撰文：Matt Crosby

当前比特币储备板块呈现难得的投资机遇：一旦比特币价格反弹，相关公司股价可能迎来不对称的上涨空间。在乐观情况下，MicroStrategy（MSTR）股价有望冲击每股 500 美元。

2025 年以来，比特币价格持续疲软，严重拖累了一批大量持有比特币的上市公司。尽管面临市场压力，行业龙头 MicroStrategy 仍坚持积极增持比特币。然而目前多数这类公司的股价已跌破其每股净资产价值，这为能承受风险的策略型投资者创造了罕见的布局窗口。

行业格局：强者与弱者的分化

比特币储备公司之间差异显著。其中 MicroStrategy（文中常以「Strategy」指代）堪称行业标杆，如同「比特币国库公司界的比特币」。即便股价承压，该公司仍严格执行增持策略，近期更宣布设立 14.4 亿美元专项储备金，用于支付股息与债务，避免被迫出售比特币。

这一资金缓冲机制，使其无需通过大量增发股票或强制抛售比特币来应对压力，这与实力较弱的竞争对手形成关键区别。随着股价下跌，许多公司可能面临股东施压和被迫减持，进而引发连锁抛售——这种供应压力反而可能使 MicroStrategy 等龙头企业受益。

估值逻辑：折扣买入比特币的机会

目前最值得关注的是，这些公司股价已低于其每股对应的比特币净值。简单来说，投资者现在可以通过买入这些公司的股票，以不到 1 美元的成本获取价值 1 美元的比特币。这本质上是一种套利机会，当然也伴随着较高的波动性与个股风险。

MicroStrategy 目前的市值甚至低于其所持比特币的总价值，估值溢价率不足 1 倍。假设未来比特币价格回升至约 12.6 万美元的历史高点，同时 MicroStrategy 继续增持、总持仓向 70 万枚比特币迈进，并且市场给予其 1.5–1.75 倍的净资产溢价，那么其股价有望接近每股 500 美元。

未来趋势：弱肉强食，强者恒强

回顾 MicroStrategy 在上一轮比特币熊市中的表现，并与当前周期叠加，可以发现高度相似的走势规律。图表形态显示，当前价位已形成较强支撑，除非比特币出现极端崩盘式下跌，否则继续大幅下行的空间有限。

随着弱势公司可能被迫抛售比特币，行业或将迎来整合：像 MicroStrategy 这样资金实力强、纪律严明的公司，有望从困境卖家手中收购低价比特币，进一步巩固持仓优势。这一过程与比特币自身的生态演化类似——弱者退出，强者吸纳，资产逐渐向信念持有者集中。

结论：当前是选择性布局的窗口期

尽管 2025 年以来比特币储备公司整体表现低迷，但这恰恰为有准备的投资者打开了机会之门。以当前价计算，通过 MicroStrategy 股票获得比特币的实际成本约为净值的九折，若比特币出现最后一波恐慌性抛售，折扣可能更大。这种潜在下跌风险与公司基本面上升空间相结合，形成了不对称的收益风险比，适合在激进型投资组合中谨慎配置一定仓位。