原文来源： Jack Inabinet，Bankless原文编译：DeFi 之道

市场正在经历小幅上涨，但是我们不会撒谎，现在仍有很多事情让人感到不安。

本周，我们将对围绕 DCG、Genesis、Grayscale 和 Gemini 客户的所有戏剧性事件进行解读。这不是一个很好的情况。

揭开 Barry Silbert 的混乱局面

截图：Real Vision Finance

对 Barry 来说，这是重要的一周。

1 月 2 日，Gemini 联合创始人 Cameron Winklevoss 在其推特上发布了一封致 Digital Currency Group（DCG）首席执行官 Barry Silbert 的公开信，恳请 Silbert 公开承诺在 1 月 8 日之前与 Gemini 债权人就偿还 Genesis Global Capital 的债务达成协议。

Winklevoss 以一种令人心碎的精神诉求，让我们得以一窥 Gemini 散户储户所遭受的痛苦：从「借给儿子成年礼钱的父亲」到「借给儿子教育钱的单身母亲」，所有这些都成为 DCG「贪婪的股票回购、缺乏流动性的风险投资以及神风敢死队式的灰度资产净值」的抵押品，这些资产使（灰度级）信托产生的资产管理规模（AUM）大幅上升。

Genesis 最大的债权人 Gemini 被拖欠了 9 亿美元。这说的很好，但是 Cameron，我可以指出你明显的虚伪吗？

加密大 V「DCinvestor.eth」在推特上回复「Cameron Winklevoss」表示‌：「虽然我同意 Genesis 在这里搞砸了的观点，但是你们也是。你们选择了 Genesis，向用户承诺从 Earn 存款中获得回报，但显然你们没有做到尽职调查。」

你不能忽视 Gemini 的 Fee Scrape！

来源：Gemini

话虽如此，至少 Winklevii 一家正在努力变得更好，DC！

虽然我绝不是在暗示 Winklevii 应该为 Genesis 的失误承担经济负担，也不是说 Earn 储户没有意识到他们所承担的风险，但这听起来确实有点像五十步笑百步（The pot calling the kettle black）……

不过这不是重点，因为今天，我们将深入研究 DCG 资产负债表的状态，并研究 DCG 与其维护权益的努力之间不断增加的障碍。

债务

在 Luna 坠毁返回轨道和 3AC 堕入地狱之后，Genesis 的资产负债表上出现了一个大漏洞。为了保持其借贷部门的偿付能力，DCG 承担了3AC 的债务和 Genesis 作为债权人的角色。

在没有流动性的情况下，Genesis 通过「会计魔法」克服了资不抵债的困境。

由于 3AC 向 Genesis 资产负债表开火，迫使 DCG 向其子公司提供了一张 11 亿美元的期票，期限为 10 年。还有一笔现有的公司间贷款，该贷款将于 5 月到期，金额为 5.75 亿美元。此外，DCG 还有一笔 Eldridge 的 3.5 亿美元未偿信贷。

总的来说，DCG 有着超过 20 亿美元的未偿债务。

资产

我相信精明的 Bankless 读者可能已经推断出，对于 DCG 来说，要在熊市中找到弥合这种差距可能是一个挑战。

Grayscale、GBTC 和 ETHE 资产是目前 DCG 账簿上流动性最强的资产。可以通过两种方式从这些头寸中提取价值。但对于 DCG 而言，不幸的是这两种选择都无法产生足够的现金。

Delphi Digital 联合创始人 Tommy Shaughnessy 在推特上表示‌：「在这里 DCG 有两个关键选择：1. 出售灰度并出售 GBTC/ETHE 持有量——6 亿美元 + 4.71 亿美元 = 10.71 亿美元；2. 解除灰度（如果解除则不能出售），并以平价或 9 亿美元收回资产。我们把任何一种选择都看成是徒劳的，因为它比所需的 20.25 亿美元少了大约 10 亿美元。」

如果 DCG 选择支付更高的选项会进一步增加 GBTC 折扣，目前为 45.1%。

你还在做 GBTC 交易吗？

资料来源：YCharts ，推特

这样一来，DCG 的风险投资账本上就剩下大约 10 亿美元了。可以说，DCG 的未来看起来很严峻。

从现实来看，它需要一个潜在的买家为这笔交易付出代价，这样才有意义。

加密投资顾问公司 Lumida Wealth 首席执行官 Ram Ahluwalia 表示‌，「作为一个投资者，我看不出风险投资公司（VC）会如何给 DCG 分配任何积极的股权价值。购买 DCG 需要支付多少钱？你要承担 20 亿美元的索赔和其他追回费用？如果 Genesis 破产，你有 11 亿美元的贷款可立即赎回以及将于 5 月到期的 5.75 亿美元。」

不知何故，对于一家在 14 个多月前以 100 亿美元股权估值筹集资金的公司来说，情况变得更加糟糕了!

问题

Digital Currency Group 已经没有多少选择可以解决 Genesis 债权人的索赔并让它存活下来，但这并不意味着 Mission Impossible（不可能完成的任务）不能变得更多一些！

垄断资金（Monopoly Money）已经离开

正如你在 2022 年可能已经猜到的那样，Digital Currency Group 在新年的业务并没有好转。

在加密货币领域经历了灾难性的一年之后，听到这个领域最富有的人的钱包和我们其他人的钱包一起贬值，这多少让人感到安慰。

然而，如果你的子公司之一恰好是一个加密货币财富管理平台，你可能体会不到这种快乐。

与许多金融行业一样，财富管理是一个收费行业，这意味着你的资产管理规模（AUM）越大，你赚的钱就越多。

翻译一下：牛市来钱容易，熊市来钱难。

DCG 显然吸取了这一教训，在公司最近一轮裁员中将其 WM 部门 HQ Digital 连同 60 名员工一起扫地出门。

另一个可出售的资产和收入来源消失了。你好，沉没成本！

在疯狂削减开支的过程中，任何因市场条件变化而变得无利可图的个人或团体都将被 DCG 送上砧板。

虽然这对 DCG 的现金流产生了积极影响，但它也表明该公司正在经历极端的经济困境。

可赎回负债

关键的因素。

曾经辉煌的 DCG 帝国最好的机会（可能性极小）必须从 2022 年的加密崩溃中挣扎地走出来。

Hal Press 在 BTC 上损失 1 万美元的原因‌。

具有讽刺意味的是，DCG 在这方面可能搬起石头砸自己的脚，因为它会决定这些公司间票据的条款！

可赎回贷款使票据持有人能够要求其偿还。目前，DCG 对可赎回票据结构无动于衷，因为它控制着持有者 Genesis 的行为。

然而在破产程序中，情况将不再如此，破产财产的债权人可能会向法院申请收回债务。

虽然尚且不知道这张十年期票是否真的可以赎回，但 DCG 对让 Genesis 进入破产程序的犹豫不决可能表明它可以赎回。

联邦调查局？

你以为 Gensler（美国证券交易委员会主席）和 Garland（美国司法部长）不会像监管秃鹰一样包围一个关键的加密集团的腐烂尸体吗？上周五晚些时候，他们也悄悄地行动了。

彭博社表示，除了「投资者被告知的交易情况」外，调查人员正在「审查 [DCG] 和 [Genesis] 之间的转账」。

有问题的交易可能是：

2023 年 5 月到期的向 DCG 提供的 5.75 亿美元贷款；和/或 2032 年到期的 11 亿美元期票。

虽然联邦调查局可能出于多种原因对这些交易感兴趣，但有一点是明确的：Barry 的情况正在变得更加严峻。