作者：The Kaiko Research Team 编译：Cointime Lu Tian

随着美国掀起一股ETF申请热潮，加密货币市场正蓬勃发展，这对受打击地区而言无疑是一个热切期待的看涨催化剂。本周，我们将关注以下几个方面：

市场趋势

比特币在周末短暂触及年度高点，环比上涨15%。是什么因素推动了价格的快速上涨？虽然Blackrock ETF的申请消息对市场无疑产生了积极影响，但让我们进一步从数据角度来看。

近期，BTC未平仓合约创下自1月份以来的最高水平（以BTC计价），以及以美元计价的一年高位，这表明资金流入和投机活动持续增加。随着价格上扬，过去7天内数百万空头合约被清算。而ETH期货市场并未出现类似趋势。

然而，从交易量来看，这次反弹似乎并非由现货或衍生品市场主导。自3月份以来，现货与期货交易量比率基本持稳，这也是币安停止大部分零费用BTC现货交易促销活动的时间。

在现货市场方面，我们观察到自SEC诉讼以来，币安与Coinbase之间的BTC交易量比率明显下降。这两家交易所在加密货币交易量方面位居前列，对价格发现具有重要作用。因此，Coinbase相对交易量的上升可能意味着自6月初以来，该交易所正引领现货市场走势。

深入研究现货数据，我们发现美国交易所的BTC与山寨币交易量之比接近50%。Blackrock ETF的消息对美国机构投资者尤为利好，而BTC交易量的相对上升表明，这次反弹在美国市场主要由BTC驱动。在离岸交易所，BTC的市场份额仅为33%。

总之，比特币未平仓合约的上升表明衍生品市场在此次上涨中发挥了一定的作用，而现货市场活动主要集中在美国市场。

价格

2023年，稳定币脱钩事件愈发常见。前五大稳定币的总市值下滑反映了这一趋势，今年至今已经下降了5%。尽管Tether的USDT和TrueUSD的TUSD市值不断创新高，但受美国监管的稳定币，如BUSD和USDC，却出现了大量资金流出。

在市值惊人增长272%的情况下，TUSD-USD货币对波动性上升最为明显，这主要归因于其交易可用性有限。TUSD仅在Bitfinex和CEX.IO上进行兑美元交易。自币安3月份开始推广稳定币以来，TUSD-USDT价格比一直较为稳定，但最近由于其技术合作伙伴Prime Trust停止铸币的消息而产生波动。

稳定币波动性通常与特定稳定币的新闻相关，例如Circle在3月份银行危机期间停止USDC赎回。然而，波动性往往会通过稳定币交易对影响到其他稳定币。

流动性

2023年6月，退市现货工具数量达到多年新高，超过了2022年11月FTX和FTX.US崩盘期间的峰值。尽管退市数量自2021年以来一直在稳步增长，每年都翻倍，但2023年这一趋势明显加速。

绝大部分现货工具已从离岸交易所退市，如火币和HitBTC。然而，美国平台下架的比例已从上一年的8%上升至2023年的22%，这主要是由Bittrex和Binance.US推动的。两家交易所都面临美国证券交易委员会违反证券法的指控。上周，Binance.US宣布将下架大部分美元货币对并转型为纯加密货币交易所。

全球流动性下降也加速了退市的步伐。由于做市资本减少，交易所选择取消交易量较少的工具。

仅在币安于3月份开始推广稳定币一个月后，TUSD迅速成为交易量第二大的稳定币，超过了BUSD。这种快速上升几乎完全由币安的零费用BTC-TUSD交易对推动。如今，全球以TUSD计价的交易量占其他稳定币市场份额的20%，而币安上市前的市场份额几乎为零。

然而，在美国托管机构Prime Trust上周停止赎回后，TUSD面临着日益严重的信任危机。虽然该稳定币声称没有风险敞口，但交易者仍在做空它。

尽管TUSD交易量激增，市场深度却滞后，这表明做市商对持有这种高风险稳定币持谨慎态度。如果TUSD失去挂钩，低流动性将给交易所带来重大风险。与5月份相比，6月份以TUSD计价的顶级山寨币对的市场深度下降了近一半，约为40万美元。

为了增强TUSD流动性，币安最近宣布将其TUSD制造商零费用促销范围扩大到所有TUSD货币对，此举旨在支撑山寨币市场的低流动性。自6月10日Prime Trust宣布这一消息后，日交易量飙升至1,100万美元，几乎是市场深度的40倍。

Kraken似乎正在为美国加密货币流动性打头阵。自今年年初以来，Kraken是我们报道的唯一一家市场深度有所增加的交易所。美国所有其他交易所的流动性都急剧下降。

Bittrex、Binance.US和OKCoin的市场深度在前10名代币中下降幅度最大，其中Bittrex深度下降了68%，而Binance.US和OKCoin年初至今均下降了85%。3月份银行危机后，OKCoin暂停了美元存款，Bittrex最近申请破产。Kraken在很大程度上避免了监管打击，尽管它在今年早些时候被迫关闭了ETH质押服务。

Kraken在扩大欧元市场交易量份额方面的好消息仍在继续，因为它今年的份额从33%提高到54%。Kraken份额的增加很大程度上是以币安和Coinbase为代价的。Bitstamp的交易量份额也显着增加。

在加入Aave V2后的三个月内，stETH超越了wETH，成为最受欢迎的存款资产。自去年9月以来，其在存款总额中所占的比例从20%稳步上升至35%。然而，在过去两周里，约有100k stETH从协议中被移除，导致其份额从历史最高的35%下降至32%。与此同时，Aave V3协议持续稳步增长，这表明过去两周内涉及CRV的事件（在我们最新的深度分析中详细介绍）可能促使部分用户从V2迁移到V3。

衍生品市场动态

2023年以来，币安在永续合约交易量方面的市场份额持续下滑。自CFTC对币安期货市场案件的受理以来，该交易所一直在努力争取恢复去年底的市场份额。从今年年初开始，币安的交易量占永续交易量的66%，但截至目前已损失了近10%的市场份额，降至56.7%。在“其他”交易所中，OKX是最大的赢家，其市场份额从年初的21%上升至26%。

六大交易所的BTC永续期货交易量相对于ETH的总合计份额达到了70%，这是自2021年以来的最高水平。BTC现货交易量的主导地位上升也反映了这一趋势。相较于此，自4月份上海升级以来，资金流入ETH衍生品市场的速度明显放缓。以本币单位计算的未平仓ETH开放式期货合约数量（不包括价格影响）自4月份高点以来也下降了20%以上。

宏观分析

BTC度过了愉快的一周，然而，GBTC的表现更为出色。自贝莱德ETF消息传出以来，GBTC相对BTC的折价已从近45%降至33%。在折扣持续缩小的过程中，GBTC年初至今的表现显著优于BTC。GBTC基金管理公司Grayscale在SEC驳回其将GBTC转换为ETF的申请后，一直在与SEC进行诉讼。自3月份以来，此案并未有太多新进展，当时Grayscale的首席执行官表示，法官认可他们的观点让他感到振奋。

尽管拟议中的贝莱德ETF与GBTC没有直接关系，但投资者显然认为贝莱德涉足此领域将提高GBTC未来成为ETF的可能性。

6月份，比特币与以科技股为主的纳斯达克100指数的相关性跌至仅3%，创下近三年来的最低水平。本月，比特币表现优于科技股，上涨近14%，而纳斯达克100指数仅上涨3%。总的来说，比特币与传统风险资产的相关性自2022年平均60%开始，已逐步减弱。