88EX 研究团队 | 2025-11-18 政经解读

导语

近期多家媒体与行业报道指出，欧盟委员会在起草一项改革草案，拟授权 ESMA 对区内所有加密业务实施统一的授权与直接监督（取代目前由成员国监管机构各自批准/监督的做法）。报道提到草案已在内部流转，可能很快提交审议。

一、背景

1.MiCA 框架已有但分散监管

2023 年欧盟通过了《加密资产市场条例》（MiCA），建立了欧盟层面的加密资产监管框架。

根据 MiCA，现在加密资产服务提供商（CASP）只需在一个成员国获得许可（通行证制度），即可在整个欧盟运营。

这种制度虽然促进跨境业务，但监管实践在成员国之间存在差异。

2.ESMA 的现有角色与权力

欧洲证券和市场管理局（ESMA）目前在某些领域（如评级机构、中央对手方等）有直接监管权限，但对多数 CASP 的监管仍主要通过国家监管机构。

ESMA 最近发布了反滥用行为指南，要求所有成员国建立统一市场监控体系，加强对加密市场内幕交易、操纵等行为的监管。

3.推动集中监管的动因

有声音认为 MiCA 实施过程中监管不一致，可能导致监管套利。

一些成员国（如法国、意大利、奥地利）主张增强 ESMA 的权力，将其设为加密资产服务商的统一授权和监管机关。

支持者认为，这样可以提升监管效率、增强欧盟资本市场一体化竞争力。

二、提案内容

根据公开报道，该提案主要包括：

1.授权与监管：ESMA 将获得对在欧盟运营的全部加密资产服务商（CASP）的授权与直接监管权。

2.任务下放机制：ESMA 可以在必要时将监管任务委派给国家监管机构，这意味着并非所有监管都必须由 ESMA 执行。

3.跨境订单簿监管：有报道称 ESMA 正考虑禁止跨境共享订单簿，以防止流动性路由或监管套利。

4.配套治理与执法机制：强化市场滥用监管（内幕、操纵、虚假信息等），要求成员国建立统一监控，并共享监管数据与报告。

三、利弊分析

1.优势

增强监管一致性：将监管权集中在 ESMA，有助于减少成员国间的执法差异，避免监管套利和执法碎片化。

提升效率和透明度：统一许可和监督流程，简化跨境加密业务的合规负担。对于大型跨国加密服务提供商，这可能节省时间和成本。

强化市场稳定性和投资者保护：统一监管有助于更系统地监测加密资产市场风险（尤其是稳定币、重大平台等），提高对滥用行为的打击能力。

推动资本市场一体化：中央监管是欧盟资本市场联盟（Capital Markets Union, CMU）背景下一致性的体现，可以增强欧盟在全球资本市场中的竞争力。正如 ESG、清算所等领域也在考虑由 ESMA 统一监管。

2.潜在风险和挑战

主权与监管自治冲突：一些成员国（如马耳他、卢森堡等）反对集中监管，担心会削弱本国监管机构的权力和金融业竞争力。

监管官僚化和效率问题：将所有业务集中在一个机构，可能带来官僚主义、审批延迟等问题。对小型创新公司而言，这可能是合规门槛变高的挑战。

创新活力受抑：统一、统一的规则可能不够灵活，应对快速变化的加密/DeFi 生态可能滞后。这可能抑制新产品和模式的发展。

实施复杂性：虽然 ESMA 可以下放任务给国家监管机构，但如何权衡分权和集中仍是制度设计的难点。成员国之间在经验、资源、态度上存在差异。

跨境市场影响：禁止跨境订单簿共享等措施可能导致流动性碎片化，扩大点差，影响交易效率。

合规成本上涨：对所有 CASP（尤其是中小型）来说，统一监管可能增加合规成本。不符合统一标准的公司可能退出。

四、影响与展望

1.对加密公司

大型跨国交易所、钱包、托管服务商：可能更欢迎集中监管，因其有能力承担统一监管下的成本。

小型或地方型 CASP：可能面临较大压力，尤其是合规资源有限者。

2.对监管机构

ESMA 将承担更重角色：不仅是规则制定者，还会成为加密行业关键的授权和监管实体。

国家监管机构：可能需要重新定位角色，从主导监管转为配合 ESMA 执行。

3.对投资者

整体安全性提高，投资者保护机制更统一、更强。

流动性可能短期受损（如果跨境订单簿受限），但长期或因市场整合而更稳健。

4.对欧盟资本市场格局

是金融一体化的重要一步。增强统一资本市场对创新项目（包括 Web3、代币化资产等）具备更大吸引力。

提升欧盟在全球加密资产监管标准制定中的话语权。

5.国际影响

若成功，欧盟模式可能成为监管范本，影响其他地区（如拉美、非洲、亚洲）对加密资产监管的思路。

与美国、中国等监管大国相比，欧盟可展示其“合规 + 创新”平衡路径。

五、需要继续关注的关键指标（监测点）

欧盟委员会是否正式发布草案（官方文本）

欧洲议会 / 理事会中的立场分化（哪些成员国强烈支持或反对）

ESMA 发布的实施细则或资源承诺（是否说明新增预算/人员）

任何针对草案的法律意见或行业集体诉讼动向

六、结论与建议

结论：

欧盟通过这一提案，将加密资产监管权限更多集中于 ESMA，是其推动金融市场一体化和加强跨境监管的重要举措。这有望提升监管一致性、市场稳定性和投资者保护，但也伴随主权争议、创新抑制和实施复杂性等挑战。

建议：

渐进实施：建议以重大或跨境 CASP 为试点对象，将监管集中度逐步提升，同时保留部分国家层面的灵活性。

灵活机制设计：建立下放与集中之间的机制，例如 ESMA 授权但允许国家监管机构参与日常监控，以减少瓶颈。

支持中小型机构：提供合规指导、过渡支持（如临时豁免、技术补贴）以帮助中小型加密服务商适应新体系。

动态规则更新：考虑建立定期评估机制，根据市场发展（如 DeFi、新型资产、稳定币）调整监管规则。

加强跨国协作：确保成员国监管机构和 ESMA 之间的信息共享和协作机制高效运行。

免责声明：

本文仅为市场研究与教育内容，不构成任何投资建议。

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