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以太坊扩容项目Scroll宣布完成5000万美元的新一轮融资，Polychain Capital、Sequoia China（红杉中国）、Bain Capital Crypto、Moore Capital Management、Variant Fund、Newman Capital、IOSG Ventures、Qiming Venture Partners参投。本轮融资使Scroll的融资总额达到8300万美元，估值高达18亿美金。A&T Capital在2021年参与了Scroll的第一轮融资。作为华人项目Alpha的早期投资者，我们对当时的投资判断进行了梳理。
我们为什么投资Scroll?
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项目简介
Scroll是以解决以太坊扩容性问题为目标的Layer2（依托于以太坊的网络共识和安全性，在其上额外搭建一层更高效的网络结构）解决方案，由NYC PhD Ye Zhang 以及行业OG Sandy领头，更有国内外CS方向顶级教授作为技术advisor；该方案属于基于零知识证明的ZK-Rollup（ZKR）流派，团队在硬件加速方向的研究成果是其相对于其他ZKR的独特优势，将助其拥有更高的计算效率。
- 商业模式：作为与以太坊类似的一层网络基础层， Scroll的盈利模式与以太坊收取“网络使用费”相近， Scroll计划通过对发生在其网络中交易行为收取手续费来盈利（ Scroll截取其中部分）。
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投资逻辑和风险评估
► 投资逻辑：
1. 以太坊扩容迫在眉睫，市场仍处于蓝海阶段，投资Scroll的潜在回报空间巨大
- 市场蓝海且规模巨大：扩容方案中，以太坊2.0迟迟无法落地，Layer2之外的已上线扩容方案，则存在安全性较低等瓶颈，Layer2内，OPR流派性能理论上弱于ZK-Rollup，其他ZKR仍需要一段时间才能落地，市场有窗口期；作为市值需求的参考值，以太坊目前每天至少产生价值1600万美元的网络使用费，扩容方案的潜在价值巨大。
2.ZKR方案均未落地，Scroll在技术选型（硬件&软件）比其他ZKR有优势，未来可期
- ZKR方案均未落地：ZKR项目需要极强的技术实力，Starkware、Matter Labs以及Hermez是市场目前唯三的合格团队，但均未落地，Scroll仍有希望竞争成为第一个落地的ZKR方案，赢得显著的竞争优势；
- Scroll技术方案优势：Scroll有参与到Ethereum Foundation 的EVM兼容ZKR框架开发，具备更强的正统性，且其硬件加速方案理论上能将零知识验证的效率提升一个量级，是其他方案所不具备的。
► 投资风险：
1.网络成效有待检验：
- 风险：Scroll的优势方案还未实现，落地后的实际效果有待检验。
- 应对方案/我方理解：Scroll团队技术实力雄厚，在落地实现层面属于行业前列。
2.同业竞争风险：
- 风险：Starkware和Matter Labs拥有2~3年的先发优势，积累了丰厚的市场认可度，是Scroll在争抢市场份额的强敌。
- 应对方案/我方理解：能够先落地的、好用的方案能快速横扫市场，考虑Starkware/Matter Labs仍未落地，Scroll同样也有机会。
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行业趋势和现状
- 以太坊成为“标准”：得益于其从2016~2020年间承载了公链开发者绝大部分开发阵地，最核心的“去中心化”开发者社区已对以太坊的开发环境形成了习惯性依赖，提供EVM兼容环境成为了各个新的高性能公链的“标配”；在开发者资源外，以太坊也沉淀了去中心化世界最多资产，以以太坊为核心的多链生态大概率是公链体系未来的格局；
- 以太坊的“正统性”：参考BSC（异构链，虽然好用，但仍无法吸引到以太坊上最具创新能力的人才）和Polygon（Plasma方案，能够吸引到少量以太坊的人才）的境况，Vitalik宣扬的“正统性”一定程度上真实存在（以太坊是正统，越靠近以太坊的去中心化特性的项目，越具正统性）；
- 应用分层的外延：参考正统性（即以太坊是最安全的），根据每个链结构对以太坊的绑定程度不同，每个链的安全性也不同，而每个应用可能也将按照其每笔交易的价值高低呈分层次的外延性：
- 以太坊承担资金量最大、最重要的公共设施，DeFi（次一级安全的应用）往Rollup上迁移（ZKR比OPR更安全），游戏、NFT等长尾市场往可扩展性更强的Plasma或侧链&异构链迁移；有一天某应用成熟、承载了更丰厚的价值，也可以迁回Rollup或以太坊Layer1）。
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项目亮点
1. 产品概览
- Scroll所开发的ZK-Rollup是一种架构在以太坊之上的、高效的区块链底层结构（所以称之为Layer2，以太坊是Layer1），现有的/新开发的以太坊区块链应用都可以运行在其网络之上；
- Rollup高效来源于：将发生在二层网络中的交易定期打包后再发给一层网络记录（二层网络可以有自己对于记录的共识）；
- 对比以太坊的安全性是建立在全网节点对每笔交易真实性的验证，而对于Rollup网络而言：由于其网络的状态最终将被记录在以太坊这层上，即二层网络的安全性就体现在打包内容的真实性；
- ZK-Rollup是对二层网络每次打包的内容生成一个零知识证明，并将证明发往一层网络，由一层网络对应合约验证证明的正确性，将通过验证的二层网络交易计入一层网络。
PipeZK：在由Ye Zhang、高教授等人共同发表的这篇论文中，PipeZK实现了针对Poly、MSN两部分进行并行加速（参考右图，为零知识证明电路的基础逻辑），让 ASIC的计算资源高效化并能协同 CPU 处理这两部分的计算：
- 得益于高效的ASIC出现，负责产生ZKP的Layer2节点得以去中心化（此前搭节点成本过高），使得Layer2具备激励机制且更加安全；
- 根据PipeZK特性所设计的ASIC，在密码电路的ZKP上比当前GPU快近20倍；可以让Zcash（基于ZK-SNARK的匿名交易网路）的证明延迟降低5倍。
EVM兼容：Scroll的二层网络将具备完全的EVM兼容性（便于吸引现有的以太坊开发者）；此项得益于Scroll团队有参与Ethereum Foundation EVM研发团队的对ZK-Rollup下的EVM兼容的研发，Enthereum Foundation允许Scroll采用此方案作为其二层网络的EVM兼容框架的选型。
2. Scroll与主流Layer2解决方案的比较
- 横向比较Arbitrum等4个直接竞争对手的首轮估值，Scroll的首轮估值较为合理；
- 虽然Scroll起步时间较 Starkware / Matter Labs 迟，但考虑到后两者依然未落地（短期内也较难实现）以及Scroll与Ethereum Foundation的合作以及优质的硬件方案（短期内较难复制），Scroll依然有其发挥的空间；对标4个竞争对手，Scroll的潜在增值空间显著。
关于A&T Capital
A&T Capital是一家针对新兴颠覆性技术的风投基金。基金专注于支持早期到成长阶段的初创公司。背靠5家金融技术Decacorn（100亿美元以上的估值），分布式记账技术早期支持者以及一批经验丰富产品负责人，A&T Capital在推动下一代去中心化数字时代的初创企业进行大规模落地上具有独特的优势。
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