原文链接：Shapella’s Show

本文作者：Arthur Hayes  编译：CoinTime Candice

去年12月，我成立了我的加密货币家族办公室Maelstrom。我聘请了BitMEX的前企业发展负责人Akshat Vaidya，到世界各地寻找值得投资的加密货币项目。我们的目标是投资于早期项目，这些项目将带来超过持有比特币和以太币的超额回报。

接下来，每隔一段时间，Akshat就会为读者提供一篇关于他感到兴奋的加密垂直领域的思考文章。很明显，我们在推销我们的货币，但我们也在努力教育市场，为什么这些项目试图解决的问题对推进去中心化的目标很重要。最终，我们希望支持那些能够提供替代方案，彻底摧毁传统金融体系中腐朽机制的团队。

下面的文章谈到了去中心化以太坊网络验证者的整体运动。这个空间非常令人兴奋，我通过提高以太币在我的投资组合中的比例和购买LIDO（Lido Finance的治理代币），对以太坊合并表示了乐观的看法。然而，在我的脑海里，我一直担心Lido的去中心化程度不够，一旦市场开始关心这个问题，该币就会下跌。在Akshat投资了Obol和以太坊ether.fi并解释了他这样做的理由后，我知道是时候抛出我的Lido头寸了，我最近也这么做了。在接下来的文章中我将做更详细的介绍。

Shapella时刻：以太坊质押即将发生的动荡

来自：Maelstrom投资主管，Akshat Vaidya

“不是你的钥匙，不是你的加密货币”一直是我在这个领域的座右铭。但一次又一次，交易员、客户，甚至创始人和知名基金经理都在继续搞砸这件事。太多的人一次又一次地重复同样的错误，一个又一个周期地放弃对私钥的控制，导致价值数十亿美元的资金丢失或被盗（从Mt.Gox到FTX，以及介于两者之间的一切）。

在DeFi Summer（约2020年）之前，客户通常会在管理不善或完全欺诈的CeFi交易所中损失资金。但在2021年至2022年期间，这个问题以一种新的方式出现了——一些所谓的“去中心化”（但最终仍为托管）跨链桥接被攻陷，损失高达25亿美元（例如，5.86亿美元的BNB桥接漏洞）。再次，自愿将私钥授权给第三方的个人遭受了损失，并再次敲醒了“代码就是法律”的警钟。

考虑到区块链固有的基础设施能力，放弃对我们私钥的访问——无论是中心化还是“去中心化”实体——都不是我们任何人都应该做出的妥协。然而，在2023年，为了轻松获得以太坊的质押奖励，我们再次冒了风险。

DeFi Summer之后，我们开始期望在加密货币上获得收益，尤其是以太坊上，考虑到最近美联储加息，现在更是如此。然而，由于建立验证者仍然很难，客户发现自己被迫在使用具有危险的托管性质的质押服务和让他们的以太坊闲置之间做出虚假的选择。令人担忧的是，太多人选择了前者，将他们的私钥委托给了Coinbase、Kraken和Binance这样的完全中心化的服务；以及像Lido Finance这样的半去中心化的以太坊流动性质押衍生品（“LSD”）协议。公平地说，这些托管项目是实现以太坊无信任、去中心化未来的重要基石。然而，他们以牺牲暴露质押者可能面临的运营商、监管和安全交易对手风险为代价，优先考虑了市场速度。

幸运的是，这种虚假的选择从现在开始就结束了。即将在未来24小时内生效的Shanghai Cappella（Shapella）升级将首次允许质押者提取质押的以太坊（每天以总质押以太坊的0.4%的速率）。超过1800万个以太坊（约占流通中的15%，价值数十亿美元）即将从过去那些风险高、托管式质押业务模式中解放出来。这些现有的质押服务提供商在他们现有的以太坊质押市场份额方面损失最大，而在未来几年即将质押的数千万以太坊中，他们可能获益最少。而在这些现有服务提供商中，Lido——最大的、第一个半去中心化LSD协议——可能是所有服务商中最大的（缓慢）定时炸弹。

让我们来看看Shapella如何为Lido的以太坊质押优势铺平道路。

Lido占据了所有LSD协议中约75%的以太坊锁仓量和整体质押以太坊的约30%，其基本上是建立在质押者对节点运营商的可信赖性信任之上的：

需要明确的是，Lido的运作是因为节点运营商选择参与。

如果节点运营商由于某种原因不愿或无法退出他们的验证器，以便将“你的”以太坊或“你的”质押奖励交给你，那么你就会遇到问题。当然，Lido已经采取了有意义的措施来缓解重大事件（例如黑客攻击导致验证器密钥被攻破，或监管/法律行动阻止节点运营商释放以太坊）引发市场恐慌的风险。[至少从设计上来看，Lido的整个赎回过程将在Shapella之后，从4月12日开始首次在实际规模上进行测试，因为迄今为止它一直是单向流动的。]。但无论如何，最终节点运营商可以选择拒绝退出，有效地使“你”质押的以太坊在一段时间内缺乏流动性和不可访问性，而节点运营商承担的下行风险有限。

简单来说：Lido的收入模式（以及其节点运营商的收入模式）取决于你不仅要放弃你的私钥，还要承担大部分的风险。所有这些只是为了......你的宝贵资产的4-6%的收益。听起来很熟悉吧？

幸运的是，我们都不需要再承担这种风险。

Lido的架构是在我们不知道现在所知道的情况下设计的——即，在执行层上存在提款凭据并不足以使LSD协议成为非托管协议。我们现在知道，不能简单地创建一个智能合约控制的赎回机制来解决这个问题。那么，在Shapella之后，如果我们能重新设计以太坊质押服务，知道现在的情况，我们该如何设计一个既非托管又可扩展的服务呢？

我们在2022年12月创立了Maelstrom，这是BitMEX联合创始人Arthur Hayes的家族办公室，旨在投资解决失败的众多托管式业务模式的项目。我们支持致力于实现区块链的全部潜力的团队——一个可扩展的、增强隐私、去中心化、非托管和可互操作的基础设施堆栈，能够在各种用例中释放新的万亿美元市场。

为此，我们从基础设施开始，并投资于以太坊质押项目，这些项目1）与上述两种风险较高的托管业务模式（包括完全中心化和半去中心化）直接竞争；以及2）那些与这些遗留的主导企业相辅相成，帮助它们（以及新进入者）进一步实现去中心化。

Maelstrom正在建立一个基础设施公司的长期投资组合，这将成为我们无信任、去中心化未来的基础。放弃你的私钥并不是你为了参与任何去中心化的生态系统而需要做出的妥协。在过去的加密货币夏天，以太坊质押中现有的传统玩家——无论是中心化还是半去中心化——都优先考虑了市场速度。但风暴云笼罩着这些现有的主导企业，因为新的项目提供了无信任的、真正的非托管的以太坊质押解决方案正在这个冬天被建立和扩大。而随着今天Shappela的升级，枷锁终于被解开了。

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