体积累与 2015 年下半年的状况类似，但已经全面超越。

对于市场结构来讲，这类人从历史表现来看是市场的顶级掠食者。

他们整体的持仓需要尤其注意。

同时也是市场坚定的支撑者，从宏观趋势来看也有部分决定性的权重。

当然另一个群体的决定性也十分重要，即非流动的大群体筹码状态。

与此同时，非流动性大群体的筹码积累状态也破新高。

在此前积累的重大净头寸的状态，也是 5-6 年以来最大值之一。

此前的筹码积累非常充分。

从宏观链上来看行业未来随着时间推移，在筹码逐渐增持的表现下，市场上可以浮动的筹码会越来越少。

所以有充足的数据来佐证市场会随着时间的积累，看涨效应越发的强烈。

当然，这个时间尺度是比较长的，可能会在几个月到一年时间尺度晃动。

中期探查  

• 网络情绪积极性

• 10M 以上的大单转账量

• 交易所趋势净头寸

• 短期到长期的已实现比值

• 多次高权重抛压

• 购买力差值

• 稳定币总流通量

交易情绪评级：交易情绪有较大幅度上升，大单成交量轻微回落

该指标主要用于观察中期内的交易情绪变化，当前有较大幅度上升，可能当前的市场有一定的活跃迹象。

当前情绪状况类似于 2022 年 7-8 月份左右、2021 年 7 月-8 月。

10M 以上的大单转账量，占据着市场较大的比重，目前达到 20%。

从历次状况来看，一旦他们在链上开始活跃，可能是市场出现价格变动的关口。

目前稍微回落。

抛压评级：交易所内部偏弱积累，抛压未多次施加

当前仍然呈现弱积累状态。

从蓝色区域的净头寸状况看，节奏相对缓慢，可能仍然需要时间的积淀。

但这种积累状况是可见的趋势。这些积累的筹码一经流出交易所，可能会构成场内意义的潜在抛压缩减。

当然，场内价格变化多数依据流动性，积累只是压缩「出售数量」。

从短期到长期的已实现价值看。

短期参与者近期的比例相对增加。

多次高权重抛压目前仍在较低的位置，高权重群体的情绪相对平缓。

购买力评级：交易所购买力放缓流出，供应量放缓流出

购买力差值呈现的状态为，场内购买力放缓流出。

可能目前仍在场内存量博弈的逻辑中，但抛压收缩是市场的左侧窗口。

从中长视角来看，稳定币流通量当前呈现放缓流出的状态

短期观测

• 衍生品风险系数

• 期权意向成交比

• 衍生品成交量

• 期权隐含波动率

• 盈利亏损转移量

• 新增地址和活跃地址

• 冰糖橙交易所净头寸

• 姨太交易所净头寸

• 高权重抛压

• 全球购买力状态

• 稳定币交易所净头寸

• 链下交易所数据

衍生品评级：轧空进行中，风险模糊，成交量激昂

在几期之后会增加新的变量因素；会显示更为稳定的数据关系。

现在对于衍生品来讲，相对处于高风险，多头建仓难度会较高或者较为危险。

当然是模型存在一定的局限性，也并不是全场景都可以适用。

 看涨期权比例从 2022 年 12 月末便一直开始上升，这也是造成近期价格波动的主要因素之一。

其价格上涨在给 1 月 13 日到期的价值 2.75 亿美元的周期权带来压力，押注价格为 16,500 美元或更低，造了期权轧空。

以及更多看涨所带来的 Gamma 挤压。

本次期权成交量要大于期货成交量，可能 Gamma 挤压与做市商的卖方对冲相关。

本次受到主要影响的期权参与者权重大于期货参与者。

之前 IV（隐含波动率）进行大幅度下降，看上去更像是卖方过多导致，在价格已经有了非常明显的起色之后才慢慢打开 IV 曲线的空间。

Gamma 是期权定价因素之一，过度的挤压上涨，会让卖方被迫买入大量现货储备，来应对风险。

同时也会导致价格的剧烈波动，值得注意的是后面更需要观察大量看涨期权是否继续下注。

如果价格继续上涨并且大量看涨短期持续下注，会造成价格上涨了正循环。

情绪状态评级：盈利抛压上升，市场承接能力上升

首轮较大幅度利润抛压冲击已结束，市场承接能力初步上升。

地址增长状况良好，挽住了多月的颓势。

整体情绪良好。

现货以及抛压结构评级：初步积累，但 E 太相反

有一定量的币被买入并积累。

有一定量的币在被转移到交易所上，存在着潜在抛压。

高权重抛压整体并没有出现特别大的起色，目前高权重抛压还不算大。

购买力评级：全球购买力抬升，稳定币供应开始

