作者：The Kaiko Research Team 编译：Cointime.com 237

本周趋势——在加密货币行业取得里程碑式的胜利后，XRP 的价格出现飙升

经过多年的等待，Ripple 终于在与美国证券交易委员会（SEC）备受期待的诉讼案中获得了部分的有利判决：该公司在公开交易所出售其 XRP 代币的行为并未违反联邦证券法。对此，市场反应几乎是即时的。自从上周四以来，XRP 代币已经上涨了 61%，包括 Coinbase 和 Kraken 在内的多个曾经将该代币下线的交易所立即重新上线了它。

截至周一早上，XRP 在全球加密货币交易量中占比约为 21%，甚至超过了比特币和以太坊。尽管本次判决使得整个加密货币市场的看涨意味明显，但 XRP 以外其他山寨币的交易量却并没有实现预期般的增长。

有趣的是，彼时 XRP 深陷诉讼案以及被交易所下架等事件实际上并没有在当时对其价格或交易量产生过度负面的影响。在 2021 年，XRP 被大多数美国平台下架后，该代币在海外仍然拥有大量的追随者。尤其是是韩国的交易所，其承载了大量的 XRP 交易量。据统计，自从诉讼案以来，知名韩国交易所 Upbit 和 Bithumb 总共处理了 4760 亿美元的交易量。

而如今，XRP 的交易价格达到了 15 个月以来的最高点，但反观交易量数据，却只达到了 10 个月以来的最高点，这表明尽管出现了这样一个极其看涨的因素，全球的加密交易活动仍然相对冷淡。

另外，尽管周四的这项裁决具体针对 XRP，并且没有设定具有约束力的先例，但这个案例可能会被用于未来的诉讼，并因此被解释为山寨币市场的看涨催化剂。然而，美国证券交易委员会可能会决定对这一裁决提出上诉。

价格——Rocket Pool vs. Lido：流动性质押战争愈演愈烈

最大的流动性质押协议 Lido 的 LDO 代币在 7 月份大幅上涨，表现整体优于其主要竞争对手 Rocket Pool 的 RPL 代币。Lido 和 Rocket Pool 等流动性质押协议可以以 1 比 1 的比例向用户提供代币，以换取锁定的 ETH，使质押者能够在获得 ETH 被动收益的同时仍拥有一定的流动性。

目前，Lido 在流动性质押领域仍占据主导地位，其已经质押了价值 149 亿美元的 ETH，而Rocket Pool 上的质押金额仅为 19 亿美元。与此同时，一些投资者开始注意到质押协议代币潜藏的巨大潜力，尤其是当监管机构将目光投向中心化服务时。Kraken 在解决 SEC 的诉讼后被迫于 2 月份关闭其质押服务，而 Coinbase 也不得不停止在美国四个州的 ETH 和 SOL 质押。

中心化质押服务的不确定性最初推动了 Rocket Pool（RPL）等去中心化协议代币的发展，该代币在今年早些时候与 Coinbase Ventures 达成了合作，并成功吸引了一批来自于 Kraken 的流离失所的质押者。在今年 4 月至 6 月初期间，RPL 代币的表现基本上优于 ETH 和 LDO，然而其在 6 月似乎突然丧失了对用户的吸引力。如今，Lido 依然占据该领域的主导地位。

流动性

1、比特币进入夏季流动性低迷期

在很大程度上，第三季度历来都是交易量最低的季度，这表明加密货币和传统金融市场都正在进入典型的夏季交易淡季。据统计，第三季度的累计比特币交易量较上一季度整整低出 1300 万枚。尽管人们期待已久的 XRP 判决有可能提振低迷的交易量，但其全面影响可能需要一些时间才能显现。

订单簿流动性（以 1% 的市场深度衡量）在夏季低迷期也可能成为一个令人担忧的因素，它可能会给价格表现带来一些压力。

尽管最近出现了 6 月份的反弹，但以本地单位衡量的比特币 1% 市场深度相对于今年 1月份的水平仍下降了 30%。而即便比特币出现了较大幅度的涨幅，以美元计算的市场深度仍仅增长了 20%。市场深度的下降主要体现在美国交易所，由于在 Binance.US 的资金出现大规模撤离，其流动性减少了 40%，而离岸市场的流动性也下降了 25%。

2、尽管银行倒闭，周末交易依然表现坚挺

尽管今年早些时候两家受欢迎的加密货币友好银行——Silvergate 和 Signature——一一宣告破产，但美国交易所的周末交易量依然保持弹性。自 2022 年以来，2023 年的周末交易量份额实际上有所增加，占总周交易量的比例略低于 20%，而去年则为 18%。

这表明交易员要么选择支付更高的转账费用，要么转向规模较大的交易所，如 Coinbase。Coinbase 在实时加密货币支付网络 SEN 和 Signet 崩溃后几乎立即恢复了 24 小时/7 天的付款服务。

