作者 | Murad

Twitter | @MustStopMurad

我今天要讨论的是「meme coin超级周期」，为什么它正在发生，以及为什么它将会持续下去。meme coin超级周期不仅仅是对未来的预测，它实际上已经在发生了。如果你查看今年迄今为止所有主要加密货币类别的表现，它们的表现各有千秋，很多让人失望，很多代币表现不佳。但如果你看一下屏幕的右下角，你会发现meme coin特别在当前的表现上占据了主导地位。旧的meme coin表现不错，而新的meme coin表现尤其惊人。所有加密资产一起上涨的时代已经结束了，所谓的“我们都能成功”已经不复存在。这是加密货币领域进化的自然步骤。

一、为何出现'Meme Coin Supercycle'

如果你查看CoinMarketCap的前三页，你会看到前20名中有13个是meme coin。那么，为什么meme coin的周期会发生？这背后有行业内部的原因和行业外部的原因。

供给过剩：

首先，行业内的原因是代币的过度生产。每天有60万个新的代币上线，而且在中心化交易所上市时的山寨币估值极度膨胀。我们暂时不讨论技术层面，项目的创始人在代币上没有任何成本基础。风投和天使投资者可以廉价购买大量代币，而中心化交易所、做市商、推特上的KOL、推特的艺术家、Telegram群里的推荐者、YouTuber，他们都为了宣传这些代币，要么直接获得代币供应，要么获得金钱回报。最终，散户成了这些项目的退出流动性。当代币以100亿美元的估值上市时，散户就成为了最后的接盘者，并最终被抛售。

估值膨胀：

所有的山寨币价格上涨都发生在私募轮。这是今年顶级风投支持的基础设施代币所看到的典型现象。所有的完全稀释估值增长都是在私募市场中完成的。当代币最终上市时，估值已经高达5亿、10亿、甚至150亿美元，因此散户根本没有机会从中受益。我相信他们故意在极高的初始估值下上市山寨币，这样即使在不可避免的90%跌幅后，早期投资者仍然可以获得100倍的收益，而散户错误地认为这是一笔打折的交易。（做局、攒局、收割）

价值币饱受争议：

2024年在币安上市的项目中，除了两个例外，其他的都在下跌。其中一个是WIF，自上市以来几乎没有涨幅，另一个是Jupiter，它显然是meme coin交易基础设施项目。光是这一点就应该给大家传达一个信号。以GameFi为例，这个类别的表现也不太好。在过去十年里，加密行业里真正成功的非投机型dApp寥寥无几。

如果你看Uniswap、PumpFund、PolyMarket、FantasyTop、Jupiter、Phantom、DYDX、GMX、Hyperliquid、Rollbit、Shuffle、Blur、Tensor、Solana，以及DeFi的很多部分，这些可能是加密货币历史上产品市场契合度最高的产品，它们几乎全都直接或间接与投机有关。99%的山寨币并不能证明它们的估值是合理的，他们常常说是因为法规问题导致他们不分享收益。但实际上，很多项目每天的手续费收入只有500美元，而市值却高达50亿到100亿美元。

价值币估值模型清晰：

显然，这些基础设施代币也不可能成为货币价值的存储。因为如果这些代币的价值可以通过Excel表格轻松估算出来，那每个人都会发现它们被高估了100倍。他们需要叙事，需要迷因溢价来支撑其过高的市值。而加密代币市场似乎也不太重视收益，而更关注炒作。这里列出了一些被频繁炒作为“具有大额收入”的代币，虽然它们确实是，但其各自的代币今年表现也不佳。两个例外是Banana和Aero，Banana用于交易meme coin，而Aero显然受益于base链的meme coin季。

收入确实会为代币设定一个底部，但同时也会形成一个天花板。这一点非常重要。币安研究团队指出，未来五年将有1550亿美元的代币解锁，这对任何技术代币来说都是一个巨大的阻力。风投公司不能公开支持meme coin，因为这会对科技类山寨币的估值构成威胁，而这些代币中的很多还没有正式推出。顺便提醒一下，meme coin已经完全流通，它们没有解锁的压力。

最后，Doge、SHIB、Pepe和WIF已经向市场证明，这些代币的市值可以达到50亿、100亿甚至500亿的规模。现在人们逐渐意识到，代币本身才是产品。加密行业其实是一个代币生产行业，伪装成了软件生产行业。许多新推出的项目代币分布非常不公平，80%的供应掌握在内部人士手中，这已经完全破坏了生态。显而易见，这并没有建立社区。而在另一端，你可以看到一些更加有机的meme coin，它们使得那些“穷持币者”变得富有，他们随后成为项目的全职义务推广员。

