作者： Conor Ryder, CFA 编译：Cointime Lu Tian  

本周，我们为您带来了第二季度关于加密货币市场流动性的更新，探讨了近期 Tether 脱离锚定、Aave 上 CRV 头寸大幅增加以及 SEC 裁决对中心化流动性的影响。

流动性问题

在最近一轮围绕 Tether 的担忧之后，3pool 在最后一天将 Tether 的权重提高到了75%，因为用户纷纷抛售加密货币最大的稳定币。这导致 Tether 的价格脱离锚定，下降至0.996美元。这是今年 Curve 池中失衡最严重的一次。

Curve 同样成为新闻焦点，因为其创始人在 Aave 上的巨额头寸引发了争议。他通过存入价值超过1.66亿美元的 CRV 代币借入了价值6500万美元的稳定币，并在最近几天追加存款以防止贷款被清算。这一举动导致 Aave 的风险管理顾问 Gauntlet 建议冻结 Aave 上的 CRV 并将其 LTV 设置为0，因为过去几个月 CRV 的流动性下降了50%，担心该协议可能在清算情况下遇到问题。

去年，CRV 的链下流动性大幅下降，深度从一年前的300万美元高位降至目前的100万美元以下，仅为2%。

大部分 CRV 量集中在 CEX 上，而累积的贷款头寸带来了一个有趣的困境。对于 Aave 治理选民来说，重要的是要考虑中心化交易所流动性不足的问题，与贷款规模相比，这的确相形见绌。

CEFI流动性

随着Jump 和 Jane Street等机构因监管和银行问题在美国不再提供流动性，全球流动性也在下滑。集中流动性受到的冲击与熊市一样严重。考虑到不利的监管环境，做市商离开美国并不奇怪，但截至2023年，流动性仍未被弥补。今年迄今为止，前10大加密货币代币的市场深度总计下降了20%。

市场深度

值得注意的是，BTC流动性受到的影响最大，年初从14,000个BTC跌至1%以内的中间价，现已超过9,000个。更令人振奋的是，本季度BTC订单簿的深度略有改善，从8,000个增加到9,000个。

从流动性的角度看，前10大代币中，MATIC、BTC、SOL 和 TRX受到的影响最大。显然，做市商正在采取预防措施，通过从订单簿中提取这些代币的流动性，以应对美国证券交易委员会声称其中一些代币属于证券的诉讼的短期发展。

实际上，XRP的流动性降幅最小，同比下降约10%，这可能表明做市商在与SEC的案件中对Ripple持乐观态度。

交易所流动性也是本季度值得关注的事项，近期Binance.US和Coinbase等交易所的新闻层出不穷。美国交易所不得不应对监管机构越来越多的审查，因此做市商已宣布退出该地区。然而，提供美元对的交易所的深度相对于全球化交易所更具弹性，前者深度仅下降了14%，而后者下降了20%。

然而，深入挖掘头条新闻中的一些交易所向我们揭示，流动性下降幅度最大的交易所是那些因美国监管执法而面临物流挑战的交易所：Bittrex、Binance.US 和 OKCoin的流动性下降至少75%。在Silvergate 和 Signature 关闭后，OKCoin 的美元存款也被关闭，而Bittrex 和 Binance.US 最近与 SEC 发生了争执，Bittrex 宣布破产，做市商从 Binance.US 撤出。

对于美国的加密货币流动性而言，好消息是，Kraken 是仅有的几个流动性有所改善的交易所之一，无论是第二季度还是今年迄今。到目前为止，Coinbase 和 Binance 的流动性比今年降低了约25%。

交易量

第二季度，随着做市商从订单簿中撤回订单并开始缩减业务，交易量受到抑制，有时甚至触及年度低点。除稳定币外，前10大代币的第二季度日均交易量仅为100亿美元，而第一季度的日均交易量为180亿美元，反映出该行业目前的流动性状况更为糟糕。

从代币角度来看，第二季度交易量的市场份额发生了变化，BTC自3月底的峰值以来损失了约20%的市场份额。自3月底的低点以来，ETH的交易量份额上升了5%以上，而BNB的份额在过去几天因Binance的担忧而飙升，从交易量的2%上升到7%以上。

在美国监管环境不利的背景下，本季度交易量的市场份额一直波动。市场份额最显着的变化之一是Binance.US，从3月底的5%以上的交易量下降到今天的0.6%，因为该交易所在SEC的诉讼后几乎陷入停顿。

其他交易所的份额翻了一番，从5%增加到10%，这可能是市场更健康的指标，而Binance失去了10%的份额，使得市场份额在交易所之间的分布更加分散，并降低了Binance对市场的垄断影响。

点差

Binance.US再次被选为点差分布最广的交易所之一，随着SEC的诉讼和做市商离开交易所，这些点差变得更加波动是可以理解的。随着流动性恶化，该交易所BTC-USD货币对的实际利差几乎触及3个基点，为今年最高。

随着交易所旗舰货币对流动性的恶化，Binance.US的前景在监管问题变得更加明朗之前显得黯淡。

为了让市场在未来维持任何有意义的反弹，流动性必须改善，而要做到这一点，投资者仍在等待监管方面的任何利好消息。这看起来不太可能很快在美国发生，因此其他地区有很大的机会在该行业中占据重要的市场份额。