全球股市在 2026 年初虽延续了由人工智能热潮推动的上涨态势，但投资者可能正在忽视一个足以破坏这场盛宴的重大威胁：由科技投资热潮引发的通胀卷土重来。这一风险不仅可能迫使央行逆转货币政策，更直接威胁到支撑当前市场高估值的核心逻辑。

尽管美国股市在七大科技巨头的带领下于 2025 年创下历史新高，且通胀数据有所回落，但市场人士警告称，随着大规模政府刺激计划与企业在 AI 领域的巨额资本开支叠加，2026 年全球价格压力或将重新抬头。

据路透社报道，多位资产管理经理指出，市场目前普遍预期利率将进一步下调，这一乐观情绪可能并未充分计入通胀反弹的风险。

一旦通胀加速，各国央行可能被迫结束降息周期，甚至重新收紧货币政策，这将切断流入 AI 概念市场的廉价资金流。对于那些依赖高预期和低融资成本的科技股而言，货币环境的收紧将构成直接打击，不仅推高融资成本，还将压缩企业利润率并压低股价估值。

摩根士丹利与 Aviva Investors 等机构的分析师指出，AI 狂潮本身正在成为一股通胀力量。数据中心建设对能源和先进芯片的渴求正在推高成本，这导致通胀率可能在更长时间内维持在美联储 2% 的目标之上，而这一风险目前在很大程度上被市场参与者所低估。

紧缩货币或成「刺破泡沫的针」

对于 2026 年的市场前景，部分资深投资者认为货币政策的转向将是关键变量。Royal London Asset Management 的多资产主管 Trevor Greetham 表示，市场泡沫往往需要一根「针」来刺破，而这根针很可能来自于货币紧缩。他指出，尽管目前仍持有大型科技股，但如果到 2026 年底全球通胀大幅飙升，他并不会感到意外。

Greetham 警告称，资金收紧将降低投资者对投机性科技资产的胃口，同时提高 AI 项目的融资成本，进而削减科技集团的利润和股价。

Carmignac 投资委员会成员 Kevin Thozet 也表达了类似的担忧，他认为随着经济增长周期加速，通胀风险仍然被严重低估。Thozet 指出，通胀可能开始引发投资者恐慌，随着加息风险增加，投资者给予大型 AI 股的高市盈率估值将会下降。为此，他已开始增持通胀保值债券。

芯片与能源成本螺旋上升

除了货币政策的宏观影响，AI 基础设施建设带来的直接成本压力也不容忽视。分析师指出，Microsoft、Meta 和 Alphabet 等「超大规模企业」在数据中心建设上的万亿美元级竞赛是一股显著的通胀力量。这些项目正在大量消耗能源和先进芯片，导致相关价格不降反升。

摩根士丹利策略师 Andrew Sheets 表示，根据其预测，由于芯片和电力成本的通胀，相关开支将上升而非下降。他预计，部分由于企业在 AI 方面的巨额投资，美国消费者价格通胀率（CPI）在 2027 年底之前都将维持在美联储 2% 的目标之上。

此外，德意志银行的分析师预计，到 2030 年，AI 数据中心的资本支出可能高达 4 万亿美元。此类项目的快速推出可能导致芯片和电力的供应瓶颈，从而使投资成本螺旋式上升。

咨询公司 Asia Group 合伙人、前 Meta 高管 George Chen 指出，存储芯片成本的通胀将推高 AI 集团的价格，降低投资者回报，最终导致流入该行业的资金减少。

企业盈利已现承压迹象

事实上，市场已经出现了一些关于成本上升和潜在 AI 过度支出的早期紧张迹象。据路透社报道，甲骨文股价上个月因披露支出激增而大幅下挫，美国科技巨头博通的股价也因其警告高利润率将受到挤压而下跌。个人电脑制造商 HP Inc 预计，受数据中心需求激增推动的存储芯片成本上涨影响，其价格和利润将在 2026 年下半年面临压力。

Mercer 欧洲经济与动态资产配置主管 Julius Bendikas 表示，「让我们夜不能寐的是通胀风险已经重新浮现」。尽管他尚未押注股市回调，但他正在逐渐退出可能受通胀冲击影响的债券市场。

摩根大通跨资产策略主管 Fabio Bassi 补充道，除了芯片价格，美国劳动力市场的改善、刺激性支出以及已经发生的降息，都将支撑通胀维持在目标之上。Aviva Investors 在 2026 年展望中也强调，央行结束降息周期甚至开始加息，将是市场面临的主要风险。