二、一场对价值币的吸血鬼攻击

我认为，接下来的几年里，你会看到一场意识形态战争。对于一个如此痴迷去中心化的加密行业来说，一些山寨币持有量的高度集中是非常疯狂的。因此，整个代币市场无法在没有散户流入的情况下维持运转。而绝大多数散户从未关心过技术。为什么他们要关心呢？他们关心某个区块链稍微更私密吗？不。关心某个区块链稍微更快吗？不。他们关心ZK-Snarks吗？不。他们真正关心的是什么？让我们直说吧，他们关心赚钱，关心乐趣，关心归属感。

所以，meme coin不是对加密技术的吸血攻击，meme coin是对加密价值币的吸血攻击，这是很大的区别。meme coin和山寨币实际上在卖同一种产品：代币，而不是软件。meme coin是来自底层的反击。所有的代币，不管是价值币还是迷因代币，它们都是赌场中的桌子。那么，为什么我们要在你的桌子上玩，而不是自己创建一张桌子呢？meme coin是2017年ICO浪潮的精神重生，但换了一种新形式。

即使是那些在过去几个周期中表现出色的加密技术项目，能够创造出狂热的社区，往往是那些进行了ICO或通过其他方式让散户在大涨之前便宜买入的项目。为什么这很重要？因为当你交易的是关注度时，一个坚定的社区是成功的秘密武器。如果你不能让穷人致富，你就没有社区。而我认为空投也不能建立社区。

三、meme大趋势：反复炒作

此外，还有外部原因。即使和四年前相比，外部世界也在发生变化。通货膨胀在加速，货币供应增长迅速，日常商品的价格飞涨，人工智能即将取代你的工作，连STEM专业或计算机科学学位都不再是安全的出路。财富和收入不平等达到了历史最高水平，发达国家以外的情况更是糟糕。孤独感、性无能、心理健康等问题都在加剧。这些问题年年上升，人们在线上的时间逐年增加。竞争变得愈加激烈，剩下的让人们“成功”的方式越来越少，尤其是年轻人。宗教在社会中的影响力也在逐渐下降，这是毋庸置疑的事实。所有这一切本质上都是一场意义的危机。我认为所有这些现象对加密货币是利好的，特别是对meme coin以及那些具有文化象征的meme coin。

故事创造趋势。趋势的出现需要有故事在行业内外流传，关于人们在某个新的类别中赚取巨额收益。就不点名了，我们已经看到Pepe、Bonk和Whiff在这一周期中分别出现了四到五次这样的现象。而你在幻影钱包中看到的那些“终于成功”的截图，并不是来自功能型山寨币或技术型山寨币，而是来自meme coin。

这就是为什么势头很重要。如果你研究过去的周期，由于势头和反身性，某一周期前半段表现出色的资产在后半段往往会再次表现出色。meme coin迄今为止是表现最出色的资产之一。我们在以太坊上看到了这种现象，2016年大涨，2017年又涨了两次。Verge在2016年大涨，2017年又涨了两次。Solana在2020年大涨，2021年又涨了两次。甚至在NFTs上也看到了这种情况，2020年大涨，2021年又涨了两次。所以这种势头很重要。我相信2024年3月的所谓“迷因狂热”仅仅是三次涨幅中的第一次，我认为在2025年还会有两次巨大的涨幅。

如果你看看前20名的新meme coin，总市值只有80亿。所有的新meme coin加起来仍然比一个风投支持的空气项目便宜。山寨币总市值8000亿，解锁1550亿，meme coin总市值400亿。我不认为Doge和SHIB再重要了，新东西才80亿。这是非常便宜的。资金，尤其是散户资金，自然想要推高那些最容易推高的东西，而那就是新meme coin。

每个周期中，表现最出色的加密资产类别都是那些新奇的、怪异的、难以理解的资产。而那些难以估值的资产更容易形成抛物线式的增长。因此，缺乏收入实际上是一种优势。随着每个周期的进展，主要的山寨币叙事变得越来越疯狂。我认为这是社会的通货膨胀压力及其集体精神和激素健康问题的副产品。因此，焦虑感实际上推动了群体进一步走向风险曲线的深处。

