作者：Riyad Carey 编译：Cointime.com 237

Worldcoin的推出是近年来最独特且具有争议性的事件之一。其中很多争议源于对Worldcoin目标（创建全球身份网络）的担心以及实现这一目标的科幻般方法（眼球扫描）。MIT Technology Review在这里对此进行了很好的总结。我将着重分析代币经济、交易和流动性，解释为什么这次推出是独特的。

代币经济学

Worldcoin的白皮书已经在其网站上公布，但对于我们在美国的人来说，其代币经济学部分明显缺失。然而，通过使用VPN，我能够揭示一些地理限制的秘密，以下是最相关的细节：

1、初始供应上限为100亿WLD。

2、推出时的最大流通供应量仅为1.43亿WLD，其中1亿被借给了美国以外的市场制造商。

3、总供应量的75%分配给“Worldcoin社区”，13.5%分配给投资者，10%分配给开发团队。

4、投资者和开发团队的代币在推出后锁定12个月，然后在接下来的24个月内线性解锁。

不幸的是，Worldcoin的代币经济学并不独特，相当令人困惑。它在“流通”和“解锁”的供应之间存在区别（解锁是流通供应的上限；治理决定解锁的代币如何快速进入流通供应），各种通胀和锁定比例，以及不清晰的语言。

简单来说，当前的流通供应量为1.11亿WLD代币，其中1亿代币被借给了市场制造商。额外的1100万代币已被参与预发布阶段的人们认领，通过验证身份以获得25个WLD代币。随着更多的用户认领他们分配的代币，流通供应量将增加。到明年这个时候，将解锁16亿WLD代币（尚不清楚有多少将在流通），之后通胀将真正开始，解锁供应量预计将在2025年底达到50亿。

目前，总供应量中只有略高于1%在流通，其中将近全部借给了市场制造商。Worldcoin对这些安排提供了比过去更详细的信息，称五个市场制造商“在代币发布后的3个月内收到了1亿WLD的贷款”，之后他们可以归还代币或按照每1百万个代币购买价格为2.00美元+（0.04 * X）购买代币，其中X表示购买的代币数量除以100万。

这种做法，特别是涉及五个市场制造商，产生了一些有趣的博弈论。重要的是，它将WLD的价格锚定在2美元左右。这反过来使人们更有可能扫描眼睛并获得25个代币。现在让我们来看看这种独特安排在链上和链下的运作情况。

交易情况

对于这种受到如此高度关注的代币来说，这可能是迄今为止最有秩序的推出。Bybit和火币（Huobi）是最早上市该代币的两家交易所，火币似乎在一开始有几次虚假启动，用底部左侧的灰色圆点表示。然而，一旦火币的交易真正开始，这两家交易所大约在8分钟内趋于一致。

综合起来，可以清楚地看到币安上市如何迅速改变了市场的动态。在头两个小时内，其他交易所的总成交量为1600万美元。币安上市的第一个小时，成交量达到6500万美元，其次是Bybit的1400万美元。与其他交易所相比，火币的每小时成交量保持相对稳定也很有趣。

为了进一步调查，我们可以放大到7月25日的随机15分钟时间段。下面的图表显示了在一些交易所上大于10美元的所有交易，使用对数坐标轴以更好地显示较小的交易。垂直聚集是直观的：这些是交易量较高的时间段。水平聚集通常代表TWAP交易，这在火币的图表中很明显。

然而，当仔细观察火币交易所时，这些水平聚集并不是TWAP订单；它们在买入和卖出之间完美平衡。过去，我们确定这是人为成交量的一个明显特征。

买入和卖出的匹配数量也很快增加。上面所示的五个聚集区仅在5分钟内就代表了约10万美元的交易量。

流动性

考虑到五个市场制造商几乎借用了所有的代币流通供应量，我们期望市场非常具有流动性。下图显示了0.1%和1%的市场深度，表示在中间价位的一定范围内有多少买盘和卖盘。

APT的推出正值FTX崩盘之前，导致大量流动性退出市场。因此，在交易的最初几天，APT的流动性激增，币安在上市后的第二天达到275万美元。币安之后是FTX，在大约同一时间达到150万美元。仅仅在上市两天后，APT在1%的水平上的总流动性突破了800万美元。不幸的是，Aptos没有提供与市场制造商的任何安排的详细信息。

大约五个月后，ARB通过空投推出，导致了一些技术问题，延迟了一些用户认领他们的代币。Arbitrum Foundation还借给市场制造商Wintermute 4000万枚ARB代币。在第一周，ARB的流动性主要集中在币安交易所上，保持在200万美元的水平。其次是OKX，它从未突破100万美元，而Coinbase只是短暂地突破了50万美元。结论考虑到几乎所有的WLD代币流通供应量都被借给市场制造商，令人有些惊讶的是流动性仍然较低，特别是与当时借出价值约5000万美元的ARB相比。WLD的借贷价值目前约为2.2亿美元，然而在1%的水平上的总流动性仅不到300万美元。此外，总成交量仍未超过10亿美元。

综合起来，推出的性质表明团队可能觉得他们需要为他们的代币指定一个吸引人的美元价值。说服人们为一种尚不存在的代币扫描眼睛可能是具有挑战性的；如果该代币的价格是，比如，0.10美元，那就更具挑战性了。目前，25枚WLD代币的价值略高于50美元，并且可能会在接下来的三个月内保持在这个范围内。到目前为止，这似乎吸引人们注册并进行扫描。