有趣的是，在离岸交易所，周末和工作日的交易量差距要小得多，这表明这些市场更受散户驱动。其周末交易占比稳定在 20% 以上，同比几乎没有变化。

许多人预测，SEN 和 Signet 的崩盘将对周末交易活动产生巨大的不利影响，但迄今为止我们在数据中并未看到这种苗头。

3、币安面临着离岸交易所之间的竞争

在过去的几个月里，离岸市场的集中度有所下降。随着币安在全球的主导地位遭受严重挫折，规模较小的交易所获得了发展动力。Bybit 于 2022 年推出现货交易平台，其今年市场份额的增长最为强劲，从 1% 增长至 8%。OKX 的市场份额在 6 月跃升至 13%，随后在 7 月回落至 9%。尽管火币的市场份额仍远低于 2020/2021 年的高点，但在 2022 年底创下历史新低后也已反弹至 5%。

而持续推进的香港重新开放也将进一步加剧交易所之间的竞争。在过去几个月里，这三家交易所都推出了专门的香港平台，并引起了当地的强烈兴趣。尽管越来越多的经济学家担心中国会因缺乏借款人（被称为资产负债表衰退）而面临增长放缓期，这仍可以体现一些被压抑的需求。

4、山寨币日益主导韩国市场

全球比特币的市场份额呈现不断上升的态势，甚至成功提振了在韩国的比特币交易，而韩国交易所的比特币交易主要由山寨币主导。尽管在过去几年里，比特币的交易份额大部分时间都在下降，但其在 2023 年上半年的市场份额已经从 14% 增长到 17%。有趣的是，山寨币的份额自 2019 年以来一直在保持稳步上升，目前约为 80%。这意味着，韩国交易者已经对 ETH 丧失了最大的兴趣。

近年来，韩国已经对虚拟资产提供商实施了严格的反洗钱（AML）和 KYC 规定，并于近期通过了一项旨在加强投资者保护的新议案。该国的加密货币市场主要依靠山寨币交易，并在去年 Terra 生态系统崩溃时受到重创，有大约 20 万名当地用户成为受害者。

衍生品——在 XRP 裁决后，山寨币出现（不均匀）资金流入

受上周 XRP 裁决的推动，7 月份山寨币衍生品市场的资金流入加速。Bybit、Binance、Deribit 和 OKX 上的 XRP 未平仓合约总额在 7 月 13 日飙升至 3.65 亿美元，达到 2021 年 11 月以来的最高水平，随后略有回落。

自本月初以来，币安和 Coinbase 诉讼中被归类为证券的 8 种山寨币（ADA、SOL、MATIC、FIL、SAND、MANA、ALGO 和 AXS）的未平仓头寸合计增加了 40%，金额达到约 7.76 亿美元。然而，虽然 Solana 的 SOL、Caradano 的 ADA 和 Polygon 的 MATIC 的资金流入加速，但其他山寨币却出现了不同程度的流出。7 月份 AXS、MANA、ALGO 和 SAND 的未平仓合约下降了 13% 至 24%，这表明山寨币之间的杠杆需求仍存在显着差异。

宏观经济

1、COIN 的表现优于 BTC 相关投资

由于投资者正在考虑其对市场的潜在影响，BlackRock 的现货比特币交易所交易基金（ETF）申请对比特币相关股票和投资工具产生了不同的二次效应。自 6 月 15 日以来，ProShares BITO 期货支持的 ETF 表现落后于比特币现货价格，而比特币矿商和 Coinbase 的表现则大幅优于比特币现货价格。

从长远来看，现货 ETF 可能对中心化交易所构成重要竞争。然而，除了对 BTC 的需求不断增长之外，Coinbase 还可能受益于其作为 BlackRock 托管合作伙伴的角色。目前，Coinbase约 2.3% 的净收入来自托管费用，但这一比例预计会增加，并有助于多样化其收入流。Valkyrie 比特币挖矿 ETF（WGMI）也经历了 64% 的显著增长。尽管现货 ETF 有可能减少市场对矿工股票的需求，但矿工们仍将受益于较高的比特币现货价格。

自 6 月中旬以来，MicroStrategy 和 Grayscale Bitcoin Trust（GBTC）的涨幅均超过 50%。过去一个月，围绕 GBTC 转换为 ETF 的情绪显着改善，这也导致了所谓的 Grayscale 折价收窄。MicroStrategy 目前持有超过 15 万枚比特币，是最大的比特币机构持有者，为该资产提供杠杆敞口。投资者预计该公司将从明年即将到来的比特币减半中受益。

2、美国通胀放缓幅度超出预期

美国通胀上周显示出降温的迹象，核心 CPI（不包括食品和能源）和整体 CPI 数据均低于预期。受经济周期影响较小的核心 CPI 同比上涨 3%，环比上涨 0.2%，而预期分别为 3.1% 和 0.3%。尽管通胀持续高于 2% 的目标，但这不太可能阻止美联储下周加息 25 个基点。然而，市场普遍预期即将到来的加息将是本周期中的最后一次。虽然这对风险资产来说是个好消息，但比特币的价格在发布后几乎没有变化，这表明今年宏观事件对其价格的影响较小。