四、meme只专注两个产品：社区和代币

你可以从每个周期中流行的话题看到这一点。你需要明白，每个山寨币实际上都在同时开发三种产品：软件、社区和代币。而meme coin只专注于两个产品：社区和代币。人们不需要技术，甚至不需要未来分红的承诺来购买加密货币。他们只需要喜欢这个代币，看到有人在讨论它。

如果你活跃在加密推特，我相信你知道目前讨论最多的主题是什么。至于功能，很多风投和行业领袖试图让你相信meme coin没有任何功能。我强烈反对这种观点，我认为最好的meme coin实际上比几乎所有的科技类山寨币功能都要多。它们提供了什么？乐趣、减少孤独感、身份认同、希望、友谊、参与前沿文化、归属感、加密行业中的团队合作体验、更强的参与感——它们实现了DAO原本应该实现的目标。它们带来了共鸣、情感联系、使命感和意义感、娱乐以及幸福感，它们甚至推动了慈善事业、集体艺术表达、集体想象现实、故事创作和传说建设。

更不用说meme coin的代币本身了。我们可以争论meme coin有多少功能，但这绝不是零。而且没有收入也不重要，人们通过购买代币参与其中，已经为这些服务买单了。这种逻辑不仅适用于meme coin，同样适用于山寨币。但meme coin做得更好，因为结构性、代币经济学和情感上的原因。

这是我有争议的观点：山寨币与技术无关，而meme coin与迷因也无关。它们实际上是代币化的社区，这些社区使用不同的叙事和技术来招募成员并推动价格上涨。知名加密投资者DJ and Spartan有一个著名的图解，即使是那些所谓的“有基本面”的项目，其价格走势仍然主要是基于迷因和投机。

对于meme coin来说，情况也是类似的。它们有一些非零的情感价值，但80-90%仍然是基于迷因和投机。我认为加密行业目前正在发生的变化，以及你将在2025年看到的，是meme coin正在从价值币中偷走迷因和投机溢价。人们逐渐意识到，事情从来不是关于技术，它一直是关于代币本身。所以代币只是赌场中的筹码，而meme coin是一种更好的产品，它们是更加纯粹的产品，具有更大的产品市场契合度，远胜于任何科技山寨币。

你需要明白，任何不向你的钱包分配现金流或不作为价值存储的加密资产，本质上都是meme coin。99.999%的山寨币只不过是meme coin加上更多步骤而已。代币是价值币还是迷因代币并不重要。真正重要的是什么？我认为下一个表现出色的项目应具备以下因素：社区、穷人致富的机会、可感知的最大上升空间、代币分配、关注度、公平性、有机的价格发现、消除持币者之间的阶级斗争和怨恨、不解锁、不超发供应、关注新币种以捕捉价格发现，避免旧币种和持有者、积极的价格表现、传教者和社区参与度、代币购买渠道、代币的真实性、持币者增长率、没有风投参与，风投必须在市场上买入、不存在内部利益集团，利益集团也必须在市场上买入、谁是鲸鱼、谁是KOL、谁在社交媒体上讨论这个项目。

显然，概念和迷因本身很重要，但它只占其中的一小部分。信息、去中心化、文化性、不抛售、简单性、情感、一个好故事，需要一个好的叙事、新鲜的叙事，你希望人们想要成为这个事物的一部分，想要成为这个群体、这个运动的一部分。灵感、趋势和加密圈外的文化潮流。参与的粘性，而最重要的可能是我称之为“免费劳动”。

五、meme 和收入无关：没有天花板

你注意到没有，这些因素没有一个与软件收入有关。这些才是实际重要的因素。你专注于技术，但加密行业并不是一个技术优先的行业，它是一个资产优先的行业。甚至这次大会的名称也是Token 2049。与其关注技术，你应该关注人类状况、散户动机和资产分配。

meme coin将会持续下去。有人问我，会有数十亿个meme coin，我说这完全没问题。99.999%的meme coin将进入“玩家对玩家”类别，也就是超级赌博。你需要关注那些想要成为下一只Doge、想要建立长久文化、想要成为品牌的meme coin。如果你忽视当前在加密推特上饥饿的Z世代，你就会明白，大多数散户其实并不想频繁赌博和轮换，他们想买入并持有与自己产生共鸣的东西。这就是为什么最终“玩家对环境”的meme coin会成功。他们想相信某种东西。