全球购买力迎来一定程度的复苏，经历了两个月的徘徊和修复。

USDC 冲币较强，购买意愿还较为丰富。

USDT 有一定流出，不排除有一定程度的 USDT 提币潮原因。

总体来讲，稳定币的判断比较模糊，下周稳定币的一致性可能会更加强烈。

所以需要关注重点下周的稳定币数据。

链下交易数据评级:购买意愿开始增加

市场有多批购买意愿 20400；不过更加强烈在 16500、16000、15500 价位。

20000-19900 有购买意向。

17000、16500、16000 有多批购买意愿。

19000、18000、17000、16000 有多批购买意愿。

本周总结：

 消息面总结： 

1. 美联储下次加息 25 个点的概率已然成为市场主流声音。降息或量化宽松还尚早。

2. 全球大企业裁员的浪潮仍在继续，高盛、贝莱德等传统金融巨头也不断加入阵列。而另一面，BN 正在大举招聘和实施 2023 年的扩张计划。

对于宏观而言；

从历史上，衰退从来不是下跌的开始，市场往往会抢先一步，而在衰退的中后期，市场往往会完成底部，甚至产生一定程度的反弹。

从目前情况看，可能不会很乐观，但也不算很悲观，而且迈入严重衰退的概率还较小。

把时间周期拉长，抉择好时机，风险资产是适合布局的一年。

回到加密：

在之前的报告中，2022 年 11 月 28 日写到关于市场底部空间探讨：

「那么如果从周期上不曾被打破，或者没有更糟糕状况，可能会在$15,600-$11,500 为相对更有底部可能的价格。」

时间一转眼，两月匆匆而过，市场已经重回 2 万美金以上状态。

介于加密资产的流动性来讲，可能会比传统资本市场的敏感性和提前量更高一些。

这点在 2021 年有不少体现，加密资产先是见顶，而后资本市场才慢慢见顶。

如果今年对于资本市场的风险资产是适合布局的一年，可能时间是在今年下半年，那么布局加密资产的时间可能会更早一些。

经历了多周的修复，市场似乎已经脱离了 FTX 的阴影和悲观之中。

市场接下来该何去何从，其实留给参与者与投资的时间和空间不多了。

链上长期洞察：

1. 长期投资者的筹码积累已经破新高，整体积累与 2015 年下半年的状况类似，但已经全面超越。

2. 长期投资者是市场坚定的支撑者，从宏观趋势来看也有部分决定性的权重。

3. 非流动性大群体的筹码积累状态也破新高。

4. 在此前，20,000 以下这类群体的增持幅度达到 4 年以来新高。

• 市场定调：

整个行业正在随着时间被一些重大群体逐渐收敛筹码。

这是从长期宏观来看，坚定的看涨力量和数据。

时间的推移此类群体如再保持持续增持，将会导致市场的看涨效应越发强烈。

链上中期探查：

1. 链上呈现一定交易活跃迹象；

2. 1M 以上大单转账量目前相对平静；

3. 交易所呈现弱积累状况；

4. 短期参与者比例相对增加；

5. 高权重抛压相对较低；

6. 购买力差值和供应量放缓流出。

• 市场定调：

存量偏中性

从目前来看，场内抛压较低，购买力放缓流出，场内仍是偏存量、中性的结构。

策略建议：

当前制定衍生品策略需谨慎。

链上短期观测：

1. 衍生品方面来看，现在正在持续轧空，且第一阶段轧空初步告一段落；

2. 接下来需要持续留意看涨期权的下注比例情况；

3. 利润抛压暂时告一段落市场承接能力开始上升；

4. 地址增长状况良好，挽住了多月的颓势；

5. 市场净头寸出现积累，E 太则出现分歧；

6. 高权重抛压并没有发生太大变化，处于低位；

7. 全球购买力开始抬升，稳定币流向出现一定分歧；

8. 链下数据显示，市场上的购买意愿开始增加；

9. 短期内跌不破在 16500~18500  概率为 72 %。

• 市场定调：

剧烈的轧空效应造成了一周 30% 多上涨，随着衍生品逐渐发展，在未来对于市场结构引起的变化会有更多的决定权。

投研结构需要更加更新；

策略建议：留意衍生品的转向和幅度。

风险提示： 

以上均为市场讨论和探索，对投资不具有指向性意见；请谨慎看待和预防市场黑天鹅风险。

此报告为「WTR」研究院所提供：

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