“meme coin”这个词实际上有些误导。它只有30%和迷因有关，而70%是和人有关。meme coin实际上是代币化的社区，以迷因作为它们的符号和旗帜。将来会有不同种类的meme coin。最好的“玩家对环境”meme coin将会成为宗教般的存在。

什么是“宗教”？它是一群对某个事业充满激情的人。如果你研究过2010年代初期的硅谷博客，你会看到许多创业公司总是试图“解构Craigslist”。冒着有些亵渎的风险，我认为未来你会看到宗教的“解构”。宗教本质上是一把瑞士军刀，提供一系列产品：身份认同、文化、逃避现实、减少孤独感、社区、希望，以及其他许多东西。我认为宗教在世界上的影响力正在下降，而品牌、体验和社区正在填补这一空白。

你已经可以看到，电子游戏、音乐节、瑜伽、DMT静修、CrossFit、SoulCycle、生酮饮食，当然还有金融资产都在填补这个空白。你知道苹果和特斯拉的持有者有多么痴迷，比特币持有者有多么狂热，我相信你将在meme coin中看到类似的现象。meme coin拥有共同的价值观、共同的生活方式、共同的原则，而迷因本身只是其中的一部分。

因此，代币是价值币还是meme coin并不重要，真正重要的是它是不是一个文化象征。大多数加密行业的优秀项目一直都是文化象征，无论是技术类还是非技术类项目。比特币、以太坊、瑞波、卡尔达诺、Chainlink、狗狗币、SHIB、TAO。很多人专注于金钱和关注度，但你也需要关注时间、精力和劳动。我不认为人们会把他们的时间、精力和劳动投入到已经市值100亿的风投支持的科技项目中。如果没有社区，你的代币就已经死了。

六、扯开遮羞布：机构只是在，出手空气

那么为什么成为一个“文化象征”是值得的？因为人们不会卖出。人们的参与度会非常高。你会有一群“偏执狂”24小时不间断地为你的代币工作，甚至在

你睡觉时也是如此。而你会有持币者，其中一些是工程师、设计师和影响者，他们为代币提供免费劳动。我一直很喜欢Sisyphus在2024年4月的一条推文。他说，“meme coin让人们意识到，几乎所有的加密技术都只是一个烟雾弹，用来卖给你一个100倍私募轮的代币，这个代币什么都不做。”这就是为什么风投不喜欢meme coin，因为它威胁到了他们的核心业务：出售空气。

简单提一下NFTs，我认为meme coin的涨幅会更大，因为与其让3000人推广1万个流动性差的JPEG，你现在有10万人在推广一个流动性强的代币。这就是我对meme coin领域演变的看法。你应该专注于那些将成为文化象征、品牌或运动的事物。如何给它们估值？它们不是股票，不是债务，不是货币，也不像科技类山寨币。最好的meme coin正在成为迷你宗教，它们需要以这样的方式进行分析。我将它们视为被金融化的信仰容器，收集的不满情绪不仅存在于加密行业内，还存在于整个世界。

如果说meme coin是对加密行业的金融化“中指”，那么运动型代币就是对世界的金融化“中指”。meme coin简单，而价值币复杂。散户不想学习质押、再质押或无常损失这些复杂的内容。meme coin对新手更友好。

七、总结

总结一下，meme coin比科技类山寨币更简单，比NFT更具流动性，比DeFi更安全。它们没有通胀，没有解锁，没有人会抛售它们。它们比体育博彩或赌场拥有更好的赔率。它们更具波动性，也就是更具刺激性。它们有更新鲜的叙事，给散户提供了获胜的机会，而且社区的热情远超任何其他加密资产类别。最好的加密产品不需要代币，最好的加密代币不需要产品。

再次强调，meme coin周期不是预测，它已经在发生。meme coin在每一个指标上都在主导。这是我的预测：meme coin市值将达到1万亿美元；你会看到两个meme coin市值超过1000亿；你会看到10个meme coin市值超过100亿；CoinMarketCap首页的四分之一将是meme coin；meme coin的市值占比将达到10%；功能性和风投支持的山寨币将继续表现不佳；胖协议理论将逐渐消亡，因为建立价值存储和第四、第五家赌场变得越来越难；风投会购买蓝筹meme coin，聪明的风投已经开始这样做了；传统金融机构会购买meme coin，聪明的机构已经开始这样做了；你会看到meme coin的超级化加速，甚至超越比特币超级化；人们会讨论信仰的经济学、信仰的代币化，以及被金融化的新宗教。